卡倍亿(300863)汽车线缆领域小巨人，全球化产品外延双轮驱动

证券研究报告 | 公司深度报告 2024 年 12 月 18 日 强烈推荐（维持） 汽车线缆领域“小巨人”，全球化+产品外延双轮驱动 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：43.82 元 公司设立以来一直深耕于汽车线缆行业，具备研发、生产符合国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等专业汽车线缆标准的能力，拥有多种类设备进行性能检测的试验能力，是集研发、生产、试验及检测于一体的专业汽车线缆制造商，经过多年的积累与突破，公司形成了独有的核心竞争优势。 ❑ 国产汽车线缆领先企业，受益于电动智能化。公司设立于 2004 年，主要产品包括普通线缆、新能源线缆和数据线缆，产品同时适配于新能源车和燃油车。从营收结构来看，普通线缆当前占据公司 80%+的营收比例，随着新能源汽车、智能网联汽车不断普及和发展，对汽车线缆的耐热、耐高压、耐油以及抗干扰等性能指标要求不断提升，单车价值量也随之提升，公司产品符合多国标准，未来新能源线缆和数据线缆出货量有望快速提升。 ❑ 海外开启墨西哥产能建设，扩大海外市场份额。24 年 1 月公司发布公告，计划在墨西哥投资建设新的生产基地，预计在海外市场总投资金额合计不超过4,320 万美元。24 年 5 月，公司成功注册境外子公司、孙公司最终投资建设墨西哥生产基地。据 24 年 9 月公告，公司墨西哥厂房生产设备已经安装调试完毕，即将进入试生产阶段。建设墨西哥生产基地是公司长远发展战略的一部分，公司将逐步扩大北美市场份额、增强公司的综合竞争力。 ❑ 进军高频高速铜缆领域，开拓新的利润增长点。从业务发展进度来看，公司于 24 年 8 月 15 日公告成立全资子公司卡倍亿智联生产高频高速铜缆产品。据 24 年 9 月公告，有关产品的样品正处于卡倍亿智联的内部检测阶段，即将对外送样，预计卡倍亿智联在 2025 年将产生相关业务的收入。在高速铜缆业务方面，公司具备客户和设备采购等多项优势，如（1）客户资源优势方面，安费诺是公司的重要客户，公司曾获得安费诺的优秀供应商称号。（2）设备采购优势方面，公司曾采购多条罗森泰的生产线，与罗森泰保持紧密的合作关系，公司在采购罗森泰产品的时候将更加便捷和优惠等。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司在国内市场通过国产替代不断提升市占率，在海外市场不断推进墨西哥生产基地的建设，加速进军高频高速铜缆产品领域，发展兼备中长期逻辑。预计公司 24-26 年归母净利润分别为 1.9/2.5/3.1亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：汽车行业波动的风险、原材料价格上涨风险、供应商集中度过高、客户集中度过高、新增产能存在消化风险等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 2948 3452 3690 4613 5627 同比增长 30% 17% 7% 25% 22% 营业利润(百万元) 159 187 212 286 357 同比增长 67% 18% 13% 35% 25% 归母净利润(百万元) 140 166 187 250 311 同比增长 62% 18% 13% 34% 24% 每股收益(元) 1.13 1.33 1.50 2.01 2.50 PE 38.9 32.9 29.1 21.8 17.5 PB 6.9 4.5 4.0 3.5 3.0 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 124 已上市流通股（百万股） 119 总市值（十亿元） 5.5 流通市值（十亿元） 5.2 每股净资产（MRQ） 9.6 ROE（TTM） 14.3 资产负债率 64.2% 主要股东 宁波新协实业集团有限公司 主要股东持股比例 56.71% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 1 30 29 相对表现 2 19 11 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《卡倍亿（300863）—Q3 营收环比微增，看好铜缆新品+海外布局》2024-10-25 2、《卡倍亿（300863）—业绩稳健增长，加速开拓海外业务》2024-08-28 3、《卡倍亿（300863）—盈利能力稳健 ， 布 局 墨 西 哥打 开 成 长空 间 》2024-04-19 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 杨献宇 S1090519030001 yangxianyu@cmschina.com.cn 梁镫月 研究助理 liangdengyue@cmschina.com.cn -60-40-20020406080Dec/23Apr/24Aug/24Nov/24(%)卡倍亿沪深300卡倍亿（300863.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 国产汽车线缆领先企业，长期受益于国产替代 .......................................... 4 1、 汽车线缆领域“小巨人”，股权结构集中稳定 ............................................. 4 2、 产品适配于燃油车和新能源车，受益于新能源趋势 .................................... 5 3、 客户涵盖多家头部线束厂，终端主机厂客户群体广泛 ................................ 7 二、 厚积薄发，未来全球化+产品外延双轮驱动 ............................................... 8 1、 国内资本开支高峰已过，静待后续产能利用率提升 .................................... 8 2、 全球化布局稳步推进，在墨西哥设立首个海外工厂 .................................. 10 3、 进军高频高速铜缆领域，开辟新的利润增长点 ......................................... 11 三、 盈利预测 .................................................................................................. 12 四、 风险提示 .................................................................................................. 12 图表目录 图 1：公司发展历程一览 .................................................................................... 4 图 2：公司股权结构及旗下子公司（截止 2024 年三季报） ............................... 4 图 3：公司主要产品营收情况（亿元） ...................