港口行业2025年度策略报告：优质现金流资产，长期看分红有潜在提升空间

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2024 年 12 月 18 日 推荐（维持） 港口行业 2025 年度策略报告 周期/交通运输 本篇报告回顾了港口行业 2024 年情况，并对 2025 年行业进行展望。2024 年出口链景气度较高、港口集装箱吞吐量增速表现较好，散杂货受内需偏弱影响表现一般，展望 25 年，集装箱吞吐量受出口政策影响存在不确定性，散杂货吞吐量有望略有改善。中长期看，港口行业业绩稳定性较强、现金流较好，伴随远期资本开支放缓，分红仍有提升空间，25 年在降息预期下具备较强配置价值。 ❑ 2024 年港口板块跑赢沪深 300 指数。年初至今申万港口指数上涨 15.8%，沪深 300 指数上涨 14.9%，港口板块相对沪深 300 收益超额收益为 0.9 个百分点。24 年港口板块相对沪深 300 跑出超额收益的阶段主要在 Q2-Q3（剔除最后一周），其中 Q2（2024/4/1-2024/6/28）港口板块累计跌幅为 0.4%，沪深300 累计跌幅为 3.7%，相对沪深 300 超额为 3.4 个百分点；Q3（剔除最后一周）（2024/7/1-2024/9/20）港口板块累计跌幅为 4.2%，沪深 300 累计跌幅为 8%，相对沪深 300 超额为 3.7 个百分点。从驱动因素来看，大盘整体偏弱，市场对港口优质资产偏好度有所提升。 ❑ 2024 年集装箱吞吐量增速较快、散杂货表现偏弱，25 年预计集装箱增速趋缓、散杂货有改善空间。行业方面，年初至今出口表现较好、集装箱吞吐量增长较快；散杂货受内需影响、部分货种出现下滑，其中铁矿石吞吐受进口增长影响表现较好，煤炭供需双弱下吞吐量有所下滑，原油吞吐量受内需影响有所下滑；重点公司方面，2024 年 Q1-3 宁波港、广州港和北部湾港货物吞吐量增速分别为 2%、1.7%和 5.6%；2024 年 Q1-3 招商港口、宁波港、广州港和北部湾港集装箱吞吐量增速分别为 9%、9%、5.4%、14.2%。展望 25 年，国际贸易形势存在不确定性，可能导致集装箱吞吐量增速收窄，同时伴随内需修复，散杂货吞吐量有改善空间。 ❑ 投资建议。一方面 25 年降息预期较强，港口等现金流较好的资产依然有较强配置价值，可以获得绝对收益；另一方面，相对收益投资人可以选择估值较低、且可能有边际变化的公司。重点标的：推荐青岛港，当前估值较低，ROE长期领先行业，货种结构均衡、业绩稳定性较强，现金流好、分红空间较大，最新收盘价下对应 24 年股息率达到 3.7%，H 股股息率达到 5.7%。推荐招商港口，公司持续进行全球范围布局，业务增长潜力较大。近年来中央政府强调重视央企、国企估值重塑和高质量发展，估值具备提升空间，最新收盘价下对应 24 年股息率为 3.4%。建议关注唐山港，业绩稳健，同时维持绝对值分红 0.2 元/股，保障绝对收益。 ❑ 风险提示：国内外宏观贸易形势变化的风险、港口收费政策变化的风险等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 招商港口 001872.SZ 51.4 1.43 1.67 12.3 0.8 增持 青岛港 601298.SH 55.1 0.76 0.79 10.8 1.3 增持 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 129 2.5 总市值（十亿元） 3059.5 3.6 流通市值（十亿元） 2904.2 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.4 13.9 16.8 相对表现 3.5 3.0 -0.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交通运输行业周报—集运美线运价涨幅明显，因春节备货景气度提升》2024-12-15 2、《航运行业 2025 年度策略报告—集运受关税及地缘冲突影响较大，左侧布局油运干散》2024-12-12 3、《招商交通运输行业周报—航空国 内 裸 票 价 跌 幅 进 一 步 收 窄 》2024-12-09 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn -20-100102030Dec/23Apr/24Aug/24Nov/24(%)交通运输沪深300优质现金流资产，长期看分红有潜在提升空间 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、港口板块综述............................................................................................... 4 二、2024 年回顾：集装箱吞吐量增速较快，散杂货表现偏弱 ........................... 4 1、行业超额收益回顾 ......................................................................................... 4 2、行业：集装箱增长较快，散杂货偏弱 ............................................................ 5 3、公司：重点标的业绩稳健 .............................................................................. 7 三、2025 年展望：集装箱吞吐量受政策影响存在不确定性，散杂货吞吐量有改善空间8 1、行业：集装箱增速受出口政策影响存在不确定性，散杂货吞吐有改善空间 . 8 2、重点公司情况介绍 ....................................................................................... 10 （1）招商港口 .................................................................................................. 10 （2）青岛港 ..................................................................................................... 12 （3）唐山港 .............................................................