电力及公用事业行业周报（24WK52）：11月用电量同比+2.8%，长协电价逐步落地

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电力及公用事业行业周报(24WK52) 11 月用电量同比+2.8%，长协电价逐步落地 2024 年 12 月 29 日 ➢ 本周（20241223-20241227）电力板块行情：本周电力板块走势劣于大盘。截至 2024 年 12 月 27 日，本周公用事业板块收于 2432.31 点，上涨 283.45点，涨幅 13.15%%；电力子板块收于 3338.32 点，上涨 398.29 点，涨幅 13.98%，低于沪深 300 本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万 31 个一级板块中排第 11 位。从电力子板块来看：本周光伏发电下跌 3.38%，风力发电上涨 1.12%，热力服务下跌 10.77%，火力发电上涨 12.35%，水力发电上涨 22.71%。 ➢ 本周专题：广东和江苏 2025 年长协电价下降，绿电具备环境溢价。1）广东省：2025 年广东省年度总成交电量 3410.94 亿千瓦时，成交均价 391.86 元/兆瓦时，同比-15.8%；绿电交易电量 40.6 亿千瓦时，均价 386.58 元/兆瓦时，绿色环境溢价均价 5.77 元/兆瓦时。2）江苏省：2022-2024 年江苏省年度交易成交电量呈逐年递进上升趋势，2025 年仅成交 3282.2 亿千瓦时，同比减少8.99%。2025 年成交均价为 412.45 元/兆瓦时，较燃煤基准价上浮 5.48%，同比降低 40.49 元/兆瓦时。 ➢ 行业观点：用电量：24 年 1-11 月全社会累计用电量 89686 亿千瓦时，同比增长 7.1%，较上年同期上升 0.8pct；居民用电拉动效果显著，一、二、三产业和城乡居民生活用电量累计分别为 1245、58122、16698、13621 亿千瓦时，同比增加 6.8%、5.3%、10.4%、11.6%。发电量：全国规上电厂发电量 85687.5亿千瓦时，同比增长 5.0%，其中水电、火电、核电、风电、光伏发电量依次为11926.3、57441.7、4025.2、8437.7、3472.2 亿千瓦时，同比分别增长 11.2%、1.9%、1.9%、11.5%、27.8%。新增装机容量：2024 年 1-11 月全国新增发电装机容量中，水电、火电、核电、风电、光伏发电装机容量分别新增 998、4744、119、5175、20630 万千瓦，同比分别变化 6.3%、1.9%、0.0%、25%、25.9%。 ➢ 投资建议：绿电：海风竞配持续高景气，分散式风电多点开花，风光大基地项目有序推进，推荐【三峡能源】，谨慎推荐【龙源电力】、【中绿电】、【浙江新能】，建议关注【中闽能源】；火电：煤价旺季持续下跌，火电成本端弹性释放，局部区域电力供需偏紧，电价扰动有限，推荐【申能股份】、【福能股份】，谨慎推荐【皖能电力】、【华电国际】、【江苏国信】、【浙能电力】，建议关注【内蒙华电】。10 年期国债到期收益率已经接近 1.7%，利率逐步下行背景下，重视水核板块的红利投资价值。水电：大水电企业业绩依旧稳健，推荐【长江电力】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】。核电：核准常态化，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】。 ➢ 风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600900 长江电力 29.61 1.11 1.43 1.47 27 21 20 推荐 601985 中国核电 10.38 0.55 0.57 0.64 19 18 16 推荐 003816 中国广核 4.14 0.21 0.23 0.24 20 18 17 谨慎推荐 000543 皖能电力 7.95 0.63 0.79 0.93 13 10 9 谨慎推荐 600023 浙能电力 5.70 0.49 0.57 0.60 12 10 10 谨慎推荐 600483 福能股份 10.05 1.01 1.08 1.20 10 9 8 推荐 600905 三峡能源 4.45 0.25 0.24 0.26 18 19 17 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 12 月 27 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 黎静 执业证书： S0100123030035 邮箱： lijing@mszq.com 相关研究 1.电力及公用事业行业周报(24WK51)：海风竞配高景气，山东存量风电仍保量 90%-2024/12/22 2.电力及公用事业行业周报(24WK50)：煤价持续承压下行，湖北集中式风光全部入市-2024/12/15 3.电力行业 2025 年度投资策略：攻守兼备，低利率背景下的优质选择-2024/12/14 4.电力及公用事业行业周报(24WK49)：江苏风光保量保价入市，广西推进分散式风电-2024/12/08 5.电力及公用事业行业周报(24WK48)：统一电力市场三步走，29 年前新能源全面入市-2024/12/01 行业定期报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 每周观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 本周专题 .............................................................................................................................................................................................. 5 1.3 行业观点 ..................................................