银行业投资观察：关注基本面分化，复苏弹性可期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行投资观察 20241222 关注基本面分化，复苏弹性可期 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2024/12/16-2024/12/20。本文数据来源于 Wind 数据。  板块表现：本期 Wind 全 A 下跌 1.1%，银行板块整体上涨 0.9%，排在所有行业第 3 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 1.76%、0.88%、0.04%、-0.22%。恒生综合指数下跌 1.3%，H 股银行跌幅 0.5%，跑赢恒生综合指数，跑输 A 股银行。  个股表现：A 股银行涨幅前三为沪农商行上涨 4.16%、上海银行上涨2.97%、交通银行上涨 2.60%。H 股银行涨幅前三为农业银行上涨2.20%、招商银行上涨 2.12%、民生银行上涨 1.92%。  银行转债：本期银行转债平均价格下跌 0.05%，跑赢中证转债 0.75pct。  盈利预期方面：本期常熟银行 24 年业绩增速一致预期有变化。  近期调研情况总结：信贷需求，924 新政后零售需求边际回暖，按揭投放量增加，提前还款量减少，对公需求变化仍有待观察。信贷规划，多数预计明年信贷增量与今年基本持平，部分股份行及东部区域行信贷规划较今年更加积极。存款活化，大型结算型银行普遍反映定期化趋势有所缓解，区域型银行存款活化情况有所分化，部分区域行由于财政存款占比较高，存款活期化表现并不明显。息差，明年息差收窄压力仍将持续，部分国股行反映明年息差压力大于今年，多数东部区域行预计明年降幅较今年收窄，核心分歧在于按揭贷款占比以及负债成本压降空间。同业负债，多数国有行表示同业活期存款规模较大，同业负债成本改善可能更为明显；部分股份行及区域型银行则反映同业活期占比不高，改善幅度预计不大。金融市场，多数反映明年金市投资收益同比有压力，更考验抓波段的能力。部分区域行由于债券配置较早、OCI 占比较高，年底长债利率大幅下降后，账面浮盈充裕，明年投资收益同比有望持平。中收，多数预计明年中收增速可能回正。资产质量，多数表示零售端的风险暴露或持续，明年积极财政政策落地后，零售风险可能改善；部分股份行及区域行表示三季度已经观测到风险走向平稳。财政部注资，仍处于研究沟通阶段，根据资本充足情况判断，邮储银行和交通银行补充资本需求更强。分红率，多数银行预计分红比例持平；个别银行表示分红率有提升的可能性，主要取决于信贷投放、存量核销需求以及同业分红水平。  投资建议：近期股息仍是个股上涨的重要驱动因素，年底至明年 1 月高股息配置窗口期，预计银行板块将跑平市场。年度板块内配置策略优先推荐受经济影响较为敏感的复苏相关品种招商银行和宁波银行，其次推荐小微客户较多、资产定价久期较短的瑞丰银行和常熟银行。  风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 跨境流动性跟踪 20241215:人民币小幅升值，中美利差大幅走扩 2024-12-15 银行投资观察 20241215:利率市场和股息资产前景 2024-12-15 银行行业:财政支出与降准预期推动年底宽松——银行资负跟踪 20241215 2024-12-15 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%-1%8%16%25%34%12/2303/2405/2407/2410/2412/24银行沪深300wind 2024-12-22 16:25:01 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.53 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.66 6.59 0.64 0.60 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 8.48 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 6.43 6.33 0.67 0.62 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 5.04 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.46 6.28 0.68 0.63 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 5.26 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 7.00 6.87 0.64 0.60 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.42 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.61 6.53 0.64 0.59 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.50 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.46 6.30 0.57 0.53 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 37.91 2024/10/30 买入 55.63 5.65 5.74 6.71 6.61 0.93 0.85 14.62 13.49 浦发银行 600000.SH CNY 9.58 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 7.52 6.59 0.44 0.41 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 18.52 2024/10/31 买入 30.95 3.66 3.81 5.06 4.86 0.50 0.46 10.30 9.92 光大银行 601818.SH CNY 3.70 2024/10/31 买入 5.38 0.62 0.63 6.00 5.90 0.46 0.