有色金属与新材料周报：强美元持续叠加需求淡季，有色金属价格或进入震荡阶段

有色金属与新材料周报 强美元持续叠加需求淡季，有色金属价格或进入震荡阶段 有色金属与新材料 2024 年 12 月 29 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：美联储降息符合市场预期，金价或进入震荡格局。 截至 12.27，COMEX金主力合约环比下跌 0.15%至 2636.5 美元/盎司；SPDR 黄金 ETF本周环比减少 0.6%至 872.52吨。11月美国核心PCE 2.82%，环比上涨 0.03 个百分点；PCE2.44%，环比上涨 0.13 个百分点，美国通胀或面临再度回升压力。美联储 12 月宣布降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 4.25%-4.5%，符合市场预期，但后续降息指引偏“鹰派”，2025 年或仅降息两次。 短期来看，受美联储降息预期变动及美元指数走势偏强影响，金价短期或仍呈震荡走势。  工业金属：金属价格或进入震荡阶段  铜：截至 12.27，SHFE 铜主力合约环比上涨 0.4%至 74090 元/吨。基本面来看，截至 12.26 国内铜社会库存达 10.54 万吨，环比累库0.67 万吨。截至 12 月 27 日，LME 铜库存达 27.27 万吨，环比累库0.04 万吨。据 SMM，12 月 27 日进口铜精矿指数报 6.91 美元/吨，加工费环比下跌 1.13 美元/吨，12 月后现货铜精矿加工费重回跌势。据SMM，月内国内多家冶炼厂与 Antofagastat 敲定 2025 年铜精矿长单加工费 Benchmark 为 21.25 美元/吨和 2.215 美分/磅，较 2024 年大幅下行。我们认为，特朗普上任前美国关税及货币财政政策不确定性较强，铜价缺乏宏观层面指引。同时临近年末，下游消费逐步进入淡季，基本面提振相对有限，短期铜价或仍维持震荡态势。但长期来看，资源端刚性对铜价支撑持续，同时随着国内逆周期政策发力，铜需求有望持续回暖，建议关注铜板块长期机会。  铝：截至 12.27，SHFE 铝主力合约环比下跌 0.9%至 19795 元/吨。基本面来看，截至 12.26，国内铝社会库存达 49 万吨，环比去库 3.8万吨。截至 12.24，LME 铝库存 65.3 万吨，延续三季度以来去库趋势。据 SMM，截至 2024 年 11 月底，国内电解铝运行产能达到4368.1 万吨，行业最高完全成本约为 23317 元/吨，若行业采用月均价测算，11 月电解铝运行产能亏损占比达 33.8%，成本支撑仍存。本周国内氧化铝开工率出现小幅下降，主要是北方环保相关政策影响部分氧化铝厂焙烧环节。据 SMM，四川地区部分电解铝厂因亏损 与检修需求，已于近期开始减产，预计共将影响 20.5 万吨/年的电解铝产能，下游生产对氧化铝的需求小降。海外氧化铝成交价格再降，氧化铝或临拐点，电解铝利润有望逐步修复。 -20%-10%0%10%20%30%24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11沪深300有色金属证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 13 投资建议：  本周，我们建议关注铜、铝板块。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 2.1 黄金 ......................................................................................................................................................................................................... 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 3.1 铜 ............................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 铝 .................................................................................................................................................................................................