电子行业策略观点：苹果链引领行业景气，继续把握三大主线

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 信息技术 | 电子 推荐（维持） 苹果链引领行业景气，继续把握三大主线 2019 年10 月29 日 电子行业策略观点 上证指数 2955 行业规模 占比% 股票家数（只） 268 7.3 总市值（亿元） 38465 7.0 流通市值（亿元） 24456 5.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.2 6.3 47.8 相对表现 -7.8 7.4 25.8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《电子行业策略观点—全球电子龙头 Q3 跟踪，把握三季报超预期主线》2019-10-21 2、《电子行业策略观点—把握苹果、5G 通信和华为扶持三大超预期主线》2019-10-14 3、《PCB 行业月度深度跟踪报告—通信高景气延续，把握三季报超预期主线》2019-10-09 鄢凡 0755-83081550 yanfan@cmschina.com.cn S1090511060002 研究助理 方竞 fangjing1@cmschina.com.cn 王淑姬 wangshuji@cmschina.com.cn 张益敏 zhangyimin1@cmschina.com.cn 本周我们详解海内外龙头 Q3 财报，包括英特尔、TI、诺基亚以及立讯、歌尔等，建议继续把握三季报行情和消费电子苹果、5G 通信、华为扶持等投资主线。 1、 电子板块行情回顾。上周电子板块上涨 3.2%，涨幅居前，受立讯、歌尔等龙头 Q3 业绩驱动，苹果产业链和智能音频板块的个股涨幅居前；而海外 SOX亦大涨 3.68%，再创新高，英特尔业绩超预期领涨，苹果股价亦持续新高。我们详细分析最新海内外龙头 Q3 表现，本周可关注苹果新款降噪耳机、华为MateX 和 Mate30 5G 预售以及运营商 11 月 1 日 5G 套餐发布等动态。建议继续把握三季报行情和消费电子苹果、5G 通信、华为扶持等投资主线。 2、 英特尔 Q3 受益 IDC 和 IOT 业务超预期，TI 和诺基亚低于预期原因探讨。英特尔三季度业绩超预期，同时上修全年业绩指引，IOT 需求持续向好的同时，服务器业务也开始大幅转暖，对行业景气有积极指引。而另外，市场关注到德州仪器 TI 三季度低于预期并指引 Q4 净利润环比-50%，一方面目前汽车及工业市场需求不佳，通信市场（华为业务）受国产替代亦有明显降幅，另一方面也和供应链预建库存有关；而诺基亚 Q3 利润符合预期，但其下调了 2019 年和 2020 年全年利润预期，主要因 5G 移动网络的推出成本和行业竞争都超出此前估计，并不影响前期爱立信对 5G 下游的需求判断。 3、 继续优选苹果产业链，关注 5G 主线。消费电子方面，上周立讯发布了大幅超预期的 Q3 业绩和展望，主要因为 iPhone 马达、声学等零部件份额和盈利超预期、Airpods 持续出货扩张和通信业务超预期，而歌尔因为 TWS 耳机业务放量和盈利能力提升，其扣非业绩好于预期亦值得关注，加上前期的蓝思、信维等，苹果链 Q3 业绩整体盈利维持不错趋势，我们持续看好苹果产业链趋势，iPhone11 销售超预期，明年上半年的 SE2 发布，以及下半年 5G 大改版发布，将带来 iPhone 产业链四季度和明年业绩持续好于预期，而苹果可穿戴产品继续看好 Airpods 和 Watch 产业链，尤其是高端降噪版耳机表现；华为供应链可关注 11 月初 Mate30 5G 版本上市后的表现。5G 通信方面看好基站通信、交换机服务器链条，如射频和通信 PCB 等，最新村田会长村田恒夫亦表示世界电子零部件需求“下滑正在触底”，因新一代通信标准“5G”相关零部件的订单顺利获得，尤其是中国来自基站的需求开始出现，中国运营商将于 11 月 1 日正式执行 5G 套餐，亦值得关注市场反响。此外，半导体大基金二期正式注册成立以及区块链等热点，望一定程度带动半导体板块。 4、 投资建议：建议把握消费电子苹果、5G 通信和华为扶持这三条超预期主线：1）苹果产业链，我们首推立讯精密，因其在苹果无线耳机和手表的绝佳卡位和导入，以及在今明年苹果核心零部件的份额和盈利能力提升，公司四季度以及明年业绩望持续超越市场预期。另外，我们看好明年进入大年并逐步确认苹果创新、海外事件消化且激励和组织改革落地的大族激光，受益今年苹果后盖凸台设计和明年前盖板大幅创新、Q3 出现业绩拐点的蓝思科技，此外，还建议关注鹏鼎、歌尔、领益、信维、工业富联、东山、水晶、长盈、欣旺达、德赛等；2）5G 通信，我们继续看好通信 PCB 三剑客生益科技、深南电路和沪电股份等今明年受益行业景气趋势和较好的竞争格局；3）华为扶持下的芯片国产化，高估值消化后建议关注韦尔、卓胜微、汇顶、闻泰、圣邦、兆易等；4）安防因实体名单事件出现超跌，如后续形势转变或业绩超预期，则海康大华具备低位配置价值；5）跟踪电子周期品中被动元件、存储器、面板、LED等行业边际变化，把握能从中胜出且兼备长线动能的优质龙头。 风险因素：下游新品发布及销售不及预期，电子产业竞争加剧，政治及汇率风险。 -20020406080Oct-18Feb-19Jun-19Sep-19(%)电子沪深300 23064034/43348/20191030 16:24 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、详解海内外龙头财报，继续优选三大主线 ............................................................. 4 1、海外趋势：英特尔、德州仪器、诺基亚 Q3 跟踪 .................................................... 4 （1）英特尔 3Q19：业绩超预期，数据中心景气度显著回升 ...................................... 4 （2）德州仪器 3Q19：下游需求不佳，独家数据判断华为业务对 TI 影响 ................... 5 （3）诺基亚 19Q3：盈利展望低于预期，主要因行业竞争考虑 ................................... 6 2、消费电子：优选苹果链优质公司 ............................................................................. 7 （1）立讯精密 Q3 跟踪：三季报大超预期，上调盈利预测与目标价 ........................... 7 （2）歌尔股份 Q3 跟踪：扣非业绩和现金流改善，受益 IoT 发展 ............................... 8 （3）信维通信 Q3 跟踪：一站式泛射频方案商，受益 5G+IoT 泛射频升级 ................ 9 3、PCB：Q3 喜忧参半，关注通信 CLL&PCB 景气趋势...................................