传媒行业深度：供需向好，关注AI应用落地机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 供需向好，关注 AI 应用落地机会 2024 年 12 月 24 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 传媒 3.39 43.06 7.00 沪深 300 1.76 22.88 17.87 何 晨 分 析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹 俊杰 分 析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1 游戏行业点评：《未成年人网络游戏服务消费管理要求》征求意见稿发布，明确权责划分、退费标准有据可依 2024-05-29 2 传媒行业 2023&2024Q1 业绩总结：23 年业绩修 复 、 24Q1 增长 分 化， 继 续看 好 AI 主 线2024-05-20 3 传媒行业 2024 年度策略：内容提质与技术创新，期待 2024 年 AI 应用落地 2024-01-07 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 分众传媒 0.33 20.97 0.36 19.22 0.38 18.21 买入 蓝色光标 0.05 210.80 0.06 175.67 0.09 117.11 增持 恺英网络 0.68 20.72 0.82 17.18 0.98 14.38 增持 神州泰岳 0.45 28.42 0.61 20.97 0.68 18.81 买入 芒果超媒 1.90 14.93 1.04 27.28 1.15 24.58 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  回顾 2024 年：传媒指数呈前低后高走势。9 月 24 日以来，市场风险偏好明显提升，TMT 领跑行业。9 月 24 日至 12 月 23 日收盘，申万（传媒）指数上涨 42.98%，位居申万一级行业第 5 名。业绩方面，2024年前三季度传媒行业整体业绩疲软，营收同比略涨 0.53%、归母净利润同比下滑 32.50%、毛利率同比减少 0.99pct。  展望 2025 年，我们认为主要把握以下两条主线：  一是 AI 应用场景加速落地机会。2024 年来海内外大模型底层技术持续进步，推理能力显著强化，驱动 AI 应用端由强预期逐步走向落地，AI 应用端有望迎来爆发。在商业化路径方面，目前 C 端用户渗透率逐渐提高，短期流量端的变现能力仍待提升；海外 toB 端 AI 应用发展更快，营销服务、ERP 等领域的 AI 赋能已在财报端有所体现，B 端商业闭环逐步形成。  二是供需修复下的结构性机会，业绩端有望企稳回升。1）游戏板块，版号常态化发放、政策导向趋于积极，国内游戏市场规模持续增长，关注新品储备丰富、游戏出海方向，如恺英网络、神州泰岳等。2）影视院线板块，内容端供给质效提升，政策端取消设立电视剧制作单位审批，有望提升创作端的丰富性；2025 年春节档待映多部优质电影作品，有望带动观影需求提升；微短剧赛道快速发展带动视频行业扩容，关注上游内容制作公司、视频平台等，如芒果超媒、万达电影、华策影视等。3）广告营销板块，政策全方位扩大内需下，广告行业景气度或迎来提振，梯媒龙头分众传媒有望从中受益；“AI+广告”加速落地，AI 工具赋能下的人均生产效率提升、广告投放效果优化，能有效帮助第三方广告代理商对接中长尾媒体，后续有望助力获取更多广告主预算。重点关注广告出海服务商、国内抖音广告产业链等，如易点天下、蓝色光标、浙文互联等。维持行业“同步大市”评级。  风险提示：政策监管风险；宏观经济复苏力度不及预期；AI应用落地不 及预期；市场竞争加剧。 -28%-8%12%32%2023-122024-032024-062024-092024-12传媒沪深300行业深度 传媒 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 传媒行业 2024 年回顾 .............................................................................................. 4 1.1 市场回顾：前低后高，传媒指数全年收益为正 ........................................................................... 4 1.2 业绩回顾：业绩较为疲软，盈利能力有所下滑 ........................................................................... 6 1.3 展望 2025 年：把握 AI 场景赋能，关注结构性供需改善机会 ................................................ 8 2 AI 应用由强预期逐步走向落地现实 ........................................................................... 9 2.1 技术模型端：海内外大模型推理技术显著深化，AI 应用端有望加速落地......................... 9 2.2 商业应用端：toB 端比 toC 发展更快 ............................................................................................ 10 3 游戏、影视院线、广告营销.................................................................................... 14 3.1 游戏：政策导向积极、出海表现亮眼，关注后续产品周期................................................... 14 3.2 影视院线：优质内容供给增加，微短剧赛道快速发展............................................................ 16 3.3 广告营销：互联网渠道领先，梯媒有韧性 .................................................................................. 19 4 重点投资标的 ......................