银都股份(603277)公司深度报告：全球商用餐饮设备新星，领航出海及智能化浪潮

公 司 研 究 2024.12.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 银 都 股 份 （ 603277） 公 司 深 度 报 告 全球商用餐饮设备新星，领航出海及智能化浪潮 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 赵璐 登记编号：S1220524010001 联系人 王昊哲 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 制冷空调设备 最新收盘价(人民币/元) 24.35 总市值(亿)(元) 103.43 52 周最高/最低价(元) 34.58/21.27 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 深耕行业二十余年，商用厨房设备出海领导者。公司成立于 2003 年，旗下拥有商用餐饮制冷设备、西餐设备、智能物联设备、自助餐设备等多类主营产品，在国内外拥有“银都餐饮设备”、“伊萨”、“ 五箭”、 “ATOSA”、“Oakdale”、“Cook Rite”、“Mixrite”、“PrepPal”等多个子品牌，是我国商用厨房设备出口领军企业。 餐饮设备市场空间广阔，高人力成本下智能化是大趋势。需求端：2022年，全球商用厨房设备市场规模 965.3 亿美元，同比+12.8%，其中，商用制冷设备占比 36%，制热设备占比 13%，预计烧烤设备、咖啡机、煎锅炖锅有望成为未来几年增速最快的几个品类。此外，降息有利于降低企业开店成本，有望带动商用餐饮设备购买需求。供给端：餐饮设备行业品类众多，公司主要产品制冷设备领域行业集中度较高，国内竞争对手主要为广东星星、山东宏泰，海外竞争对手主要包括 True manufacturing、Turboair、日本星崎等；其他单品的竞争对手有 MIDD(美得彼)、 RationalAG、ITW、Williams Refrigeration、Aligroup 等。智能化：企业为节约人力成本、烹饪时间、最大限度减少错误、减少浪费，改善服务交付结果，纷纷寻求通过技术创新来优化生产流程、提高工作效率。据Grand View Research，2023 年，北美智能厨房电气设备市场规模约为61.1 亿美元，2024-2030 年 CAGR 有望达 18.3%。其中，62.3%为家用智能厨房电器市场，而商用市场占比仅为 37.7%，即北美商用智能厨房电器市场规模约为 23 亿美元。智能炊具和炉灶、智能冰箱、智能烤箱是占比最高的三类智能餐饮设备。 公司布局：卓越品质+服务助力 OBM 业务快速发展，从零售向连锁客户拓展，智能化产品不断推陈出新。销售&服务：1）海外业务拓展初期以 ODM模式为主，今年来，今年来公司在海外设立销售子公司+经销商销售，推广自主品牌“ATOSA”品牌，并在国内成功打造“银都餐饮设备”、“五箭”、“伊萨”等品牌，OBM 占收入比重近 8 成；2）公司深入运输、报关、仓储、售后各环节，并在纯代理销售基础上，打造仓储+子公司、仓储+代理商等模式，打造“保姆式”经销服务，卓越品质+服务打造良好口碑，截至 2023 年底，公司已完成 31 个海外仓的铺设。生产：公司在中国、泰国均设有生产基地，22 年泰国基地进一步扩建，加速部署“市场全球化”，并有利于低于贸易壁垒风险。研发：公司不断推陈出新，在研发方面投入力度大，目前新品智能薯条机器人产品已有少量的样机销售，并在客户处进行测试，未来两年有望逐渐放量，而新品万能蒸烤箱也已经在美国市场试点销售，均有望成为公司未来业绩新增长极。 投资建议：我们预计公司 24-26 年分别实现营收 26.8、30.8、35.4 亿，实现归母净利润 6.1、7.6、8.8 亿元，对应 PE 分别为 16.9、13.6、11.8倍。公司是出口设备优质企业，销售、服务及盈利能力优异，薯条机器人、万能蒸烤箱等产品符合未来发展趋势，也是公司重要看点，公司 24年发布股权激励，且近年保持 60%以上高分红率，投资价值彰显，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：降息不及预期风险，汇率波动风险，新品研发及销售不及预期风险，运费价格波动风险，贸易摩擦风险 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -19%-9%1%11%21%31%23/12/2524/3/2524/6/2424/9/2324/12/23银都股份沪深300银都股份(603277) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2653 2681 3080 3539 (+/-)% -0.39 1.06 14.91 14.89 归母净利润 511 611 759 880 (+/-)% 13.54 19.52 24.35 15.94 EPS (元) 1.22 1.44 1.79 2.07 ROE(%) 18.08 18.40 19.90 20.06 PE 21.98 16.94 13.62 11.75 PB 3.99 3.12 2.71 2.36 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 银都股份(603277) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 全球商用餐饮设备新星，领航出海及智能化浪潮 ...................................................... 5 1.1 深耕行业二十余年，商用厨房设备出海领导者 ................................................. 5 1.2 公司股权结构相对稳固，高分红彰显投资价值 ................................................. 6 1.3 盈利能力优异，且有进一步向上抬升趋势 ..................................................... 7 2 餐饮设备行业市场空间广阔，高人力成本下智能化是大趋势 ............................................ 9 2.1 需求端：全球商用餐饮设备市场规模达千亿，市场空间广阔 ..................................... 9 2.2 供给端：行业单品品类多，制冷设备行业集中度较高，欧美日厂商为主要竞争对手 ................ 11 2.3 发展趋势：智能化、节能环保趋势凸显 ...................................................... 13 3 公司布局：卓越品质+服务助力 OBM 业务快速发展，从零售向连锁客户拓展，智能化产品不断推陈出新 ...... 16 3.1 精耕餐饮设备二十余年，不断推陈出新 ........