食品饮料行业：微信小店有望打开零食礼赠新场景

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料 微信小店有望打开零食礼赠新场景 华泰研究 食品饮料 增持 (维持) 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 倪欣雨 SAC No. S0570523080004 SFC No. BVQ058 nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 盐津铺子 002847 CH 65.34 买入 洽洽食品 002557 CH 39.24 买入 甘源食品 002991 CH 86.76 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 12 月 20 日│中国内地 动态点评 微信小店打开礼赠新场景，零食有望受益 微信小店正式开启“送礼物”功能灰度测试，链路体验类似“微信红包”，12 月 18 日微信公告表示，目前除珠宝、教育培训两大类目外，其他类目下原价小于 1 万元的商品，都将默认支持“送礼物”功能。我们认为“送礼物”功能有望基于微信约 14 亿用户的社交互动打开日常、轻松的礼赠新场景，叠加近期圣诞、元旦、春节等密集的节假日，新功能的使用场景有望加速渗透。零食礼赠属性强、消费者年轻化，有望充分受益此轮新渠道机会。 新功能、新玩法，礼赠场景线上化、轻松化、社交化 12 月 18 日微信公告表示，目前除珠宝、教育培训两大类目外，其他类目下原价小于 1 万元的商品，都将默认支持“送礼物”功能。从赠送方来看，用户进入微信小店选择商品后，点击“送给朋友”并选择款式、金额，进而在“送礼物”页面选择朋友并完成支付后，礼物将自动送出并显示在双方微信对话框内。从接收方来看，接收方点击礼物消息、并填写收货地址，期间可以更换该商品下同价的其他款式，在点击“收下礼物”后，正式接收并拥有订单管理权。我们认为此项功能基于近 14 亿微信用户的日常社交场景，有望将传统的单向礼赠方式向轻松化、社交化方向发展，带来礼赠消费增量。 零食礼赠场景充分受益，重视品牌强势、打法灵活的零食龙头 当前已步入零食旺季备货期，龙头在线下通过增加终端陈列、营造节庆氛围拉动居家及礼赠消费，线上通过爆品投流等布局年货消费，我们认为微信“送礼物”功能有望通过社交互动打开零食日常、轻松的礼赠新场景，圣诞、元旦、春节等节假日将至，新功能的使用场景有望加速渗透。近年来零食行业经历多轮渠道变革，从 KA→传统电商→量贩、抖快直播等，每一轮渠道变革亦带来了龙头格局的变迁，而微信“送礼物”更加重视品牌效应，建议优选品牌知名度高、新渠道流量抓取能力强的龙头标的盐津铺子、洽洽食品，关注甘源食品。 风险提示：宏观经济增长不达预期，行业竞争加剧，食品安全问题。 (25)(13)(1)1224Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)食品饮料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品饮料 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 盐津铺子 002847 CH 买入 54.38 65.34 14,836 1.85 2.40 2.97 3.59 29.33 22.63 18.32 15.16 洽洽食品 002557 CH 买入 29.76 39.24 15,088 1.58 1.98 2.18 2.57 18.80 15.05 13.65 11.58 甘源食品 002991 CH 买入 84.58 86.76 7,884 3.53 4.22 4.82 5.49 23.96 20.03 17.56 15.40 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 盐津铺子 (002847 CH) 24Q1-3 实现收入/归母净利/扣非净利 38.6/4.9/4.2 亿元，同比+28.5%/+24.5%/+12.9%；对应 24Q3 收入/归母净利/扣非净利 14.0/1.7/1.5 亿，同比+26.2%/+15.6%/+4.8%，基本符合预期（前次前瞻我们预计 Q3 收入/归母净利润同比+25%/+15%）。收入增长环比持续加速，量贩、抖音等高景气渠道仍为增长核心，山姆放量超预期，大魔王及蛋皇占比持续提升、品类品牌培育成果凸显。利润端，Q3 渠道/产品结构变化及成本影响致毛利率在高基数下同比-2.3pct，叠加税率一次性影响（Q3 所得税率同比+10.5pct）致 Q3 归母/扣非净利率同比-1.1/-2.2pct。展望来看，公司持续聚焦打磨产品力，强化渠道渗透及精细化运营，期待 Q4 旺季备货行情，维持“买入”评级。 我们看好公司持续打造爆款的能力，考虑税率波动造成的影响较大，我们略下调公司盈利预测，预计 24-26 年 EPS 2.40/2.97/3.59 元（前次 2.45/3.14/ 3.93 元），参考可比 25 年均 PE 22x（Wind 一致预期），给予 25 年 22x PE，目标价 65.34 元（前值 49.00 元），维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。 报告发布日期：2024 年 10 月 28 日 点击下载全文：盐津铺子(002847 CH,买入): 收入延续快增,短期因素影响盈利能力 洽洽食品 (002557 CH) 10.24 公司发布三季度业绩：24Q1-3 营收/归母净利/扣非净利 47.6/6.3/5.6 亿，同比+6.2%/+23.8%/+31.4%；对应 24Q3 营收/归母净利/扣非净利18.6/2.9/2.7 亿，同比+3.7%/+21.4%/+22.2%，Q3 利润超预期（前次业绩前瞻我们预计 Q3 归母净利同比+10%），系国葵成本下降，24Q3 毛利率/净利率同比+6.3pct/+2.3pct，成本红利持续释放。公司 Q2 去库存后 Q3 轻装上阵，恢复增长态势但下游需求整体偏弱，展望来看，9 月激励落地内部动能持续强化，看好 Q4 春节备货旺季行情，维持“买入”评级 。 公司高激励、多渠道布局带来的增长动能，看好 Q4 春节错期带来的旺季备货行情，考虑公司费效比较优，我们上调 24 年盈利预测、维持 25-26 年盈利预测 ，预计 24-26 年 EPS 1.98/2.18/2.57 元（前次 1.89/2.18/2.57 元），参考可比 25 年均 PE 18x（Wind 一致预期），给予 25 年 18x PE，目标价 39.24 元（前次 34.02 元），维持“买入”评