金属及金属新材料行业：黄金继续稳步上行

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略周报|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 金属及金属新材料行业 黄金继续稳步上行 [Table_Summary] 核心观点：  基本金属：美联储降息与国内经济增量政策共筑需求底部，预计基本金属价格震荡。美联储年内降息预期继续上升，国内期待 2025 年更加积极的财政政策落地，支撑内需进一步回升，工业金属矿山供给较弱，电解铝成本高企，预计淡季工业金属价格震荡。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、云铝股份、天山铝业、中国宏桥（H）等。  钢铁：供需平稳，钢价小幅上涨，盈利率继续回落，稳经济增量政策有望修复预期。供给端，高炉开工率环比回升，钢厂盈利率回落，铁水供给约束明显。需求端，上海线螺采购量环比平稳，关注稳经济政策落地情况。成本端，盈利率转弱有望压制原料采购需求。价利方面，供需格局短期平稳，预计短期钢价震荡为主。稳经济增量政策有望修复预期，建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。  贵金属：美国 12 月降息概率继续抬升，金价仍将震荡上行。据 Wind，美国 11 月 CPI 同比升 2.7%，环比升 0.3%，均符合预期，环比为 7 个月以来最大升幅；11 月核心 CPI 同比升 3.3%，环比升 0.3%，均符合预期；美国通胀水平仍处于温和回落通道不变。据 CME（12 月 14 日），市场预期美联储 12 月继续降息 25BP 的概率（95.3%）继续提升。但本周公布的美国 11 月 PPI 数据超预期，市场对于美国明年的通胀和利率水平分歧再现，金价冲高回落，建议把握回调后的布局机会，金价在金融属性和商品属性推动下，仍将震荡上行。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、山金国际、兴业银锡、盛达资源等。  能源金属：淡季预期来临，锂价预计窄幅走弱。碳酸锂由去库转为累库，淡季即将来临，前期超预期需求已被市场消化，下游刚需采购为主，预计锂价承压，但考虑市场对于明年碳酸锂供需过剩的幅度预期改善，预计价格下行空间有限。建议关注：赣锋锂业（A+H）、盛新锂能、华友钴业等。  小金属：钨、钼价格窄幅震荡，预计短期价格平稳。淡季下，稀土价格预计小幅走弱。本周钨价环比持平，供需格局较为平衡，预计钨价平稳。本周钼价微跌，下游不锈钢库存去化缓慢，产业链供需格局有待优化，预计钼价高位震荡。建议关注：金钼股份、盛和资源、北方稀土、金力永磁、厦门钨业等。  风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn 分析师： 王乐 SAC 执证号：S0260523050004 021-38003617 wangle@gf.com.cn 分析师： 陈琪玮 SAC 执证号：S0260524040003 SFC CE No. BTE650 021-38003631 chenqiwei@gf.com.cn 请注意，王乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金属及金属新材料行业:黄金预期再提升 2024-12-08 金属及金属新材料行业 12 月策略:黄金年终表现可期 2024-12-01 金属及金属新材料行业 2025年投资策略:库存周期续航，黄金续创新高 2024-11-27 [Table_Contacts] 联系人： 黄士菡 huangshihan@gf.com.cn -14%-5%4%12%21%30%12/2302/2405/2407/2410/2412/24有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国铝业 601600.SH CNY 7.60 2024/08/29 买入 11.32 0.87 0.93 8.74 8.17 2.82 2.70 21.10 19.00 天山铝业 002532.SZ CNY 8.35 2024/10/27 买入 11.20 0.93 1.02 8.98 8.19 4.56 4.15 16.00 15.60 西部矿业 601168.SH CNY 16.42 2024/10/20 买入 25.16 1.68 1.76 9.77 9.33 4.03 4.06 25.40 25.70 宝钢股份 600019.SH CNY 6.75 2024/08/28 买入 7.27 0.48 0.52 14.06 12.98 4.27 4.13 5.20 5.50 久立特材 002318.SZ CNY 23.89 2024/11/01 买入 26.17 1.54 1.90 15.51 12.57 10.97 9.29 19.60 21.90 银泰黄金 000975.SZ CNY 16.92 2024/10/22 买入 27.48 0.92 1.06 18.39 15.96 9.94 9.29 19.10 19.00 宝钛股份 600456.SH CNY 28.93 2024/08/21 买入 41.63 1.65 2.04 17.53 14.18 9.40 8.12 11.30 13.00 赤峰黄金 600988.SH CNY 16.88 2024/09/01 买入 28.02 1.08 1.20 15.63 14.07 6.14 5.67 24.70 23.40 金钼股份 601958.SH CNY 10.65 2024/10/28 买入 14.75 0.98 1.02 10.87 10.44 7.22 6.97 18.50 17.40 图南股份 300855.SZ CNY 27.55 2024/10/23 增持 29.06 0.91 1.13 30.27 24.38 21.54 17.44 16.70 17.20