基础化工行业周报：水利带来民爆新机遇，SAF产业趋势起点来临

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 2024 年 12 月 29 日 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《宝丰能源(600989.SH)：进入产能高速释放阶段！》，2024.12.26 2.《——生物柴油系列报告一-SAF元年前夕的三点思考》，2024.12.25 3.《圣泉集团（605589.SH）：在建项目有序推进，二次回购彰显信心》，2024.12.24 4.《供给端约束预期强化，关注制冷剂 、 涤 纶 长 丝 、 维 生 素 E 》，2024.12.22 5.《涤纶长丝行业更新：高质量发展倡议出台，看好长周期格局优化》， 2024.12.22 水利带来民爆新机遇，SAF 产业趋势起点来临 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 本周基础化工板块表现跑输大盘。根据 Wind，本周（12/20-12/27）上证综指涨跌幅为+1.0%，创业板指数涨跌幅为-0.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-1.3%，在全部 31 个行业板块中位列第 19 位，跑输上证综指 2.2 个百分点，跑输创业板指数 1.1 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+14.3%，创业板指数涨跌幅为+16.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-2.8%，跑输上证综指 17.1 个百分点，跑输创业板指数 19.4 个百分点。 ⚫ 本周事件：①12 月 25 日，根据新华网，近日我国核准雅鲁藏布江下游水电工程项目，该工程为加快构建新发展格局、推动高质量发展发挥积极作用，对深入推进“双碳”战略、应对全球气候变化具有重大意义；②12 月 16 日，中石化炼油销售公司在上海举行生物燃料原料保供研讨会暨合作意向书签订仪式，与数家国内 UCO 供应商签署意向合作协议。同时中石化镇海炼化生物燃料产线已经初步确定 2025 年的 SAF 排产计划量，正在进行装置改造，以重新满足长周期独立运行条件。 ⚫ 核心观点： ⚫ 水利项目加速推进，加速提振民爆景气。23 年中共中央、国务院印发了《国家水网建设规划纲要》，文件要求到 2025 年建设一批国家水网骨干工程，2035 年基本形成国家水网总体格局，基于此我国近年加速推进大型水利工程项目建设，有利提振民爆市场景气。①雅鲁藏布江下游水电工程。12 月 25 日，根据新华网，近日我国核准雅鲁藏布江下游水电工程项目，项目整体总投资预计超 1.5 万亿元，预计装机容量将达到 60GW,年均发电量可达 3000 亿千瓦时,相当于“3 个三峡”。未来项目持续推进或将拉动西藏地区民爆需求，利好西藏及周边民爆企业，如易普力（西藏炸药产能 2.5 万吨，截至 23 年末）、高争民爆（西藏炸药产能 2.2 万吨，截至 23年末）、保利联合（西藏炸药产能 1.2 万吨，截至 24 年 7 月）、壶化股份（24 年 7月设立壶化墨脱子公司）、雅化集团（炸药产能 26 余万吨，布局四川，截至 23 年末；西藏炸药缺乏或可从四川采购运输）。②三峡新通道、葛洲坝扩能工程。为解决长江水运三峡枢纽通航能力不足的问题，国家发改委积极推动三峡水运新通道建设。根据中国青年网，三峡枢纽水运新通道工程由三峡水利枢纽水运新通道和葛洲坝水利枢纽航运扩能工程两部分组成，匡算总投资 491 亿元。24 年 6 月交通运输部印发《关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见》，明确提出“加快推进三峡水运新通道前期工作和建设”；24 年 7 月三峡水运新通道的布置方案基本确定，预计明年（2025 年）将具备正式开工条件，建设工期不到 10 年。易普力1993 年参与三峡水利工程爆破作业，具备丰富水利工程爆破经验；同时，有望受益于股东葛洲坝的赋能，我们认为具备较强竞争力。③浙赣粤大运河项目。浙赣粤大运河枢纽建设已列入《国家立体交通网规划纲要（2021-2035）》《内河航运发展纲要》，计划于“十四五”期间开工，预计在 2030 年前后完工。作为一项横跨浙江、江西和广东三省的大型运河工程，浙赣粤运河由浙赣运河和赣粤运河两部分组成，规划长度合计约 1988 公里，规划投资匡算约 3200 亿元。24 年 10 月赣粤运河工程预可行性研究项目(前期勘察)、(前期测量)采购招标公告发布，预示大运河项目积极推进中。浙赣粤运河江西境内 1168 公里，约占 60%，国泰集团为江西民爆龙头，炸药产能 17.4 万吨，公司或将充分受益于浙赣粤大运河建设，关注：易普力、高争民爆、保利联合、壶化股份、中岩大地、雅化集团。 ⚫ SAF 产业趋势起点临近，原料保供巩固竞争优势。在 UCO 出口前景欠明朗化的当下，积极对接国内 SAF/HVO 项目是目前国内 UCO 供应商的关键选择，或印证了-26%-17%-9%0%9%17%26%34%2023-122024-042024-08基础化工沪深300 行业周报 基础化工 2 / 44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们在 11 月 UCO 出口退税宣布取消时所作出的“国内 UCO 企业或将改变出口策略，更多转向国内销售”的判断，国内 SAF 企业有望迎来发展新机遇。同时近期我们发布了深度报告《SAF 元年前夕的三点思考》，对 SAF 的重要性、市场空间、盈利能力进行了探讨：①重要性角度，SAF 是航空减排最佳手段。考虑到全球碳减排任务依旧严峻，交通领域是全球温室气体排放的第四大来源，而航空业又是仅次于陆路交通的第二大交通领域排放源，但航空业减碳难度大，因此具有能量密度高、制备方式灵活、与现有航空动力系统兼容度高等优势的 SAF 或是当前全球航空业减碳的最佳手段，据 IATA 预测，2050 年 65%的航空业净零排放贡献将来自 SAF。②市场空间角度，政策驱动下即将迎来需求拐点。2025 年起，欧盟将设定 2%的 SAF 强制掺混比例，有望推动欧盟 SAF 消费量达 137 万吨，全球消费量则有望达到 208-415 万吨；2027 年，国际航空业碳抵消与削减机制（CORSIA）将进入第二正式阶段，届时 ICAO 所有 193 个成员国将强制承担其碳抵消责任，全球 SAF 消费量有望达 338-854 万吨；更远期看，据 IATA 预计，2050 年 SAF 消费量将需要达到 3.58 亿吨以满足净零排放要求，按当前约 2101 美元/吨的 SA