国防军工行业：景气改善趋势渐显，重视当前军工板块配置价值

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 景气改善趋势渐显，重视当前军工板块配置价值 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业小周期调整结束共识度提升，估值切换背景下，建议关注装备需求预期逐渐明确、供给及格局稀缺性兼具的板块龙头。我们判断，临近十四五收官，相关核心装备需求计划有望逐渐明确，有望逐渐形成自下而上的景气扩散预期。建议弱化短期订单具体释放节奏的判断，重视当前板块整体配置价值。在年度估值切换背景下，中长期景气赛道、兼具格局及供给稀缺性的标的关注度有望提升。此外，国企改革或为可持续关注的主线之一。例如，据新华日报财经公众号，12 月17 日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，主要内容包括明确市值管理目标和方向，用好市值管理“工具箱”，健全工作机制、强化正向激励等。《意见》还强调，中央企业要将市值管理作为一项长期战略管理行为，健全市值管理工作制度机制，提升市值管理工作成效。国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。 ⚫ 新质新域加速建设，持续关注如 AI、商业航天、低空经济等方向。例如，卫星方面，据中国运载火箭技术研究院公众号，12 月 16 日，我国在文昌航天发射场使用长征五号 B 运载火箭/远征二号上面级，成功将卫星互联网低轨 01 组卫星发射升空，有望开启国内卫星互联网加速建设的起点。低空经济方面，12 月 18 日，据低空产业联盟公众号，12 月 17 日，交通运输部公开了《通用机场管理规定》，自2025 年 4 月 1 日起施行。据新华网，12 月 17 日，迪拜民航局为中国企业美团颁发了阿联酋首张超视距无人机配送商业运营资质证书。 ⚫ 基于 PB-ROE 模型，我们强调军工板块 25 年投资策略有四：（1）强调 ROE 分子端稳定增长持续性，重点关注军贸&航空燃机出海&大飞机&维修，关注航发动力/中国动力/航发控制、国睿科技、中航重机、中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份、中航高科、航材股份、中航机载、光威复材；（2）强调困境反转策略，重点在于判断ROE 周期底部及反转概率，关注中航光电、紫光国微（电子联合）、航天电器、成都华微、菲利华、鸿远电子、振华风光、图南股份、火炬电子、航宇科技等。（3）强调景气趋势，强调 ROE 分子端的弹性及潜在空间，关注新质两力（高效费比武器、商业航天、低空），关注中科星图（计算机联合）、睿创微纳、海格通信、中兵红箭、中国海防、华秦科技、佳驰科技、国博电子（电子联合）、铂力特（机械联合）、陕西华达、七一二、臻镭科技、北方导航、钢研高纳等。（4）兼顾 ROE 分母及分子端潜力，偏国企改革主线。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-22 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:卫星互联网低轨 01 组卫星发射，卫星产业景气持续 2024-12-17 国防军工行业:年底改善趋势渐显，看好船舶景气向好和卫星进展加速 2024-12-15 国防军工行业:新·视角：船用柴油机全球维修体系布局，把握服务型制造产业升级机遇 2024-12-13 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136696 shaoyiyang@gf.com.cn 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn wind 2024-12-22 10:05:03 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 40.03 2024/10/30 增持 47.05 0.57 0.72 70.23 55.6 22.54 19.34 3.80 4.60 中航高科 600862.SH CNY 24.06 2024/10/22 增持 25.51 0.85 1.07 28.31 22.49 21.99 17.84 16.60 17.30 航材股份 688563.SH CNY 57.73 2024/11/01 增持 69.64 1.42 1.74 40.65 33.18 34.68 28.42 6.10 6.90 铂力特 688333.SH CNY 42.58 2024/09/08 增持 57.80 1.05 1.68 40.55 25.35 18.40 12.62 5.70 8.30 紫光国微 002049.SZ CNY 68.89 2024/12/09 买入 96.85 1.67 2.42 41.28 28.45 34.41 24.43 11.30 14.00 中航重机 600765.SH CNY 20.28 2024/11/01 增持 25.66 1.06 1.28 19.13 15.84 12.58 10.86 12.30 13.20 菲利华 300395.SZ CNY 42.08 2024/10/26 增持 51.72 0.89 1.24 47.26 33.81 33.50 19.87 8.20 14.20 中航沈飞 600760.SH CNY 50.09 2024/11/01 增持 56.00 1.36 1.69 36.83 29.64 28.44 23.33 20.80 21.40 航发控制 000738.SZ CNY 21.80 2024/10/29 增持 25.52 0.64 0.79 34.06 27.59 19.17 16.36 6.70 7.60 中航光电 002179.SZ CNY 39.10 2024/10/30 增持