峰岹科技(688279)首次覆盖：高性能“自研内核”电机MCU领导者，登岧嶤之“小巨人”

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 峰岹科技 高性能“自研内核”电机 MCU 领导者，登岧嶤之“小巨人” 峰岹科技（688279.SH）首次覆盖  核心结论 公司评级 增持 股票代码 688279.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 167.9 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】预计公司 2024-2026 年归母净利润分别是 2.56/3.21/4.00 亿元，当前市值对应 PE 分别为 57.79/46.09/36.92 倍。峰岹科技自研的“双核”MCU 区别于通用 MCU公司具有显著的技术优势，毛利率领先。公司长期深耕泛小家电、白色家电等细分领域，并积极领航拓展汽车、人形机器人等新兴领域，有望迎来快速发展。公司作为国内电机驱动控制芯片领先者，有望进一步提升市场份额，首次覆盖，给予“增持”评级。 【主要逻辑】 自研内核构建技术护城河，毛利率稳居 50%+。公司自研“8051+ME（Motor Engine）” 双核 MCU，其中，算法硬件化的 ME 内核，能显著提升芯片的性能，与采用 ARM 公司Cortex-M 系列内核的通用 MCU 的其他公司相比，无需支付 IP 授权费用。公司多款系列产品颇具成本优势，在部分客户端，产品性价比高、竞争力强，毛利率水平显著高于同业可比公司。 BLDC 电机应用广泛，MCU 等驱动控制芯片增长可观。随着智能家电、汽车与机器人等下游应用领域日益趋向智能化和自动化、国内 BLDC 电机控制技术日益成熟，高效率、低能耗的 BLDC 电机成为电机领域的重要发展方向，为高性能驱动控制芯片带来广阔发展前景。根据智研瞻产业研究院数据，2023 年中国 BLDC 电机驱动控制芯片行业市场规模为 39.72 亿元，替代效应起步较晚，未来持续稳定增长可观。 稳扎稳打泛小家电和白电应用领域，积极拓展“汽车+工业+人形机器人”新兴市场。公司各系列产品广泛应用于小家电、白电、电动工具、运动出行、工业、汽车与人形机器人等多个领域。公司稳扎稳打泛小家电、白电市场，积极配合客户国产替代策略，并稳步拓展汽车、服务器与人形机器人等新兴市场。近年来，多款新品层出不穷，如智能 IPM新品满足白电市场新需求、RISC-V 架构的伺服控制芯片用于汽车、人形机器人等领域，为公司中长期业绩增长赋予源动力。 风险提示：行业波动风险、技术更新迭代和市场竞争风险、供应链风险、汇率波动风险  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 323 411 620 760 949 增长率 -2.2% 27.4% 50.7% 22.6% 24.8% 归母净利润 (百万元) 142 175 256 321 400 增长率 5.0% 23.1% 46.3% 25.4% 24.8% 每股收益（EPS） 1.54 1.89 2.77 3.47 4.33 市盈率（P/E） 104.1 84.5 57.8 46.1 36.9 市净率（P/B） 6.6 6.2 5.7 5.1 4.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -36%-24%-12%0%12%24%36%48%2023-122024-042024-08峰岹科技数字芯片设计沪深300证券研究报告 2024 年 12 月 24 日 公司深度研究 | 峰岹科技 西部证券 2024 年 12 月 24 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 6 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 峰岹科技核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 专注细分赛道，争做电机驱动控制芯片领导者 ............................................................... 8 1.1 十四年深耕，引领电机驱动芯片研发设计 ................................................................... 8 1.2 近年来公司稳健经营，研发投入持续加大 ................................................................... 8 1.3 芯片+系统级服务，MCU 贡献五成以上营收 ............................................................. 10 二、 自研内核颇具技术优势，BLDC 电机渗透加速.............................................................. 12 2.1 BLDC 电机驱动控制芯片渗透加强 ............................................................................. 12 2.1.1 BLDC 电机，效率高+应用广+算法难.................................................................