兆驰股份(002429)切入光通信芯片及模块，上调目标价

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 兆驰股份 (002429 CH) 切入光通信芯片及模块，上调目标价 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 8.28 2024 年 12 月 26 日│中国内地 视听器材 公司拟切入光通信芯片及光模板，有望打开新成长空间，上调目标价为 8.28元。公司披露公告，拟对外投资，拟以自有或自筹 10 亿资金分别投往 2 个项目，其中，项目 1 为建设光通信半导体激光芯片项目，项目 2 为建设光通信高速模块以及光器件项目。公司投资主要为加强光通信领域战略布局，进一步扩大生产规模并促进技术进步，加速推动公司在光通信领域产业链的发展。一方面切入光通信激光芯片，进一步打通光通信激光芯片与终端模块的垂直整合，另一方面建设光通信高速模块及光器件制造生产线，覆盖 100G及以下、200G、400G、800G 等高速光模块。公司产业深耕能力强，看好其多元布局发展。维持“买入”评级。 建设光通信半导体激光芯片项目，深度布局垂直产业链 公司采取与 LED 业务一致的产业链垂直整合模式发展光通信业务，拟通过兆驰半导体或其下属子公司（投资不超过 5 亿元）投资建设“年产 1 亿颗光通信半导体激光芯片项目（一期）”，并建设砷化镓、磷化铟化合物半导体激光晶圆制造生产线，主要应用为光芯片技术领域的 VCSEL 激光芯片及光通信半导体激光芯片，建设周期为 3 年。自 2023 年起，公司已经布局光通信领域（收购广东瑞谷光网通信有限公司），已初步建立起涵盖终端光通讯器件、模块及核心原材料芯片的垂直产业链。本次投资有望推动产业技术发展，加速光通信领域布局，为公司提供光通信器件的核心原材料。 建设光通信高速模块以及光器件项目，拓展产业覆盖 终端产品上拟通过子公司江西兆驰光联科技（投资不超过 5 亿元）投资建设“光通信高速模块及光器件项目（一期）”，并建设光通信高速模块及光器件制造生产线，项目覆盖 100G 及以下、200G、400G、800G 等高速光模块，建设周期为 3 年。项目有望进一步扩大光通信模块器件的生产规模，并加速技术升级，由 100G 以下的接入网模块向 200G/400G/800G 及以上高速率光模块发展，以满足 AIGC 高速发展带来的对光模块的增量需求，并实现技术的迭代升级。同时，公司计划从电信市场起步，逐步拓展至云计算、大数据等数据通信市场，以及工业自动化、自动驾驶等新兴领域。 投资深化聚焦主业、横纵延伸、技术升级的战略 公司按照战略布局开展投资，暂不会对公司当前生产经营和业绩带来重大影响，我们维持 24-26 年预测 EPS 为 0.41、0.46、0.53 元，截至 2024/12/26，Wind 可比公司 25 年平均 PE 为 21x，考虑可比公司市盈率估值短期大幅提升，公司经营稳健，估值相对波动幅度较小，给予公司 25 年 18xPE 估值，上调目标价为 8.28 元（前值 6.90 元，基于 25 年 15xPE）。 风险提示：电视 ODM 市场竞争加剧；LED 需求下滑；新投资拓展不利。 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 8.28 收盘价 (人民币 截至 12 月 26 日) 6.19 市值 (人民币百万) 28,022 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 351.06 52 周价格范围 (人民币) 4.22-6.19 BVPS (人民币) 3.47 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 15,028 17,167 21,265 23,260 25,758 +/-% (33.32) 14.23 23.87 9.38 10.74 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,146 1,588 1,864 2,097 2,407 +/-% 244.13 38.61 17.34 12.53 14.77 EPS (人民币，最新摊薄) 0.25 0.35 0.41 0.46 0.53 ROE (%) 8.40 10.83 11.67 12.03 12.47 PE (倍) 24.45 17.64 15.03 13.36 11.64 PB (倍) 2.06 1.89 1.73 1.57 1.42 EV EBITDA (倍) 14.87 11.87 10.59 8.72 7.53 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (23)(10)31629Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)兆驰股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 兆驰股份 (002429 CH) 图表1： 行业可比公司 Wind 一致预期 PE 证券代码 证券简称 市值（亿元） 2023 PE 2024E PE 2025E PE 2026E PE 000810 CH 创维数字 196.8 21.4 33.1 26.6 22.6 600060 CH 海信视像 272.5 12.3 13.6 11.7 10.3 002705 CH 新宝股份 123.6 12.0 11.5 10.1 9.1 300296 CH 利亚德 186.3 19.8 46.4 34.6 25.1 平均 16.4 26.2 20.8 16.8 注：均为 Wind 一致预测，数据截至 2024/12/26 资料来源：Wind、华泰研究 风险提示 1）电视 ODM 市场竞争加剧； 公司电视 ODM 收入占比较高，若电视终端需求不足，电视 ODM 行业竞争加剧，可能影响整体收入及盈利或承受一定压力。 2）LED 需求下滑。 公司积极拓展 LED 封装、芯片及照明业务，持续加大产能投放，如果宏观经济表现偏弱，LED 下游应用需求不及预期，可能大幅影响公司收入及净利润规模。 3）新投资拓展不利。 公司拟进行 10 亿元对外投资，投往光通信相关项目，如果新投资市场拓展不利，相关减值可能影响公司净利润规模。 图表2： 兆驰股份 PE-Bands 图表3： 兆驰股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 (4)0481215Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23 Dec-23 Jun-24(人民币)━━━━━ 兆驰股份25x20x15x10x5x0245