莲花控股(600186)调味品业务重焕生机，开拓算力打造第二曲线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 调味品业务重焕生机，开拓算力打造第二曲线 [Table_Title2] 莲花控股(600186) [Table_Summary] 公司最早成立于 1983 年，2019 年国厚资产入局成为新实控人，重新聚焦主业，调味品业务重回增长；2023 年公司开始实施双轮驱动战略，积极开辟智能算力第二曲线，开启发展新征程。 ► 味精重回大众视野，莲花品牌认知度提升 味精是成熟的调味品细分品类，在鸡精、酱油、休闲食品等多种调味品和食品加工中需求相对刚性。家庭消费端随着海克斯事件后持续不断的消费者教育和国潮兴起，带动味精消费需求提升，味精在调味品市场的份额同比持续增加，24Q3 提升到 1.80%，较去年同期提升 0.23pct；莲花作为味精家庭消费第一品牌，市占率和品牌认知度稳步提升。 ► 产品端品类拓展竞争力提升，渠道端拥抱新零售快速发展 产品端，公司核心产品味精聚焦家庭装市场，以“国货崛起”为契机强化竞争优势，23 年收入创历史新高；同时公司顺应消费者需求，创新产品“松茸鲜”在线下线上取得了规模化效应，消费者认可度高，并不断在复合调味品、液态调味品、健康调味食品等领域进行研发，形成了多元化产品体系。 渠道端，公司持续深耕线下渠道，通过开展经销商赋能及样板市场打造，公司味精产品市占率和竞争力进一步提升，商超等连锁渠道拓展不断取得突破。公司全面拥抱线上新零售，搭建新零售团队，积极运用大数据、人工智能推动线上业务快速发展，2024 年前三季度线上收入破亿，同比提升 158.91%，收入占比进一步提升至 5.71%。 受益于味精行业发展以及公司在产品、渠道端积极布局，我们看好公司以味精为核心的调味品业务延续稳健发展趋势，持续扩大业务规模、提升市场占有率。 ► 加码智能算力，拓展第二业务曲线 基于算力租赁业务的发展前景和供不应求的市场状况，结合公司自身资源禀赋，公司经过充分调研、分析后，布局智能算力业务。2023 年 6 月公司在杭州成立全资子公司莲花科创，并与相关领域巨头达成战略合作，充分挖掘和发挥各自优势，实现优势互补、强强联合，高效共建一流智能算力中心，高效推进算力租赁业务的实施。2024 前三季度算 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 5.00 [Table_Basedata] 股票代码： 600186 52 周最高价/最低价： 6.5/2.92 总市值(亿) 89.73 自由流通市值(亿) 89.34 自由流通股数(百万) 1,786.71 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：寇星 邮箱：kouxing@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040004 联系电话： 分析师：卢周伟 邮箱：luzw@hx168.com.cn SAC NO：S1120520100001 联系电话： [Table_Report] -45%-31%-17%-3%11%24%2023/122024/032024/062024/092024/12相对股价%莲花控股沪深300[Table_Date] 2024 年 12 月 23 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 力业务实现营业收入 5570.7 万元，收入规模快速起量。随着公司与客户合作持续深化，以及国内算力需求的快速崛起，我们看好公司算力业务稳扎稳打，持续贡献收入，占比进一步提升。 投资建议 我们预计公司24-26年营业收入分别为26.07/32.62/38.83亿元，分别同比+24.1%/+25.1%/+19.0%；24-26 年 EPS 分别为0.13/0.18/0.22 元，对应 2024 年 12 月 23 日 5.00 元/股收盘价，PE 估值分别为 39/28/22 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、行业竞争加剧、味之力收购不成功、算力客户开拓不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：wind、华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,691 2,101 2,607 3,262 3,883 YoY（%） -6.8% 24.2% 24.1% 25.1% 19.0% 归母净利润（百万元） 46 130 232 318 402 YoY（%） 4.1% 181.3% 78.8% 36.9% 26.5% 毛利率（%） 14.1% 17.1% 22.0% 22.6% 23.1% 每股收益（元） 0.03 0.07 0.13 0.18 0.22 ROE 3.3% 8.4% 13.4% 15.5% 16.4% 市盈率 166.67 71.43 38.62 28.22 22.31 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1. 调味品知名品牌，入局算力开启第二曲线 ........................................................................................................................................4 2. 味精重回大众视野，莲花品牌认知度提升 ........................................................................................................................................6 3. 调味品业务重焕生机，入局算力开启第二曲线 ...............................................................................................................................8 3.1. 以味精为核心打造莲花品牌，品类拓展竞争力提升 ..................................................................................................................8 3.2. 智能算力：稳扎稳打，布局第二曲线.......................................................................................................................................... 14 4. 盈利预测与估值 ............................