浙江交科(002061)立足浙江主场，港航、养护、工业化多点开花

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 公司深度研究|基础建设 证券研究报告 [Table_Title] 浙江交科（002061.SZ） 立足浙江主场，港航、养护、工业化多点开花 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 浙江省交通基建施工行业龙头，业绩稳健成长。公司于 17 年在深交所重组上市，业务涉及交通基建、城市建设、综合养护等五大板块。公司 23 年收入规模 460 亿元，18-23 年 CAGR+11.8%，24Q1-3 实现营收 307 亿元，同比+3.2%；23 年扣非归母净利润规模 12.9 亿元，18-23年 CAGR+1.8%，24Q1-3 扣非归母净利润 8.2 亿元，同比+11.6%。 ⚫ 浙江省交通投资维持一定强度，大股东旗下路产改扩建需求迫切。到“十四五”末，浙江省内公路总里程达 12.8 万公里，其中高速公路 6000公里。21-23 年，母公司浙江交投投资约占省内交通投资 25%，参与高速公路建设占省内比重 65%。浙江交投与公司合作经验丰富，2018年以来，公司有 30%左右以上营收来自于与母公司及下属公司的关联交易，对公司收入形成强支撑。此外，浙江交投旗下高速公路运营主体沪杭甬所运营的杭甬高速（27 年到期）、沪杭高速（28 年到期）等优质高速公路资产特许经营权将陆续到期，改扩建需求迫切。 ⚫ 稳定施工主业基本盘，加快多元化布局。18-23 年，路桥施工营收从189.5 亿元增至 414.9 亿元，CAGR+17.0%，23 年营收占比高达90.1%。20-23Q3，非建筑工程业务新签订单占比由 17.1%增到 36.4%，23 年承接多个片区开发、轨交及港航项目，多元化拓展进展较好。 ⚫ 养护业务及建筑工业化双重发力，补强公司产业价值链。（1）养护业务：公司是省内养护生力军，专业与规模优势明显。18-23 年，营收由18.3 亿元增至 41.2 亿元，CAGR+17.7%，省内道路养护规划清晰，大股东业务具备协同效应。（2）建筑工业化：落地基地 24 个，23 年带动浙江交工在股东方中标合同额达 86.02 亿元。 ⚫ 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 24-26 年 归母 净 利 润 分 别为14.25/15.57/17.11 亿元，参考可比公司估值，给予 25 年合理估值 9倍 PE，对应每股合理价值 5.39 元，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：省内投资不及预期、回款不及预期、订单执行不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 46584 46046 48874 52567 56735 增长率（%） 1.1% -1.2% 6.1% 7.6% 7.9% EBITDA（百万元） 2385 2323 2680 2990 3302 归母净利润（百万元） 1554 1348 1425 1557 1711 增长率（%） 60.5% -13.3% 5.7% 9.3% 9.9% EPS（元/股） 0.93 0.52 0.55 0.60 0.66 市盈率（P/E） 5.70 7.02 7.59 6.94 6.32 ROE（%） 11.8% 9.5% 9.3% 9.5% 9.7% EV/EBITDA 4.35 5.15 5.79 5.38 4.81 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 4.16 元 合理价值 5.39 元 报告日期 2024-12-18 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 2599/2599 总市值/流通市值（百万元） 10812/10812 一年内最高/最低（元） 4.73/3.21 30 日日均成交量/成交额（百万） 45.26/197.05 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 26.83/10.64 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 乔钢 SAC 执证号：S0260524100001 021-38003769 qiaogang@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,乔钢并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -12%-3%6%14%23%32%12/2302/2404/2406/2408/2410/2412/24浙江交科沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 浙江交科|公司深度研究 目录索引 一、浙江交通基建龙头，五大板块共谋发展....................................................................... 5 （一）聚焦基建主业，实控人浙江省国资委 .............................................................. 5 （二）盈利能力总体保持优异，经营性现金流收窄 ................................................... 8 二、基建主业：立足浙江主场，交通、市政、养护多业态协同推进 ................................ 11 （一）受益浙江“十四五”两万亿交通投资，公司主营市场需求充足 .................... 11 （二）基础设施建设：持续巩固公路施工主业基本盘，进一步推进产业融合发展 .. 14 三、养护业务与建筑工业化双重发力，持续打造上下游一体化能力 ................................ 16 （一）省内公路综合养护龙头，聚焦区域化、智慧化转型 ...................................... 16 （二）建筑工业化基地建设持续发力，以基地为纽带推进产业融合 ........................ 21 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 23 （一）盈利