龙星化工(002442)炭黑产能增长夯实地位，发力新材料引领成长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 炭黑产能增长夯实地位，发力新材料引领成长 [Table_Title2] 龙星化工(002442) [Table_Summary] 投资要点 ► 炭黑产能扩张，规模效应有望持续凸显 公司现有河北沙河、河南焦作、山西长治三大生产基地，拥有炭黑产能 42 万吨，后续有山西 20 万吨产能投产、拟收购中橡(重庆)股权等，公司炭黑产能持续扩张，规模效应有望进一步释放。公司深耕炭黑行业 30 余年，拥有良好的客户资源，与风神轮胎、中策集团、米其林、大陆马牌等具有长期合作关系，待中橡(重庆)收购落地，公司将开拓西南市场，完善市场及客户布局。公司注重技术，截至 2024 年上半年，公司累计获得国家专利授权 108 项，涵盖炭黑反应炉、炭黑造粒炭黑改性等核心技术领域。公司管理能力优秀，产能利用率常年在 100%以上，盈利能力在行业内处于领先地位。山西长治拟建设 6 条年产能 40 万吨高纯度纳米炭黑生产线，配套建设 2 套 35MW 超高温超高压高效蒸汽发电装置，一期 20 万吨已试生产。山西工厂配备蒸汽发电装置，具有能源优势，进一步降低成本提升盈利空间。 ► 布局新材料，引领长期成长 公司致力于碳基材料和硅基材料等先进技术的研发，与复旦大学、中科院等科研院校联合开展先进新材料应用的研究；山西项目建成碳基新材料研发中心，构建碳基新材料循环经济产业链，后续有望成为公司新的盈利增长点。 投资建议 公司是炭黑行业领军企业，扩产收购扩炭黑主业产能，同时积极开拓碳基新材料领域，内生外延成长动力充足。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 43.53/59.17/71.08 亿元，归母净利润分别为 1.49/2.42/3.06 亿元，EPS 分别为0.30/0.48/0.61 元，对应 12 月 30 日 5.46 元收盘价，PE 分别为 18/11/9 倍。参考可比公司金能科技、永东股份，2024-2026 年 PE 均值为 123/19/11 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示 产品价格大幅下降的风险，原材料成本剧烈波动的风险，项目建设进度不及预期的风险，收购中橡(重庆）具有不确定性的风险 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 5.46 [Table_Basedata] 股票代码： 002442 52 周最高价/最低价： 7.15/3.36 总市值(亿) 27.48 自由流通市值(亿) 26.64 自由流通股数(百万) 487.88 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：杨伟 邮箱：yangwei2@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100007 联系电话： 分析师：王丽丽 邮箱：wangll1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120005 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -48%-33%-18%-4%11%26%2024/012024/042024/072024/10相对股价%龙星化工沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2024 年 12 月 31 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,560 4,272 4,353 5,917 7,108 YoY（%） 32.6% -6.3% 1.9% 35.9% 20.1% 归母净利润(百万元) 104 110 149 242 306 YoY（%） -39.6% 6.5% 34.9% 62.3% 26.8% 毛利率（%） 8.7% 9.6% 9.8% 10.3% 10.2% 每股收益（元） 0.22 0.23 0.30 0.48 0.61 ROE 6.5% 6.4% 7.7% 11.1% 12.3% 市盈率 25.37 23.99 18.45 11.37 8.97 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 龙星化工：炭黑行业龙头，收购扩产增效 ........................................................................................................................................4 2. 业绩稳中有升，精细化管理 ...................................................................................................................................................................5 3. 炭黑主业扩张，布局新材料引领成长 .................................................................................................................................................6 4. 投资建议.......................................................................................................................................................................................................9 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................9 图表目录 图 1 公司发展历程........................................................................................................................................................................................