情绪与估值12月第4期：市场活跃度回落，银行估值分位领涨

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 市场活跃度回落，银行估值分位领涨 ——情绪与估值 12 月第 4 期 ◼ 核心观点：上周（12.19-12.25）A 股市场两融余额小幅减少，交易活跃度下降。主要指数 PE 估值分位涨多跌少，其中上证 180 领涨。主要风格 PE 估值分位涨跌互现，其中金融风格涨幅较大。全行业银行估值分位数领涨，消费者服务行业跌幅较大。 情绪：两融余额小幅减少，市场交易活跃度下降 1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至 2024 年 12 月 25 日，沪深300 股息率为 2.92%，10 年国债收益率为 1.74%，股债收益率为-1.19%，周环比上升 0.02pct。股债收益率低于 24 年以来均值 0.37pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额小幅减少，融资买入额占比上升。上周（12.19-12.25）两融余额均值约 1.88 万亿元，较上上周均值小幅减少 0.16%；融资买入额占全 A 成交额比例上升，上周融资买入额占全 A 成交额比例均值为10.31%，较上上周上升 0.98pct。 3） 市场交易活跃度下降，深证成指成交额环比降幅较大。换手率方面，上周（12.19-12.25）各主要指数换手率普遍下行。其中，Wind 双创换手率环比下降最多为 0.85pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普降，深证成指成交额环比降幅最大为 17.09%，其次 Wind 全 A 成交额减少 16.70%。 估值：指数 PE 估值分位涨多跌少，金融风格领涨，银行行业领涨 1） 指数 PE 估值分位涨多跌少，上证 180 领涨。主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（12.19-12.25）主要指数 PE 估值分位涨多跌少，其中，上证 180 领涨 4.8 个百分点，其次是上证 50 上行 4.1 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位涨多跌少，其中上证 50 上行最多为 10.0 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位涨跌互现，金融风格领涨。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（12.19-12.25）各风格板块 PE 分位涨跌互现，金融风格领涨 5.0 个百分点。从 PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB 分位涨跌互现，其中金融风格涨幅最大为 1.8 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位多数下行，银行领涨，消费者服务领跌。上周（12.19-12.25）行业 PE 估值分位多数下行。板块层面，1）周期板块 PE 估值分位多数下跌，煤炭领跌（环比-3.2pct），石油石化上涨 5.3pct；2）消费板块 PE 分位多数下跌，消费者服务领跌 9.3pct；3）成长板块 PE分位跌多涨少，传媒行业跌幅较大为 6.5pct，电子行业上涨 3.8pct；4）金融板块 PE 分位上行，其中银行行业上行较多为 7.2pct。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 相关报告： 《宁波增长双引擎：优质制造与新兴未来》 ——2024 年 12 月 26 日 《南下金融，融资科技》 ——2024 年 12 月 25 日 《国债收益率下行，融资买入额大幅提升》 ——2024 年 12 月 19 日 2024年12月28日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率上行，两融余额小幅减少 ....................................... 3 1.1. 股债收益率上行，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额小幅减少，融资买入额占比上升 ..................................... 3 1.3. 交易活跃度下降，深证成指成交额降幅较大 ................................. 3 2. 估值：指数 PE 估值分位涨多跌少，金融风格涨幅最大，行业中银行领涨，消费者服务跌幅最大 ........................................................................ 4 2.1. 指数 PE 估值分位涨多跌少，上证 180 领涨 ................................... 5 2.2. 风格 PE 估值分位数涨跌互现，金融风格涨幅最大 ....................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位多数下行，银行领涨，消费者服务领跌 ........... 7 3. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额环比减少 0.16% ................................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例上升 0.98pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率环比下行 0.51 个百分点 ....................................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比减少 16.48% .................................................. 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位涨多跌少，沪深 300 上行 3.8pct.............. 5 图 7: 上周创业板指、中证 1000、中证 500 估值分位依然处于历史相对低位 .......................................................................................................................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 68.4%，较上上周上行 0.9个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM