流程工业设备行业：周期筑底尾声，优质龙头的三大新机遇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 43 [Table_Page] 深度分析|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 流程工业设备 周期筑底尾声，优质龙头的三大新机遇 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 流程工业涵盖化工、钢铁、石油等领域，以复杂工艺流程和高度定制化设备为核心，同时具有资本与技术密集的特点。近年来，国内企业通过高研发投入打破技术垄断，加速实现关键设备的国产化替代。同时，模块化、撬装化趋势大幅缩短建设周期，智能化趋势则推动生产全流程数字化升级，从而使流程工业这一传统行业焕发出科技的力量与创新的魅力，并推动相关公司突破边界，以更高效、更智能的方式构筑未来竞争优势。 ⚫ 化工行业为典型的流程工业并具有显著的周期性，其波动影响相关设备企业的业绩和布局。当前行业处于后周期阶段，产品价格与相关公司资本开支同步收缩，但同时优质产能的消化和差异化布局仍为未来发展提供动力。在当前的背景下，设备企业面临结构性增长机遇，通过将目光聚焦在海外市场、新疆煤化工产业和“设备+运营”模式，实现风险分散与差异化竞争优势，为下一个行业上行周期做好布局准备。 ⚫ 新疆凭借丰富的煤炭资源和政策支持，成为全国煤化工投资重点区域。低煤价和就地转化的需求使新疆煤化工在高油价背景下具有显著的经济优势，从而推动煤制气、煤制烯烃等高附加值产业发展。“十四五”规划下，新疆煤化工聚焦清洁利用与高端化方向，新增产能布局优化。设备采购占煤化工项目投资的 55%，为相关企业带来市场拓展和技术升级机遇，新疆煤化工的崛起为行业带来了新的增长空间与竞争优势。 ⚫ 流程工业相关公司与化工行业周期高度关联，出海+“设备+运营”的趋势使相关设备公司未来空间可期。随着国内市场趋于饱和，海外扩张成为新增长点，通过技术创新、提升产品质量和拓展服务网络，中国设备企业在国际市场竞争力不断增强。此外，设备公司加速从产品供应商向综合服务提供商转型，拓展气体运营、智能管控等高附加值业务，增强市场竞争力与客户粘性。我们重点推荐空分设备龙头杭氧股份，压缩机龙头陕鼓动力，国内工业仪器仪表龙头川仪股份；同时建议积极关注空分设备领域的福斯达、中泰股份；压缩机环节的冰轮环境；以及防爆器环节的华荣股份。 ⚫ 风险提示：化工周期波动风险；国际贸易壁垒；市场竞争加剧；原材料价格波动。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 021-38003792 wangjiahao@gf.com.cn 分析师： 范方舟 SAC 执证号：S0260522080001 021-38003750 fanfangzhou@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,汪家豪,范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 光伏设备行业之新技术:BC或成平台型技术，去银化持续推进 2024-12-09 复合集流体设备跟踪:复合集流体电池性能优异，应用不断拓宽 2024-11-20 光伏设备行业跟踪:BC 阵营不断扩大，去银少银不断推进 2024-11-13 [Table_Contacts] -30%-18%-6%6%18%30%12/2303/2405/2407/2410/2412/24专用设备沪深300wind 2024-12-22 16:05:03 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 43 深度分析|专用设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 杭氧股份 002430.SZ CNY 21.86 2024/10/27 买入 25.98 1.04 1.31 21.02 16.69 9.98 8.29 9.40 9.80 陕鼓动力 601369.SH CNY 8.63 2024/10/29 买入 10.96 0.55 0.63 15.69 13.70 10.60 9.16 10.50 11.60 川仪股份 603100.SH CNY 20.97 2024/10/31 买入 23.18 1.55 1.73 13.53 12.12 11.33 10.23 17.80 17.70 纽威股份 603699.SH CNY 21.62 2024/10/28 买入 25.40 1.27 1.72 17.02 12.57 11.95 9.04 25.60 28.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 wind 2024-12-22 16:05:03 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 43 深度分析|专用设备 目录索引 一、流程工业生产连续性要求高，受化工周期波动影响 .................................................... 6 （一）流程工业概览 ................................................................................................... 6 （二）流程工业下游主要面向石油石化，走向此轮周期尾声 ................................... 14 （三）化工项目逐渐低成本化与大型化，中国成为产能新引擎 ............................... 20 二、煤化工发展经济性强，新疆地区潜力较大 ................................................................. 23 （一）煤化工生产工艺多元，经济学较强 ................................................................ 23 （二）煤化工发展的经济基础：煤炭储量丰富、价格低廉 ....................