领益智造(002600)首次覆盖报告：精密制造领军企业，AI引领成长新周期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 15 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 领益智造(002600)公司研究报告 2024 年 12 月 23 日 [Table_Title] 精密制造领军企业，AI 引领成长新周期 ——领益智造（002600）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点 1）AI 变革是长期趋势，25 年苹果创新大年有望带动供应链景气度显著提升。大客户轻薄款 iPhone17、折叠屏手机、SE 升级版本等都有望于明年推出，出货量的增加及硬件升级需求的提升，有望带动公司产品稼动率及单机配套价值的提高。我们预计 25 年 iPhone 出货量 2.55 亿部，有望实现 10%以上的增长。同时公司海外产能布局全面，目前在印度、越南、美国、巴西、土耳其等地具有产能储备，并逐步稳健扩张，在大客户海外产能布局趋势中也具备本地化配套优势和产品交付能力，未来有机会承接更多海外项目。 2）AI 带来端侧部件升级创新，公司将受益于散热、电池、快充等环节。公司布局了 iPhone、Mac、可穿戴等全产品系列，也是大客户最主要的原装充电器供应商。在 AI 催化硬件端升级的背景下，公司有能力在散热、电池和快充方面抓住机遇，带动份额和 ASP 的提升。目前公司的不锈钢超薄 VC均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并已实现量产出货；随钢壳电池凭借可拆卸、小尺寸、提升带电量等优势，或成为部分消费锂电池的进化方向，公司的钢壳结构件业务也有望凭借与下游客户的紧密绑定，获取更多份额；公司作为原装充电器模组供应商，ASP 也会不断受益于充电功率的持续升级。 3）精密结构件向模组配套升级，下游终端广泛布局。公司上市以来从原材料逐步向功能件、结构件、核心器件、模组件、组装等方向延伸。一方面，我们认为传统内部结构件有望在 AI 催化下不断释放升级需求；一方面，零部件向模组和组装的延伸也将带动公司产品价值量显著提升。同时公司选择紧密绑定全球优势客户，目前也对折叠屏、XR 等方向进行广泛布局，新项目的布局和落地或不断为公司注入新的增长动能。 投资建议与盈利预测 我们预测公司 24/25 年归母净利润分别为 21.1/29.7 亿元，在 20/23/26X 的PE 估值下，25 年对应目标价区间为 8.29-10.78 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 [Table_Finance] 财务数据和估值（百万元） 2023A 2024E 2025E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业总收入 34,124 40,171 41,030 49,144 49,543 增长率（%） -1.05% 17.72% 20.24% 22.34% 20.75% 归母净利润 2,051 2,111 2,020 2,969 2,969 增长率（%） 28.50% 2.92% -1.49% 40.67% 46.95% EPS（元/股） 0.29 0.30 0.29 0.42 0.42 市盈率（P/E） 23.31 29.12 30.42 20.70 20.70 市净率（P/B） 34,124 40,171 41,030 49,144 49,543 资料来源：Choice，国元证券研究所（采用 2024 年 12 月 20 日收盘价，Choice 一致预期） 风险提示 上行风险：核心客户合作进展超预期，下游客户电子产品销量超预期。下行风险：汽车、光伏业务拓展不及预期，核心客户合作进展较缓，下游客户相关产品销售情况不及预期 [Table_Invest] 买入|首次评级 [Table_TargetPrice] 当前价： 8.98 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 9.59 / 4.41 A 股流通股（百万股）： 6893.54 A 股总股本（百万股）： 7008.18 流通市值（百万元）： 60456.32 总市值（百万元）： 61461.72 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn 分析师 沈晓涵 执业证书编号 S0020524010002 电话 021-51097188 邮箱 shenxiaohan@gyzq.com.cn -33%-14%6%26%46%12/193/196/189/1712/17领益智造沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 15 目 录 核心逻辑变化 ........................................................................................................... 3 公司情况 ................................................................................................................... 4 公司看点 ................................................................................................................... 5 投资建议 ................................................................................................................. 12 风险提示 ................................................................................................................. 13 图表目录 图 1：公司发展及历年收入及毛利率变动 ......................................................... 4 图 2：AI 终端业务占公司收入 90%以上份额（24H1） .................................... 5 图 3：公司海外客户收入占比 ........................................................................... 5 图 4：公司分产品收入变动（亿元） ................................................................