策略深度研究：当前还有哪些高股息值得关注？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 当前还有哪些高股息值得关注？ 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 代雯 SAC No. S0570516120002 SFC No. BFI915 daiwen@htsc.com +(86) 21 2897 2078 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 夏路路 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 李健，PhD SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2025 年 1 月 02 日│中国内地 深度研究 近期高股息资产再度回归投资者视野且表现持续较优，但当前部分传统红利资产筹码、交易拥挤度较高，投资者关心是否有新型高股息资产可供配置。华泰策略和行业团队联合推出挖掘新型高股息报告，寻找当前还有哪些值得关注的高股息板块？ 为何高股息资产近期再度占优？三点催化，1）政策有催化，国央企市值管理新政提到要稳定投资者回报，内容主要以鼓励分红为主，中结算宣布将于2025 年 1 月 1 日开始下调分红派息手续费，或进一步提升上市公司分红意愿；2）配置性价比凸显，中证红利股息率与 10 年期国债收益率的差值已突破 2022 年以来常态区间上沿；3）资金偏好，岁末年初险资“开门红”有配置需求，而前期债市相对抢跑，高股息是险资增量配置的最优选之一。 怎么看待高股息的持续性？短期把握三点：1）分红预期兑现程度，部分行业年初分红兑现下，部分博弈资金或有切换需求；2）筹码拥挤度，市场近期担忧部分板块筹码拥挤度过高，若担忧进一步扩散至其他高股息板块，则行情也会受扰动；3）交易性资金热度，若交易性资金热度回升则小盘主题风格有望修复，会对哑铃策略另一端的高股息资产形成资金虹吸。中期视角下，明年二季度之前美债或仍有上行风险，期间高股息仍将是较优的风格。 当前还有哪些高股息值得关注？我们认为有两个思路：1）寻找传统高股息中是否还有具备性价比、或分红有持续性的板块？2）新的潜力型高股息品种有哪些？这些板块可能并非传统市场认知的高股息，但因为前期回调过多、其余现金用途减弱、派息率提升、重视投资者管理等等原因，股息率上升且后续持续性能见度高，在当前也可以作为高股息策略的选择之一。 行业投资机遇 医药：医药高分红公司数量有望进一步提升，其中中药板块有望因央国企聚集和稳健业绩增长成为核心阵地，此外提示超跌港股医药的高股息机会； 化工：关注 2024 年盈利相对稳健或同比改善的油气/磷化工/工业盐/制冷剂/钛白粉/氨基酸/轮胎等板块内分红率较高（或分红意愿较强）的公司； 互联网：互联网的现金使用策略由集中投入于业务增长转向平衡业务增长与股东回报。互联网资产成为了传统红利型资产与高科技成长资产的中间体； 钢铁&有色：预期 24-26 年钢铁和电解铝行业或受益于供给侧收紧政策，行业利润或有望改善，行业景气提升或将更加凸显企业的红利属性； 农业：2025/26 年猪价或处下行周期，或利好食品加工板块盈利提升。同时，行业内优质公司股息率长期维持较高水平，其高分红具备可持续性； 房地产：关注物管和 REITs。优质物管公司派息意愿和能力有望提升；消费REITs 经营出现复苏迹象，港股 REITs 入通在即、流动性有望改善； 银行：银行股息率位于各行业前列，且分红具备长期持续性，2023 年超五成公司提升分红比例，23 家公告中期分红事项，红利属性持续强化； 传媒：教育出版板块区域属性较强，进入壁垒高。主业经营稳健、业绩持续性强、分红比例高。最新所得税优惠政策延续，为后续业绩提供支撑。 风险提示：分红派息政策不及预期，国内政策力度不及预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 为何近期高股息策略再度占优？ ................................................................................................................................... 5 再论高股息策略的长期投资价值 ................................................................................................................................... 8 当前还有哪些值得关注的高股息？ ............................................................................................................................. 13 医药：中药赛道及央国企为红利重地，提示港股高股息率 ...........................................................