宏观国内周报：12月LPR持平，国债利率曲线下移

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 12 月 LPR 持平，国债利率曲线下移 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 吴宛忆 SAC No. S0570524090005 SFC No. BVN199 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，CFA，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2024 年 12 月 22 日│中国内地 国内周报 一周概览 进入淡季，上周市内出行及工业生产景气度有所走弱；港口高频指标显示12 月出口同比再度回升、或受“抢出口”效应提振；二手房成交面积同比高位回撤，不同城市成交分化加剧，一线城市新房/二手房成交均维持高位；国债收益率较快下行。12 月LPR持平，本周关注 11 月工业企业利润数据。 高频经济活动跟踪 上周居民市内交通出行边际回落，工业生产活动趋于平淡，建筑钢材成交量小幅回升，物流及出口指标同比持续回升。出行及消费方面，上周 18 城地铁客运量环比降幅走阔至 3.0%，百城拥堵指数同比降幅走阔至 6.6%，国内航班数量环比上升 0.1%；12 月 9-15 日，乘用车销售同比上升 35.5%，环比上升 32.4%，显示“以旧换新”政策的持续提振。工业生产整体进入淡季，高炉/水泥/焦化企业开工率环比下降 0.9/4.4/0.9 个百分点，而建筑钢材成交量环比降低 5.3%。出口方面，HDET 高频指标显示 12 月 1-21 日同比或同比回升至双位数区间。地产方面，上周新房成交面积同比增速从前一周的 14.0%回升至 16.4%，二手房成交面积同比增速则从前一周的 50.3%放缓至 38.2%，其中一/二线城市二手房成交同比上行 114.2%/33%。 价格指标及变化 上周国际油价、金价均回落，国内原材料价格整体下行，农产品价格边际回升。上周布伦特油价下行 2.1%至 72.9 美元/桶；COMEX 黄金回落 1%至2,641 美元/盎司；国内铜/螺纹钢/水泥价格分别环比下行 1.3%/2.8%/0.9%。中国出口集装箱指数环比上行 0.4%。农产品价格指数环比边际回升，其中蔬菜批发价格环比上行 0.2%，但水果/猪肉批发价格均环比下行 1.2%。 金融市场及资金成本 上周 12 月 LPR 持平，银行间流动性偏松，人民币兑美元汇率略回撤。DR007环比上行 12 个基点，R007 环比下行 16 个基点；1/10 年期国债收益率分别下行 18/8 个基点，收益率曲线趋陡。利率债净发行同比少增 3,242 亿元，主要由于年内地方置换债发行额度基本用罄；房地产债、同业存单净发行均环比下行、股权融资发行环比上升。汇率方面，上周人民币兑美元汇率回撤0.26%、兑一篮子货币环比上行 0.89%。 中观行业景气度追踪 有色金属、社会服务等行业景气度相对较高。国际铝、铜价格仍位于 2013年以来 88%-93%的高分位数，螺纹钢和线材价格上周环比回落 1.9%/0.5%。 上周主要宏观事件及数据回顾 数据：1）11 月工业增加值同比增速略上行至 5.4%，部分受“抢出口”效应的拉动；社零同比增速从 10 月的 4.8%走弱至 3%，部分受“双十一”购物节前置影响，“以旧换新”政策带动家电及汽车等品类增速仍较强；2）11月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比增速较 10 月的 20.4%放缓至 4.6%，一般公共预算收入同比增速加速上行至 11%。 事件：1）12 月 16 日国常会指出要扩大地方政府专项债券用作项目资本金范围，适度增加地方政府自主权和灵活性；2）12 月 18 日，央行要求部分金融机构密切关注自身利率风险等风险状况，依法合规开展投资交易。 本周宏观主要观察点 本周关注 11 月工业企业利润数据（12/27）。 风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 高频经济活动跟踪 ......................................................................................................................................................... 5 价格指标及通胀变化 ................................................................................................................................................... 13 利率、汇率及金融市场环境 ........................................................................................................................................ 16 中观行业景气度追踪 ................................................................................................................................................... 21 宏观政策指标跟踪 ....................................................................................................................................................... 23 风险提示.............................................................................................................................................................. 24 图表目录 图表 1： 全国重点电厂日均耗煤、日均发电同比分别回升至 9.7%/7.9% .............