食品饮料行业：浅谈消费券成果-月度聚焦

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 [Table_Page] 投资策略月报|食品饮料 证券研究报告 食品饮料行业 浅谈消费券成果—月度聚焦 202412 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 政策刺激提振信心，市场情绪回暖。近期中央经济工作会议将“提振消费、提高投资效益、扩大内需”放在首位，同时各地餐饮消费政策频出，催生乘数效应，餐饮消费潜力有望进一步释放。餐饮供应链企业在产业链中起到承上启下的作用，内需改善对其具有显著的联动作用，有望呈现出“短期量增—中期效率优化—长期结构升级”的路径。在短期，估值修复更多受市场情绪驱动，中长期则受基本面优化和差异化优势驱动。在此阶段能及时抓住机遇，抢占市占率，提升话语权的企业，其业绩与估值修复将表现出更强的弹性。 ⚫ 餐饮业面临结构性调整，把握餐供新机遇。过去十年餐饮行业呈现高速发展、品牌化、连锁化的特点，2023 年来受消费者需求复苏偏缓、经济周期变化等因素影响，整体餐饮规模由高增长趋于放缓，催生餐饮竞争新逻辑，受价格战、同质化竞争和成本压力的共同作用下餐饮利润空间压缩，餐饮行业正位于阶段性低点，政策刺激下有望迎来新机遇。 ⚫ 市场回顾：11 月板块跑赢大盘 1.7pct。（1）行情回顾：据 wind 数据，11 月食品饮料子行业普遍上涨，休闲食品、非白酒均大幅上涨，个股方面权重股普遍上涨，小市值标的涨幅靠前。（2）陆港通：据 wind 数据，11 月南向资金加速净买入，买入较多个股为锅圈、优然牧业和青岛啤酒等。（3）板块估值：据 wind 数据，截止 12 月 13 日，申万食品饮料板块 PE（ttm）估值处于 2010 年以来 17%分位；PB（lf）估值处于 2010 年以来 33%分位，均处于历史低位。 ⚫ 基本面跟踪：改善分化，需求仍弱。（1）白酒：11 月白酒行业进入淡季，伴随厂商陆续轧账，年内情况已基本明朗，当下重点关注明年酒企目标和 12 月经销商大会情况。根据今日酒价数据，茅台批价 11 月略有回暖。（2）大众品：根据马上赢线下商超数据，11 月啤酒饮料增速环比提升，调味品延续增长。成本方面 11 月油脂及猪价继续上行，其他原材料价格大多延续下行。 ⚫ 投资建议。白酒方面，基本面角度看，白酒经近四年调整期，在政策的推动下伴随着经济面转暖，板块有望起底回升。从绝对收益到相对收益需要时间，看好行业出清后需求面的恢复。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘，关注贵州茅台、五粮液等龙头公司的配置价值。大众品方面，期待通胀回升后大众品基本面率先改善，推动股价实现超额收益。考虑竞争格局以及公司产品渠道拓展情况，核心推荐：天味食品、安琪酵母、盐津铺子、伊利股份、蒙牛乳业、燕京啤酒、安井食品、东鹏饮料、康师傅控股，关注涪陵榨菜、海天味业、颐海国际、千禾味业、千味央厨、绝味食品、三只松鼠、有友食品。 ⚫ 风险提示。宏观经济增长不及预期；成本上行风险；食品安全风险。 [Table_Title] [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 吴思颖 SAC 执证号：S0260523120012 021-38003556 wusiying@gf.com.cn 分析师： 高鸿 SAC 执证号：S0260522010001 SFC CE No. BUQ312 021-38003690 gfgaohong@gf.com.cn 请注意，符蓉,吴思颖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业 2025 年投资策略:潜龙在渊 2024-11-25 食品饮料行业:康师傅盈利潜力分析—月度聚焦 202411 2024-11-18 食品饮料行业:行业并购重组案例回顾与展望 2024-11-18 [Table_Contacts] -24%-13%-2%8%19%30%12/2302/2405/2407/2409/2412/24食品饮料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 投资策略月报|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 贵州茅台 600519.SH CNY 1519.00 2024/10/27 买入 1830.57 67.80 73.43 22.40 20.69 15.92 14.73 34.60 32.50 五粮液 000858.SZ CNY 148.04 2024/10/31 买入 167.37 8.37 8.97 17.69 16.50 13.25 12.26 22.90 22.50 泸州老窖 000568.SZ CNY 137.79 2024/10/31 买入 158.21 9.31 9.87 14.80 13.96 10.83 10.12 29.30 27.70 山西汾酒 600809.SH CNY 199.44 2024/10/31 买入 250.29 10.01 11.18 19.92 17.84 14.22 12.85 36.60 35.20 古井贡酒 000596.SZ CNY 195.64 2024/10/31 买入 212.15 10.61 12.56 18.44 15.58 12.66 10.68 23.10 24.30 今世缘 603369.SH CNY 49.49 2024/10/31 买入 51.68 2.87 3.30 17.24 15.00 12.67 11.06 23.40 23.40 迎驾贡酒 603198.SH CNY 63.48 2024/10/30 买入 68.70 3.44 3.93 18.45 16.15 13.74 12.11 28.10 27.50 天味食品 603317.SH CNY 14.94 2024/10/24 买入 15.38 0.55 0.62 27.16 24.10 22.93 20.04 13.25 14.84 安琪酵母 600298.SH CNY 36.78 2024/10/31 买入 39.42 1.58 1.79 23.28 20.55 13.45 11.64 12.49 12.95 盐津铺子 002847.SZ CNY 56.80 2024/10/29 买入