确成股份(605183)首次覆盖报告：白炭黑龙头承势而上，高端转型成长可期

证券研究报告 公司研究 公司深度 确成股份(605183) 公司研究/公司深度 白炭黑龙头承势而上，高端转型成长可期 ——确成股份首次覆盖报告 ◼ 核心观点 白炭黑赛道领跑者，高端转型增长可期。公司是国内白炭黑行业的领军企业，拥有从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品沉淀法二氧化硅的完整产业链，也是全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品载体用二氧化硅生产商之一。2024 年前三个季度，公司实现归母净利润约 3.79 亿元，同比增加约 24.34%。随着新产能以及高附加值产品加速落地，未来业绩提升空间较大。 绿色轮胎承势而上，白炭黑行业景气延续。作为绿色轮胎配套专用材料，高分散二氧化硅比炭黑降低滚动阻力约 30%，能更多地替代炭黑。得益于汽车行业的快速发展以及轮胎生产绿色化发展趋势，轮胎用二氧化硅需求有望持续提升。除了轮胎用二氧化硅领域外，硅橡胶、牙膏等其他领域需求同样向好。全球来看，沉淀法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业所主导，这也为国内替代提供了空间。 全球布局规模凸显，技术领先助力高端转型。作为国内最大的沉淀法二氧化硅生产商，产能高达 33 万吨/年，并且随着募投项目以及泰国二期的逐步投产，公司将新增 10 万吨产能。在此基础上，公司也在积极寻求机会在海外建设新的生产基地，推进全球化布局。同时，公司重视研发驱动，利用技术平台积极开发多种二氧化硅产品，其中口腔护理用二氧化硅已经实现批量商业供货，生物质（稻壳）高分散二氧化硅已经实现批量商业供货等，同时公司规划建设 3044 吨/年二氧化硅微球等高端产品项目，有望实现该类产品的国产替代，提升公司的产品附加值，进一步打开增长空间。 ◼ 盈利预测与投资建议 我们认为公司作为白炭黑全球龙头之一，持续推进国内外产能布局，规模优势不断扩大。同时，公司打造二氧化硅产品的技术平台，加快推进二氧化硅微球等高端项目的落地，未来增长可期。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 5.03 亿元、6.13 亿元、7.11 亿元，对应的 PE 分别为 15 倍、12 倍、10 倍（对应 12 月 16 日收盘价），首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 原料价格波动风险、汇率变动风险、安全生产风险等。 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,810 2,193 2,516 2,841 年增长率（%） 3.7% 21.2% 14.7% 12.9% 归属于母公司的净利润 413 503 613 711 年增长率（%） 8.4% 21.9% 21.9% 16.0% 每股收益（元） 0.99 1.21 1.47 1.71 市盈率（X） 14.78 14.51 11.91 10.27 净资产收益率（%） 13.8% 15.2% 16.4% 17.0% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2024 年 12 月 16 日收盘价) 买入 (首次) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 赵飞 E-mail： zhaofei@yongxingsec.com SAC编号： S1760524040002 基本数据 12 月 16 日收盘价(元) 17.55 12mthA 股价格区间(元) 9.81-20.09 总股本(百万股) 415.88 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 72.99 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -30%-14%2%18%34%50%12/2302/2405/2407/2410/2412/24确成股份沪深3002024年12月19日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 白炭黑赛道领跑者，高端转型增长可期 ............................................... 3 1.1. 行业领先的白炭黑生产企业 ............................................................. 3 1.2. 公司产品持续高端化转型 ................................................................. 4 1.3. 公司业绩增长有望提速 ..................................................................... 5 2. 绿色轮胎承势而上，白炭黑行业景气延续 ........................................... 6 2.1. 白炭黑迎来国产替代机遇，行业集中度有望提升 ......................... 6 2.2. 白炭黑应用领域广，需求前景长期向好 ......................................... 8 3. 全球布局规模凸显，技术领先助力高端转型 ..................................... 10 3.1. 产能扩张助力规模领先，一体化布局优势凸显 ........................... 10 3.2. 绑定国际优质客户，合作领域持续拓展 ....................................... 12 3.3. 打造开发技术平台，高端转型成长可期 ....................................... 13 4. 盈利预测与投资评级 ............................................................................. 16 4.1. 盈利预测 ........................................................................................... 16 4.2. 风险提示 ........................................................................................... 17 图目录 图 1: 公司主要发展历程 .................................................................................... 3 图 2: 公司股权结构（截至 2024 年 10 月） .................................................... 4 图 3: 公司高性能二氧化硅产品指标 ................................................................ 4 图 4: 公司饲料添加剂二氧化硅产品指标 ......