艾华集团(603989)盈利能力逐季度恢复，新项目建设如期推进

此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告电子｜元件盈利能力逐季度恢复，新项目建设如期推进2024 年 12 月 19 日评级增持评级变动维持交易数据当前价格（元）14.8152 周价格区间（元）11.24-21.55总市值（百万）5940.75流通市值（百万）5940.75总股本（万股）40113.10流通股（万股）40113.10涨跌幅比较%1M3M12M艾华集团-0.8724.56-32.11元件2.9333.7732.03何晨分析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com汪颜雯研究助理wangyanwen@hnchasing.com相关报告1 艾华集团（603989.SH）2024 年三季报点评：市场结构调整影响盈利表现，新项目如期推进2024-11-08预测指标2022A2023A2024E2025E2026E主营收入（亿元）34.4533.7936.8640.2143.27归母净利润（亿元）4.463.513.053.614.01每股收益（元）1.110.880.760.901.00每股净资产（元）8.118.699.2510.1511.38P/E13.3216.9319.4616.4714.83P/B1.831.701.601.461.30资料来源：iFinD，财信证券投资要点： 公司盈利能力环比改善。24Q1 公司实现归母净利润 0.35 亿元，环比增长 25%；24Q2 公司实现归母净利润 0.69 亿元，环比增长 97.14%；24Q3 公司实现归母净利润 0.94 亿元，环比增长 36.23%。自 2024 年以来，公司盈利能力呈现逐季度环比改善趋势，逐步接近公司过往的正常盈利水平。 发挥产业链一体化优势，薄膜电容器及新材料项目如期推进。公司拥有“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”的完整产业链，是国内行业应用市场覆盖最全的企业。为一站式满足客户在电容器方面的综合业务需求，公司积极布局薄膜电容器方面的生产销售。截至2024 年第三季度，公司艾源达薄膜电容器及新材料项目累计投入 1.06亿元（含税），金属化膜产线已进入量产阶段；车规级定制化薄膜电容产线已完成试产；塑壳电容产线开始筹备，预计年底试产。 新兴应用领域带来巨大增量市场，国产替代正当时。分领域来看，传统工业市场趋于稳定，未来增长主要来自新能源、新能源汽车、ICT等新兴产业。根据中国电子元件行业协会信息中心的数据，预计至2027 年全球铝电解电容市场规模将达到 808.1 亿元，2022-2027 年CAGR 约为 4.6％。我国铝电解电容厂商在中低端市场优势明显，2020年艾华集团和江海股份在国内营业收入首次超过日本 NCC 公司，并于未来进一步扩大营收优势。盈利预测及估值：公司是国内铝电解电容器龙头企业，目前正积极布局薄膜电容及新材料业务，以期快速切入薄膜电容市场，打造新的业绩增长极，提升公司市场竞争力。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 36.86/40.21/43.27 亿元，实现归母净利润 3.05/3.61/4.01 亿元，对应 EPS 为 0.76/0.90/1.00 元，对应当前价格的 PE 为 19.46/16.47/14.83倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游应用需求不及预期风险；新项目建设风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。公司深度艾华集团(603989.SH)此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告内容目录1 公司层面：国内铝电解电容行业领军者....................................................................................41.1 产品结构：进一步拓宽品类群，产品结构均衡化发展.............................................................41.2 经营情况：市场结构调整影响盈利表现，毛利率在转型期下滑.............................................51.3 应用拆分：传统优势领域需求趋于稳定，新能源工业领域需求快速增长.............................72 行业层面：铝电解电容行业持续扩张，国产替代势头强劲................................................. 102.1 市场规模：全球最大的铝电解电容市场，市场规模持续扩张...............................................102.2 产业链分析：制造成本具有明显优势，电极箔产业向国内转移...........................................112.3 终端需求：新能源为主要驱动力，大功率应用推动电容性能升级.......................................152.3.1 光伏风电：光伏、风电行业迅速发展，驱动铝电解电容需求增长................................162.3.2 新能源汽车：新能源汽车渗透率不断增长，带来巨大增量市场....................................172.4 供给端：日本厂商发展重心转向高端化，国产替代进程加速...............................................203 发展路径：技术创新紧扣新兴领域，布局薄膜电容业绩新增长极..................................... 223.1 积极扩产上游原材料，发挥产业链一体化优势.......................................................................223.2 重视强化研发投入，取得多项技术突破...................................................................................223.3 积极布局薄膜电容业绩新增长极，新项目如期推进...............................................................234 盈利预测与估值.......................................................................................................................... 245 风险提示......................................................................................................................................