建筑材料行业跟踪周报：政策预期再起，消费方向受青睐

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 政策预期再起，消费方向受青睐 2024 年 12 月 29 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《复苏之路曲折向上》 2024-12-23 《政策落地，重视财政加杠杆方向》 2024-12-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.12.23–2024.12.27，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.59%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.36%、-0.61%，超额收益分别为-1.95%、0.02%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为416.2 元/吨，较上周-4.3 元/吨，较 2023 年同期 35.7 元/吨。较上周价格持平的地区：华北地区、东北地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-7.5 元/吨）、长江流域地区（-4.3 元/吨）、泛京津冀地区（-3.3 元/吨）、两广地区（-10.0 元/吨）、华东地区（-5.7 元/吨）、中南地区（-8.3 元/吨）、西南地区（-8.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 60.7%，较上周-1.9pct，较 2023 年同期-7.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为43.0%，较上周-1.4pct，较 2023 年同期-1.6pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1400.8 元/吨，较上周-3.0 元/吨，较2023 年同期-615.5 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 3993 万重箱，较上周-120 万重箱，较 2023 年同期+998 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格主流暂报稳，个别合股纱价格因货源偏紧俏，周内价格小幅提涨。截至 12 月 26 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价涨至 3500-3600 元/吨不等，全国企业报价均价在3730.00 元/吨，主流含税送到，较上周均价（3730.00 元/吨）持平，同比上涨 18.49%，较上一周同比增幅扩大 1.19 个百分点；本周电子纱市场价格整体走稳，前期部分厂价格适当调整，但下游提货积极性仍无明显好转迹象。周内电子纱 G75 主流报价 8300-8500 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布部分厂报价基本走稳，局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持 3.5-4.2 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1）年末市场继续博弈刺激政策，消费方面政策有可能更大规模且更快落地。随着美元降息趋势形成，国内政策刺激空间扩大。建议投资者关注国内的两个方向。一方面是以旧换新政策受益的，居住产业链的消费端公司，例如兔宝宝、欧派家居、箭牌家居、公牛集团、萤石网络、伟星新材、北新建材等。另一方面是财政加杠杆的方向，相关的民爆和水泥公司，供给侧比较集中，例如易普力、华新水泥等。（2）在相当长的时间里，地产链将经历去产能的磨底出清过程。转型压力和IPO 政策收紧增加了并购重组双方的意愿，但年初的对价差异较为明显。随着全年业绩落地和经济预期统一，双方对价差异有望明显收窄。类似于 1999 年和 2015 年，资本市场对并购重组的认可也是推波助澜的作用。我们建议关注存在并购重组预期的个股，或者已经公告持有新兴产业资产的个股，例如上峰水泥（参股半导体芯片资产）、诚邦股份（控股存储模组资产）、上海港湾（控股钙钛矿卫星组件）等等。（3）中东局势再生乱，黎以战争暂停之后叙利亚内战升温。美国新总统大概率坚持美国优先战略，中国将逐渐增加供给全球公共产品，中国企业也将获得加快参与全球建设的机会。而且美元降息趋势下，新兴地区经济建设有望进入快车道，工业投资、基础设施建设将升温。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注以欧美为主要消费地且海外产能占比高的公司，例如爱丽家居、中国巨石、匠心家居等。 ◼ 大宗建材方面：玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍处于亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧风电、热塑等领域继续增长，行业供需平衡修复有持续性，行业景气有望呈现震荡上行态势。（2）借助长协重定价时间窗口，短期风电、热塑产品提价有望顺利落实，中低端品类企业挺价涨价意愿强，阶段性仍需观察新增产能释放情况，中高端产品占比更高的龙头企业盈-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%2023/12/282024/4/272024/8/262024/12/25建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 利改善幅度更大。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、结构性盈利提升有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。 水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落 1.0%。价格下调区域主要有江苏、安徽、福建、河南、湖南、广西和云南地区，幅度 10-40 元/吨。十二月底，部分地区工程项目仍处于赶工阶段，整体市场需求减弱并不明显，重点区域水泥企业平均出货率为 43%，环比下滑约 1 个百分点。价格方面，最后需求期部分地区企业开始有降价清库意愿，导致价格继续呈现小幅回落走势。鉴于市场资金依旧较为紧张，且受淡季因素影响，进入一月份，预计市场需求将会明显萎缩，价格也将延续下行走势。（2）中期来看，水泥行业大面积亏损状态有望持续强化供给侧控制力度。结合错峰方案优化及实物需求企稳，四季度供需平衡效果已有显著改善，价格底部反弹幅度可观，我们认为将对 2025 年供给侧自律控制形成正反馈，盈利中枢有望较 2024 年反弹。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期财政政策发力也有望支撑实物需求止跌企稳，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。9 月生态环境部就碳市场工作方案征集意见，水泥行业年底有望被纳入全国碳市场，我们认为初期虽然对成本曲线影响有限，但有望改变后段企业预期。结合产能置换办法修订以及产能产量管控等产业政策的进一步出台，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，