交通运输行业周报：集运美线持续涨价、节前景气度较高，民航国内裸票价同比止跌

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 12 月 29 日 推荐（维持） 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：基础设施方面，债券收益率快速下行，关注红利配置价值；航空方面，关注 25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；航运方面，重点推荐中远海特；快递方面，关注 25 年行业需求增长及价格竞争。 ❑ 基础设施：债券收益率快速下行，截止周五收盘，10Y 国债、30Y 国债到期收益率分别为 1.69%/1.94%，近 30 天分别下降 37/31bp，长期看红利资产依然有估值提升空间。绝对收益依然具备配置机会，一方面明年确定为降息周期，另一方面相对收益受市场风格影响，估值上行存在不确定性，因此建议绝对收益加强配置。基本面方面，预计 25 年伴随内需企稳修复，公路业绩具备改善空间；港口集装箱吞吐有望维持增长，但仍需关注海外贸易政策，散杂货吞吐有改善空间；铁路客运量明年仍有望维持个位数增长，公转铁政策有望提升长期铁路货运需求。推荐标的：粤高速、招商公路、宁沪高速、皖通高速、青岛港、招商港口；建议关注：山东高速、唐山港。 ❑ 航空：行业处在疫情后修复阶段，需求端总体顺周期，经济和消费刺激政策利好国内出行需求增长、国际出行需求有望持续向正常化恢复；供给端，受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时油价下降、燃油成本同比有望减轻，展望 25-26 年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，四季度在同比低基数下，有望实现需求修复、票价同比跌幅收窄（从高频数据看，12 月 20 日-26 日，国内裸票价周环比+3%，相比 2023 年持平，相比2019 年-9%；国内旅客量周环比+1%，相比 2023 年+6%，相比 2019 年+5%，周客流增速有所回落、但裸票价同比止跌），经营利润同比减亏，后续随着供需关系的逐步改善，盈利能力有望逐季恢复。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建议关注：华夏航空、东方航空。 ❑ 航运：集运方面，春节前景气度仍然较好，1 月中上旬预计欧线运价基本稳定，在 5000-5500$/FEU 水平有支撑；美线进入节前出货高峰期，运价持续上行（本周美西运价上涨 9%）。本周巴以停火谈判仍未有结果，因冲突持续及运价上行，航运股反弹。油运方面，1 月货盘进场后预计运价将有起色；25 年美国加大对伊朗制裁有望利好 VLCC 市场，供需逻辑仍然向好。重点推荐中远海特（中国汽车出口量价齐升逻辑兑现，中长期成长性较好）；重点关注中远海控（短期景气度较好，中长期估值有支撑）、招商南油（可左侧布局）。 ❑ 快递：2024 年 11 月，快递业务量同比增长 14.9%；快递业务均价同比下降1.8%（口径调整后），降幅收窄。2024 年 12 月 16 日-12 月 22 日快递揽收量为 40.57 亿件，环比下降 2.08%。看好快递需求的持续增长和龙头确定性竞争优势。预计 2024 年行业件量增速在 20%左右；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。同时头部快递企业在网络运营、成本管控及盈利能力方面的确定性更强，在未来市场竞争中有望强者恒强。建议关注 25 年价格竞争落地情况，推荐标的：中通快递-W、圆通速递。 ❑ 物流：本周跨境空运价格从旺季高点环比回落。推荐标的：嘉友国际、中国外运（A 股）；建议关注：东航物流。 ❑ 风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 129 2.5 总市值（十亿元） 3074.2 3.6 流通市值（十亿）元） 2919.0 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.8 17.1 21.5 相对表现 -0.1 1.9 2.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《交运行业 2025 年度策略报告—关注顺周期内需板块修复趋势，长期仍建议配置红利板块》2024-12-27 2、《招商交通运输行业周报—债券收益率快速下行，关注红利资产配置价值》2024-12-22 3、《快递物流行业 2025 年度策略报告—关注内需板块的竞争格局和成本优化，外需板块的国际贸易政策影响》2024-12-22 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn -20-100102030Jan/24Apr/24Aug/24Dec/24(%)交通运输沪深300集运美线持续涨价、节前景气度较高，民航国内裸票价同比止跌 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、周度观点更新............................................................................................... 4 1、航运 ............................................................................................................... 4 2、基础设施 ........................................................................................................ 5 3、快递 ............................................................................................................... 5 4、航空 ............................................................................................................... 6 5、物流 ............................................................................................................... 6 二、行业重要数据跟踪 .....................................................................................