基础化工行业周报：本周顺酐、丁酮、新戊二醇价格涨幅居前

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 基础化工 2024 年 12 月 23 日 基础化工行业周报（20241216-20241222） 推荐 （维持） 本周顺酐、丁酮、新戊二醇价格涨幅居前 ❑ 本周顺酐、丁酮、新戊二醇价格涨幅居前。1）顺酐(+14.6%)：本周顺酐市场均价为 6750.0 元/吨，环比+14.6%。上周五晚间，烟台装置意外停车，市场供应骤然出现缺口，叠加周末期间其余大厂多封盘限售，场内可询货源有限，场内紧张氛围升温。2）丁酮(+5.9%):本周丁酮市场均价为 7580.0 元/吨，环比+5.9%。周内多空因素交织，国际油价窄幅震荡。原料面醚后碳四价格小幅下行，不过成本价格仍处高位，丁酮厂家生产利润有限，一定程度支撑丁酮市场。另本周丁酮出口订单旺盛，生产企业多备货出口，国内市场放量减少，市场呈现供应紧张局面，提振市场心态，厂商挺价意愿偏强，报盘重心接连走高，场内观望情绪仍存，国内下游市场入市偏谨慎，内贸表现仍难尽人意。3）新戊二醇(+4.8%):本周新戊二醇市场均价为 10380.0 元/吨，环比+4.8%。周内异丁醛偏弱震荡运行，下游需求清淡，部分厂家下调报价，市场成交价格阴跌，对新戊二醇成本端支撑作用有限，新戊二醇下游前期持稳观望，原料库存基本消耗，且下游聚酯行业为完成年度任务确保生产，大单采买入市，叠加新戊北方工厂因环保政策要求减产，场内货源紧张，供应商新单挺价意愿集中，市场重心偏强运行，新戊二醇市场走势上行。 ❑ 近期我们发表了《能源化工行业 2025 年度投资策略：新疆、新材料、新世界》。三个主题在内核上延续了 24 年年度策略中“传统化工求变三路——向上游走，向海外走，向深处走”的思考，并且更加明确。 ❑ 24 年以来，中美库存周期错位和国内地产下行继续压制化工品的价格表现。PB-ROE 双底形成后，突破口来自供给的反抗，而趋势性的机会来自需求的新大陆，我们在 24 年年中策略中提到的“供给的反抗，需求的新大陆”逻辑依然有效。考虑到大类品种的供给过剩依然严重，我们更加关注供给出清尤其是海外产能退出后给小品类化工品带来的格局优化，同时也考虑到市场流动性改善后风险偏好的提升，我们把“供给的反抗”进一步明确为本年度策略中“新材料”一词。对于亚非拉地区需求的趋势性提升，我们观点不变，依然保留“新大陆（新世界）”一词。新疆大发展是我们团队今年提出的新方向。从国家战略上，新疆受益于一带一路地缘转向和能源保障战略，从新疆自身上，历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期，以发展促稳定成为新疆主线。这三个大拐点共同构成了新疆发展的历史性机会，而择时上我们对于新疆的推荐是因为观察到众多项目启动/落成。重点关注新疆煤化工未来的大量投资发力。 ❑ 新疆，策略主线建议关注：1）在新疆进行项目投资，包括在新疆有煤矿和进行转化的能源化工公司：宝丰能源、特变电工、广汇能源、湖北宜化等；2）为煤化工项目提供服务的卖水人，包括了伴随煤炭开采的民爆服务雪峰科技、广东宏大、易普力和提供煤炭运输服务的公司等；3）为煤化工建设提供服务的铲子股，包括煤化工设计、总包、建设、设备：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达等；4）新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革深化发展机遇：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天业等。 ❑ 新材料，策略主线建议关注：1）延续了供给的反抗的思考，我们关注在行业供给出清尤其是欧洲产能退出后导致竞争格局优化的品种，如维生素之类，但考虑到大品类未来新疆煤化工发展及潜在的供给增速依然较高，我们把目标更多投向小品类化工品；2）在技术上实现突破，并且在估值上有空间的新材料公司，在市场流动性充沛的阶段有望表现出更强的进攻性：蓝晓科技、瑞丰新材、华恒生物等。 ❑ 新世界，策略主线建议关注：1）产能实现出海，实现全球化布局的轮胎板块：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等；2）全球再工业化的过程中，亚非拉城镇化率提高带来需求边际，进而拉动相关化工品的直接/间接需求，包括制冷剂、钛白粉等。 ❑ 民爆行业预计将直接受益于化债带来的内需改善。11 月 8 日人大常委会发布 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 执业编号：S0360522080004 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 479 0.06 总市值(亿元) 35,908.58 4.23 流通市值(亿元) 31,410.37 4.74 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.6% -8.0% -25.1% 相对表现 -6.9% -16.2% -17.0% 相关研究报告 《制冷剂 3 月跟踪：产业链博弈二季度长协价，制冷剂端主导定价权，成交价持续上行》 2024-04-10 -22%-5%11%28%23/1224/0324/0524/0724/1024/122023-12-22~2024-12-20基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20241216-20241222） ‘ 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 化债计划。三项政策协同发力后，地方化债压力将大大减轻。我们认为民爆行业有望首先/直接受益于此轮地方债务化解。当前民爆下游需求结构整体呈现矿山（包括煤矿，金属矿，非金属矿）：非矿=7：3 的格局，2024 年 1-9 月，民爆行业在西藏和新疆等矿山/水利基建需求增加的大背景下，需求仍然呈现下滑的状态，前三季度：民爆行业生产总值同比下滑 6.43%，总计净下滑 20.62亿元，山西（-4.07 亿元），湖南省（-3.49 亿），黑龙江（-3.48 亿元），贵州省（-2.47 亿元），重庆市（-2.13 亿元），广西（-2 亿元）是最主要的下滑省份，基本全是当前地方财政压力较大的省份。主要原因或指向非矿类项目的开工下滑。化债大背景下，民爆行业和政府/国企之间直接结算/间接结算的矿山项目开工有望恢复，现金流有望改善。建议关注保利联合、易普力、广东宏大/雪峰科技、江南化工等标的。 ❑ 行业盈利见底，流动性回暖有望驱动估值弹性。9 月 26 日，中共中央政治局召开会议分析研究经济形势，提出“加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性”等内容，释放了提振市场信心的积极信号。结合 9 月 24日金融支持经济高质量发展发布会中官宣的“降息降准”和