A股市场2025年1月投资策略报告：政策基调进一步明确，后续关注具体落地情况

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 20 [Table_MainInfo] 政策基调进一步明确，后续关注具体落地情况 ——A 股市场 2025 年 1 月投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2024 年 12 月 26 日 [Table_Summary] 投资要点：  宏观方面，在一揽子宏观政策发力显效作用下，11 月经济稳步回升，积极因素继续增多。考虑到中央经济工作会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”，未来伴随扩内需政策的逐步落地，经济有望呈现回升向好态势。短期而言，考虑到政策的全面落地或需等待至两会后，预计 1 月经济将延续当前的增长态势。  宏观流动性方面，美联储 12 月再度降息 25BP，符合市场预期；明年降息节奏将放缓，但仍有一定降息空间；短期而言，市场预期 1 月联邦基金利率将维持在当前水平，海外流动性环境的进一步宽松尚需等待。国内方面，中央经济工作会议明确货币政策将适度宽松并将“适时降准降息”，未来宏观流动性将进一步宽松；短期而言，年末银行体系流动性面临一定的季节性压力，叠加外部不确定性抬升扩内需诉求，预计货币政策将延续偏松状态。  A 股流动性方面，进入 12 月份，伴随管理层“稳住”股市政策意图的传达，A 股流动性环境进入更平稳的增长阶段。展望 2025 年 1 月份，ETF 份额增长以及融资规模的扩张，或恢复平稳。一级市场发行虽因并购重组而出现扩张，但在监管对股东减持行为的规范下，股票供给的总体规模或延续整体低位态势，这使得流动性环境将呈现“稳”的特征。  策略方面，就 A 股市场而言，外围环境面临不确定性风险加大，不过中央政治局会议及中央经济工作会议对下一年经济工作的积极定调，为上市公司业绩的回升，奠定了政策基础。在估值层面，当前市场整体估值适中，总量流动性面临宽松过程，A 股流动性则预期呈现平稳增长。就1 月 A 股市场而言，或延续震荡特征，增量政策的落地或新题材的涌现，将影响市场的结构走向。对于指数风格而言，大指数在中、长期具备向好催化。  行业配置方面，政策博弈性机会可关注：（1）消费成为扩内需的重要手段，后续增量举措可期下的消费板块；（2）政策端强调关键核心技术和“人工智能+”、地方积极推动人工智能发展以及国产 AI 大模型获推进下的TMT 板块；（3）具备防御属性的红利板块。  风险提示：增量政策不及预期的风险、春节前长假效应不显著、地缘政治风险。 策略研究 证券研究报告 策略月报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 20 目 录 1. 宏观经济情况 ........................................................................................................................................................... 4 1.1 外需短期出现回落，短期关注抢出口效应 .................................................................................................. 4 1.2 新旧动能继续转换，内需将获政策支持 ...................................................................................................... 4 2. 流动性环境 ............................................................................................................................................................... 7 2.1 外部降息节奏将放缓，但仍处于宽松周期 .................................................................................................. 7 2.2 国内货币政策转向适度宽松 .......................................................................................................................... 8 3. 资本市场流动性环境 ............................................................................................................................................... 9 3.1 基金发行有所回落，ETF 份额平缓增长 ...................................................................................................... 9 3.2 融资进入平稳阶段，融券迎来进一步规范 ................................................................................................ 10 3.3 定增规模呈现增长，产业资本净减持规模回落 ........................................................................................ 11 4. 市场策略 ................................................................................................................................................................. 12 4.1 市场判断 .....................................................