有色金属行业周报：铝锭社库持续去库，美元企稳金属价格震荡

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 12 月 29 日 有色金属 行业周报 铝锭社库持续去库，美元企稳金属价格震荡 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.7 -6.8 -5.5 绝对收益 -2.8 0.7 13.8 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告 美联储鹰派降息，美元指数上行金属价格承压 2024-12-22 中央经济工作会议定调积极，看好工业金属价格弹性 2024-12-15 央行购金进程重启，国内政策预期积极提振金属价格 2024-12-09 再生铜供应趋紧，氧化铝价格涨势放缓 2024-12-01 美元指数上行金属价格震荡，需求预期改善锂价偏强 2024-11-25 工业金属：海外圣诞假期美元企稳，有色金属价格震荡 国内方面, 全国财政工作会议本周召开，会议指出 2025 年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度，要安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。住建部工作会议明确 2025 年重点任务，包括持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新等。海外方面，本周恰逢圣诞假期，美国新一周初请失业金人数 21.9 万人，略低于预期的 22.4 万人。美联储 12 月会议降息 25bp，预期 2025 年将降息两次，每次 25bp，降息次数预期较 9 月点阵图下调，本周美元指数高位震荡，有色金属价格震荡为主。 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：年底需求环比承压，铜价震荡 本周 LME 铜收报 8982 美元/吨，较上周+0.42%，沪铜收报 74090 元/吨，较上周+0.37%。供给端，据 SMM，本周进口铜精矿 TC6.91 美元/吨，环比-1.13 美元/吨。11 月我国进口铜精矿及矿山 224.45 万吨，同比-8.1%。再生铜杆企业为保证 1 月正常生产预留原料。需求端，精铜杆开工率本周录得 74.92%，环比-5.69pct。临近年末，市场新增订单量下滑，企业年底关账周期影响检修安排增加，但考虑到多家大中型企业在手订单稳定，后续开工情况有望修复。库存方面，截至 12月 26 日，铜社会库存 10.54 万吨，环比+0.67 万吨小幅回升，SHFE库存 7.42 万吨，环比+4.67%。 铝：氧化铝开工率维持高位，去库延续铝价震荡 本周 LME 铝收报 2557 美元/吨，较上周+0.59%，沪铝收报 19795 元/吨，较上周-0.90%。供给端，国内铝土矿到港量环比减少，高利润驱动下本周全国氧化铝开工率 85.94%维持高位，冬季环保及检修影响有限。电解铝运行产能维持稳定，市场暂无进一步减产计划。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率 61.1%，环比-1.2pct，铝线缆因北方气候寒冷电网施工暂缓及企业回款需求，开工率跌幅较大。光伏型材排产走弱，需求放缓，部分企业计划提前放假。库存端，截至 12 月26 日，国内电解铝锭社会库存 49.0 万吨，环比-3.8 万吨。铝棒社会库存 10.3 万吨，环比+1.39 万吨。本周 LME 库存 65.27 万吨，环比-1.43%，SHFE 库存 20.12 万吨，环比-5.23%。 锌：港口锌矿库存增加，锌价震荡偏强 -17%-7%3%13%23%33%2023-122024-042024-082024-12有色金属沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 本周 LME 锌收报 3040 美元/吨，较上周+2.27%，沪锌收报 25175 元/吨，较上周+0.08%。供给端，据 SMM，12 月 26 日，锌精矿国产周度TC 均价上涨至 1850 元/金属吨，进口 TC 均价上涨至-20 美元/干吨，本周国内主要港口锌矿库存增长明显，市场对进口矿接货情绪不高。需求端，本周镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率分别录得 62.48%、56.06%和 57.14%，环比分别-1.33pct、+1.74pct、-2.40pct。镀锌因北方天气寒冷及临近春节，终端项目陆续收尾，订单减少。库存端，截至 12 月 26 日，锌锭七地社会库存 6.52 万吨，环比-1.7 万吨。LME库存 24.45 万吨，环比-3.79%。SHFE 库存 3.02 万吨，环比-24.67%。 锡：矿端供应紧张，锡价震荡 本周 LME 锡收报 28920 美元/吨，较上周+0.91%，沪锡收报 242930 元/吨，较上周+0.13%。供给端，据 SMM，截至 12 月 27 日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率 64.28%，环比微幅下降，缅甸佤邦锡矿持续禁采，导致云南地区原料供应持续紧张，江西地区因废料供应减少，开工率也进一步回落。需求端，锡焊料企业生产保持稳定，11 月开工率为 75.55%，12 月预计有望升至 76.06%。电子产业和新能源车领域需求稳步增长，推动锡焊料订单增加。库存端，据 SMM，截至 12 月 27 日，锡锭三地社会库存 7543 吨，环比去库 262 吨。LME库存 0.48 万吨，环比+1.05%，SHFE 库存 0.67 万吨，环比-1.64%。 能源金属：Arcadium 通过力拓收购提案，动力电芯排产持稳 据 SMM，海南矿业旗下的 Bougouni 锂矿提前完成 2024 年采剥计划目标，采剥累计总量为 147.5 万方高于计划，预计全年原矿产量 23 万吨。Arcadium Lithium 股东批准了力拓收购提案，收购的最终批准预计于 2025 年中期完成。临近年底，车企年终冲量叠加政策支持，新能源车销量高增预期带动动力电芯需求增长，12 月各家电芯厂排产持稳。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：矿端挺价情绪延续，锂价震荡 本周电池级碳酸锂价格为 75550 元/吨，环比走平，电池级氢氧化锂价格为 69430 元/吨，环比+0.4%。供给端，据 SMM，海外锂矿存货较少出货压力不大，国内市场对高品位锂辉石需求较大，矿端持续维持挺价。锂云母因供小于求且近期大型供应商拍卖成