科技行业泛科技深度研究：从美国泛科技看中国科技产业链发展

证 券 研 究 报 告从美国泛科技看中国科技产业链发展泛科技深度研究证券分析师： 刘洋 A0230513050006 闫海 A0230519010004 林起贤 A0230519060002 屠亦婷 A0230512080003 王璐 A0230516080007 朱栋 A0230522050001 黄忠煌 A0230519110001 洪依真 A0230519060003 杨海晏 A0230518070003 李国盛 A0230521080003 胡雪飞 A0230522120002研究支持： 黄俊儒 A0230123070011..www.swsresearch.com证券研究报告前言与结论前言与结论2◼结论：借鉴美国泛科技公司趋势后，基于是否映射，几大类A+H投资机会•1）基于海外映射，已经有明确标的。 例如AI ASIC服务、AI 广告、AI 教育、HBM潜力、AI Agent、AI 视频、AI EDA、例如GPU&车载芯片的映射公司。•2）基于海外映射，后续需要发展的。例如AI生物制药、脑机、特殊行业智能化、支付(例如新大陆，新国都等），映射美股区块链等•3）不需要借鉴海外，我们的领军公司。例如机器人、能源领域，泛科技核心资产。代表为海康威视、亿联网络、比亚迪、中控技术、宁德时代、汇川技术、比亚迪电子、小米集团、德赛西威、赛力斯、同花顺、东方财富等。◼基于科技树，回顾过去，并于2024年底对2025年泛科技做预测•补充制造科技：例如太空科技，人形机器人，航空管理。与我们“低空经济+机器人”对标•科技AI应用：分析，商业聚合，科技金融，基础大模型，生物医药，与我们“2B AI应用+2C AI应用”对标•科技树上，泛科技拓展到材料、泛科技拓展能源、ARM发展顺利、GPU&DSA的发展与再平衡（当前Broadcom与Marvell已经是预演），值得关注◼分析美国泛趋势，提炼其优势（需要借鉴）与特殊性（未必需要借鉴）•特殊性未必需要借鉴：越偏虚拟科技（纯算法）越乐观，越偏实体科技难言乐观；越偏巨头越乐观，越偏整体越难言乐观。•优势可以借鉴的：AI算力的多元化与服务化， AI应用的商业化，生命科学相关AI的探索（例如脑机、AI生命科学、AI医药），对服务业相关AI的探索，对量子与核能的探索。◼分析美股狭义科技：我们正越来越自信•典型代表：AI大模型 和半导体•两种后发先至的办法：垂直产业链耦合，与跨行业技术组合◼风险提示：宏观环境及政策不确定性带来的风险，AI 技术发展不及预期，公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。主要内容1. 泛科技树：实际即新质生产力2. 泛科技：美股增长与走势3. 狭义科技：新趋势，东西合璧4. 结论与标的3www.swsresearch.com证券研究报告1.1.1 1 科技树的概念概念◼科技树：底层变化一点，上层可能重建•2016年《“遗”技之长——全行业技术渗透之“汉诺塔”（”SW”互联网模型姊妹篇）》绘制了科技的产业链树状图。2023H2再看，实际就是”第一性原理”•所以要不断预测底层变化IO不是瓶颈，不用Buffer，更快的机器人，不需要并行计算？除了FPGA/GPU，IO变快，流水线重构等机器响应时间超过人，人类右脑数字化？5G等，更多的编解码、纠错、冗余算法嵌套具有Flash和DRAM性质的通用内存.非晶态表示RESET，晶态表示SET,低压读数据。鍺（锗、锑、碲的合成材料GST）二进制以外的概率分布表示方式元素芯片计算操作系统通信材料器件人机交互智能手机社交互联网娱乐体系结构AI到GPT3/transformerChiplet+GPU+异构（NV/AMD趋势）5G下沉到车载/制造等7nm风靡，研发3nm。概率芯片未产业化硅和砷化镓主流，碳化硅、氮化镓利基市场还在科研抖音快手直播等4G+视频号/直播/短视频车载OS/鸿蒙3.0智联汽车/元宇宙资料来源：申万宏源研究4www.swsresearch.com证券研究报告51.1.2 2 科技树：科技树：2022023H23H2的华为的华为◼科技树：底层变化一点，上层可能重建•半导体的变化，帮助AI算力、新通信协议、软件能力的变化除了FPGA/GPU，IO变快，流水线重构等机器响应时间超过人，人类右脑数字化？5G等，更多的编解码、纠错、冗余算法嵌套具有Flash和DRAM性质的通用内存.非晶态表示RESET，晶态表示SET,低压读数据。鍺（锗、锑、碲的合成材料GST）元素芯片计算操作系统通信材料器件人机交互智能手机社交互联网娱乐体系结构AI到GPT4/transformerChiplet+DSA+GPU+异构+RISCV可能（NV/AMD趋势）5G下沉到车载/制造等，星闪（蓝牙+wifi）+e-MIMO有6G特征。通信的矩阵运算和GPU/DSA共享数学原理量子蓄力中，即概率芯片/概率计算7nm风靡，研发其他制程。HW可能突破质变硅和砷化镓主流，碳化硅、氮化镓利基市场还在科研，是什么呢？抖音快手直播等4G+视频号/直播/短视频车载OS/鸿蒙3.0已经质变智联汽车/机器人/元宇宙产业链自下而上华为盘古华为手机华为半导体华为星闪华为ADAS华为鸿蒙华为算力华为液冷华为汽车华为热管理&显示华为卫星互联网华为互联网生态www.swsresearch.com证券研究报告1.1.3 3 科技树：科技树： 20232023年推测，较多，较多20242024应验应验元素芯片计算操作系统通信材料器件人机交互智能手机社交互联网娱乐体系结构◼实际是大模型造就了计算资料冗余，允许在渲染/图形/脑机/边缘计算等领域新创新脑机：生物和AI的结合AIGC对蛋白质生成的研究CAE/CAD/FPGA的数学量子计算和量子通信什么程度边缘计算：高通新一轮还在科研空间计算：数学+物理，衍生光学+手机+渲染，也影响AIGCTesla的当前芯片和算法：Dojo和端到端自动驾驶。L4补什么传感器？资料来源：申万宏源研究6DSA/GPU竞争复杂化1）NV布局边缘（AD+机器人）2）Tesla购买H1003）软件生态迁移问题和推理数据灌输问题4）ARM可能成为新型力量24Q1苹果VisionPro等已确定工业软件AI化12月谷歌Willow学术进展1)Neuralink首例人类大脑设备植入手术2)Neurable 9 月发布3)中美都公布脑机临床患新进展www.swsresearch.com证券研究报告1.1.4 4 科技树：科技树： 20242024年底对年底对20252025年的推年的推测元素芯片计算操作系统通信材料器件人机交互智能手机社交互联网娱乐体系结构消费机器人崛起（又叫新消费，AI玩具，智能硬件）行业机器人崛起（研究人形，会崛起能源、特殊等）硅光进步，光与铜的新方案两大变化：1）ARM崛起（苹果+HW发布，高通力量变化）2）GPU与DSA新蛋糕变化（NV与BRCM+MRVL等博弈，国产类GPU融资顺利，车厂加入）还在科研鸿蒙等继续推广◼实际是大模型造就了计算资料冗余，允许在渲染/图形/脑机/边缘计算等领域新创新固态电池，BC电池等影响车等制造科技资料来源：申万宏源研究7能源AI应用，实际应新增渗透生物医药+