11月财政收支分析：财政收入进一步修复

证券研究报告 宏观研究 宏观点评 宏观研究/宏观点评 财政收入进一步修复 ——11 月财政收支分析 ◼ 核心观点 1.从当月同比来看，11 月公共财政收入进一步加速，但支出增速边际回落。11 月公共财政收入当月同比 11.02 %（前值 5.49 %），公共财政支出当月同比 3.78 %（前值 10.37 %）。 2.从累计同比来看，财政收入压力进一步缓解，支出继续加力。1-11 月公共财政收入累计同比-0.6 %（前值-1.3 %），公共财政支出累计同比2.8 %（前值 2.7 %）；政府性基金收入累计同比-18.4 %（前值-19.0 %），政府性基金支出累计同比-2.6 %（前值-3.8 %）。 3.公共财政收入结构：税收收入与非税收入都在改善。1-11 月公共财政收入 199,010 亿元。分中央与地方来看，中央财政收入占比 44.9%，同比-2.5 %（前值-3.9 %），地方本级财政收入占比 55.1%，同比 1.1 %（前值 0.9 %）；分税收与非税收入来看，税收收入占比 81.4% ，同比-3.9 %（前值-4.5 %），非税收入同比 17.0 %（前值 15.3 %）。 4.从主要税种 1-11 月累计同比增速来看，除了国内消费税、进口环节增值税与消费税有所回落之外，其他税种都在收窄降幅：1-11 月国内增值税同比-4.7 %（前值-5.1 %）；企业所得税同比-2.1 %（前值-2.9 %）；国内消费税同比 2.2 %（前值 2.4 %）；个人所得税同比-2.7 %（前值-3.9 %）；进口环节增值税和消费税同比-1.3 %（前值 0.0 %）；外贸企业出口退税同比-7.6 %（前值-9.9 %）。 5.公共财政支出结构：地方财政支出增速进一步上升，中央财政支出增速也出现反弹。1-11 月，公共财政支出 245,053 亿元。其中，中央本级财政支出占比 14.7%，同比 8.1 %（前值 7.9 %），出现反弹；地方财政支出占比 85.3% ，同比 1.9 %（前值 1.8 %），继续提升。 6.公共财政支出项目增速降序排列：1-11 月农林水事务支出累计同比11.7 %（前值 10.4 %）、债务付息支出累计同比 7.8 %（前值 8.2 %）、城乡社区事务支出累计同比 6.0 %（前值 6.6 %）、社会保障和就业支出累计同比 5.9 %（前值 5.1 %）、教育支出累计同比 0.6 %（前值 1.1 %）；科学技术支出累计同比 0.6 %（前值 1.1 %）、节能环保支出累计同比-0.8 %（前值-0.6 %）、交通运输支出累计同比-1.8 %（前值-2.4 %）、文化旅游体育与传媒支出累计同比-3.0 %（前值-2.1 %）、卫生健康支出累计同比-9.2 %（前值-8.5 %）。 7.政府性基金与土地使用权出让：1-11 月政府性基金收入累计 42,348亿元，同比-18.4 %（前值-19.0 %），其中国有土地使用权出让收入32,626 亿元，同比-22.4 %（前值-22.9 %）；1-11 月政府性基金支出累计 81,038 亿元，同比-2.6 %（前值-3.8 %），其中国有土地使用权出让收入安排的支出 41,216 亿元，同比-8.8 %（前值-7.0 %）。 ◼ 投资建议 我们认为，财政支出的持续上升，有助于总需求的回升和财政收入的进一步修复，最终建立正循环，这是更加积极的财政政策的关键。 ◼ 风险提示 1. 外部环境不确定性的风险；2. 国内政策节奏变化的风险。 日期： yxzqdatemark 分析师： 高明 E-mail： gaoming@yongxingsec.com SAC 编号： S1760524050003 相关报告： 《把握政策取向，讲求时机力度》 ——2024 年 12 月 13 日 《超常规的逆周期调节》 ——2024 年 12 月 10 日 《财政收入修复，增支空间扩大》 ——2024 年 11 月 21 日 2024年12月17日宏观点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 图1:公共财政收入与支出当月同比 图2:公共财政支出主要项目累计同比 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图3:全国公共财政收入与支出累计同比增速 图4:税收收入增速与非税收入增速 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图5:公共财政收入增速：分中央与地方本级 图6:公共财政支出增速：分中央与地方本级 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 -10.0-5.00.05.010.015.02023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11公共财政收入:当月同比 %公共财政支出:当月同比 %11.77.86.05.90.60.6-0.8-1.8-3.0-10.4-15-10-5051015农林水事务债务付息城乡社区事务社会保障和就业教育科学技术节能环保交通运输文化旅游体育与传媒卫生健康1-11月公共财政支出项目累计同比（%：降序）-15-10-505101520252021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11公共财政收入:累计同比 %公共财政支出:累计同比 %-20-15-10-50510152025302019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11税收收入:累计同比 %非税收入:累计同比 %-20-1001020302019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11公共财政收入:累计同比 %中央财政收入:累计同比 %地方本级财政收入:累计同比 %-15-10-5051015202019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11公共财政支出:累计同比 %地方财政支出:累计同比 %中央本级财政支出:累计同比 %宏观点评 请务必阅读报告正文后各项