摩托车行业系列点评十一：中大排增势强劲 自主高端化提速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评十一 中大排增势强劲 自主高端化提速 2024 年 12 月 19 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年 11 月 250cc（不含）以上摩托车销量 5.5 万辆，同比+42.2%，环比-10.2%。1-11 月累计销量 68.9 万辆，同比+40.7%。 ➢ 行业：中大排同比增长强劲 季节性因素致环比略降 1）125cc（不含）以上：125cc+11 月销量 60.1 万辆，同比+36.0%，环比+0.7%，主要增量来自于 125-150cc 及 400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：250cc+11 月销量 5.5 万辆，同比+42.2%，环比-10.2%，1-11 月累计销量 68.9 万辆，同比+40.7%。其中： 出口：250cc+摩托车 11 月出口 3.0 万辆，同比+101.4%，环比-8.0%，同比增长原因为头部企业在 250-500cc 排量段出口持续增长，环比下降系季节性波动所致；1-11 月累计出口 31.2 万辆，同比+77.0%。 内销：250cc+摩托车 11 月内销 2.4 万辆，同比+4.2%，环比-12.8%。1-11 月累计内销 37.7 万辆，同比+20.8%。 ➢ 结构：500-800cc 排量增长强劲 自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：11 月销售 3.1 万辆，同比+44.5%，环比-20.7%；1-11月累计销量 38.2 万辆，同比+23.7%； 2）400cc<排量≤500cc：11 月销售 1.4 万辆，同比+10.6%，环比+27.02%；1-11 月累计销量 21.5 万辆，同比+75.6%； 3）500cc<排量≤800cc：11 月销售 0.8 万辆，同比+107.4%，环比-13.1%，春风动力 675SR、隆鑫无极 RR660S 等多缸高端新品车型贡献增量。 我们认为 11 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比受季节性影响略有波动，综合来看，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排摩托车市场维持较高景气度。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 11 月 250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3 市占率合计为 43.0%；1-11 月 CR3 累计市占率合计为 50.8%，较 2023 年全年提升1.0pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）春风动力：250cc+11 月销量 0.9 万辆，同比+53.7%，市占率 16.2%，环比+1.6pcts；1-11 月累计市占率 19.1%，较 2023 年全年+3.9pcts； 2）隆鑫通用：250cc+11 月销量 0.8 万辆，同比-9.3%，市占率 14.3%，环比+3.2pcts，1-11 月累计市占率 14.2%，较 2023 年全年-0.2pcts。 3）钱江摩托：250cc+11 月销量 0.7 万辆，同比+2.6%，市占率 12.5%，环比-0.4pcts；1-11 月累计市占率 17.5%，较 2023 年全年-2.8pcts； 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20241215：会议定调提振消费 看好汽车内需向好-2024/12/15 2.汽车和汽车零部件行业周报 20241208：海内外巨头共振 催化机器人大行情-2024/12/08 3.新势力系列点评十三：车市旺季持续 新势力销量向上-2024/12/01 4.汽车和汽车零部件行业周报 20241201：以旧换新刺激内需 零部件出海利空落地-2024/12/01 5.汽车和汽车零部件行业周报 20241124：纯视觉城市 NOA 落地 高阶智驾提速-2024/11/24 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 春风动力：排量结构持续升级 全地形车单月新高 据中国摩托车商会数据，春风动力 11 月两轮总销量 2.5 万辆，同比+65.4%，环比-6.8%，其中燃油摩托车销量 1.6 万辆，同比+11.0%，环比微增；电摩销量 1.0 万辆，同环比大幅增长。春风动力 1-11 月两轮车累计销量 27.8 万辆，同比+83.5%。四轮沙滩车出口销量为 2.0 万辆，同比+128.5%，环比+51.7%，历史新高；1-11 月累计销量 15.8 万辆，同比+25.6%。 我们认为公司 11 月两轮车销量同比大幅度增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看： 中大排摩托车：11 月 250cc+摩托车销量 0.9 万辆，同比+53.7%，环比-1.0%，1-11 月累计销量 13.1 万辆，同比+81.7%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：11 月销量为 0.9 万辆，同比+ 10.3%，环比+ 29.2%。公司 1-11 月累计出口 10.5 万辆，同比+ 57.1%。 2）内销：11 月销量为 1.5 万辆，同比+135.7%，环比-20.1%。公司 1-11 月累计内销 17.3 万辆，同比+105.7%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：11 月销量 0.5 万辆，同比-24.3%，环比+11.7%；1-11 月总销量 7.7 万辆，同比+ 54.6%； 2）250＜排量≤400cc：11 月销量 524 辆，同比+3.8%，环比-18.3%；1-11月总销量 0.7 万辆，同比-32.2%； 3）400＜排量≤500cc：11 月销量 0.7 万辆，同比+ 57.7%，环比+40.3%；1-11 月总销量 11.5 万辆，同比+159.9%。2023 年 5 月起 450SR 改款、新车 450NK、新车 450CLC 陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献增量； 4）500＜排量≤800cc：11 月销量 0.1 万辆，同比+ 55.3%，环比-70.0%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，贡献增量。 ⚫ 两轮车 2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年 1-11 月摩托车出口销量分别 3.8、5.9、10.5 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+57.1%，202