东北固收专题报告：两极世界格局下的贸易重构

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 两极世界格局下的贸易重构 ---东北固收专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 在即将到来的“特朗普 2.0 时代”，贸易保护主义、右翼民粹主义、孤立主义等问题，都将是横亘于中美之间、影响两国关系前景的核心问题。从贸易的角度来看，特朗普政府一贯主张推行的高额关税、出口管制等措施，必将引起中国对美国出口规模的降低。而这种影响，可能并不仅限于中国对美国出口这一个层面，例如中国对欧洲、日本等地区的出口规模也已经有了份额丢失的趋势。 因此从长期来看，中国势必需要寻找出路，一则是开拓更多的新兴市场，来对冲西方世界对中国商品 “抵制”的负面影响，二则是企业自身走出去，出海寻找增量需求。本文主要针对前者进行分析。 通过对两组数据的对比分析——其一是“在中国的出口目的地结构中，哪些国家或地区的占比在上升”，其二是“在各国或地区的进口结构中，哪些国家或地区在增加从中国进口的比例，即中国获得了更高的市场份额”。我们观察到，中国与不同经济体之间的“出口关联紧密度”正在走向分化，典型特征为：中国与美日欧等地区的贸易往来正在减弱，而与亚非拉等地区的经贸关系不断升温。 而本文试图探讨一个问题，即如果美日欧进一步降低对中国商品的进口依赖，那么亚非拉等新兴市场，能够在多大程度上对冲掉前者的负向影响？ 根据本文的测算结果：如果中国在美日欧等地区继续丧失 1%的出口份额，则需要在亚非拉等地区额外增加大约 3.3%的出口份额，才能维持当前中国对全球的出口份额不下降。 从长期来看，这种不等比例的“份额调整”并非不可实现，但中期的阵痛似乎是很难避免的。这意味着，中国在全球出口中的“份额流失”依然是中期维度主旋律，但程度会逐渐递减。 此外，由于中国出口目的地结构的变化，一些主要商品的出口总量和结构也都将受到影响，这将取决于我们对各类商品的全球需求布局的分析。整体来看，在当前趋势下，家具、纺服、鞋靴、文体娱乐用品等商品的外需或将在中长期趋于弱化；而机电类、黑色金属、铁路船舶运输设备等受到的影响较小。 风险提示：需求不及预期，海外经济体政策超预期。 1 [Table_Date] 发布时间：2024-12-27 [Table_Invest] 中国出口结构变化 [Table_Report] 相关报告 《2025 年信用策略年度报告》 --20241226 《万科，我们怎么看？》 --20241226 《东北固收专题报告：宏观周期定位——两期叠加的周期之末》 --20241226 《东北信用策略专题报告：2025 年度金融债展望（银行篇）》 --20241225 《财政收支改善，有色金属价格走弱——政策及基本面周度观察（20241221）》 --20241222 [Table_Author] 证券分析师：杨旭 执业证书编号：S0550523070001 18115884078 yangxu@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 21 [Table_PageTop] 证券研究报告 目 录 1. 中国与不同地区的“出口关联紧密度”走向分化 .............................................. 4 2. 中国重点出口商品的筛选 .................................................................................. 8 3. 中国重点出口商品的全球需求布局及供给结构 ............................................ 11 4. 贸易重构将对中国重点商品出口份额带来多大影响？ ................................ 12 5. 如何保住中国在全球出口中的份额不流失？ ................................................ 17 6. 外需视角下，各类商品需求格局的中长期变化 ............................................ 19 7. 风险提示 ............................................................................................................ 19 图表目录 图 1：中国出口目的地结构变化 .............................................................................................................................. 5 图 2：中国出口目的地结构变化：分时间段拆解 .................................................................................................. 5 图 3：中国的出口份额：美欧日韩 .......................................................................................................................... 6 图 4：中国的出口份额：亚非拉 .............................................................................................................................. 6 图 5：中国的出口份额：南亚、大洋洲 .................................................................................................................. 6 图 6：中国的出口份额：俄罗斯、墨西哥、加拿大 .............................................................................................. 6 图 7：中国的出口份额：中国港澳台 ...................................................................................................................... 6 图 8：中国对不同地区的出口份额变化：分时间段拆解 ...................................................