保险Ⅱ行业事件点评报告-上市险企24年11月经营数据点评：寿险保费增速回暖，财险承保节奏加快

行 业 研 究 2024.12.18 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 上市险企 24 年 11 月经营数据点评：寿险保费增速回暖，财险承保节奏加快 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 联系人 贾舒雅 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股) 2,042.55 销售收入(亿元) 39,503.64 利润总额(亿元) 4,107.99 行业平均 PE 2.19 平均股价(元) 24.10 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《上市险企 24 年 11 月经营数据点评：寿险保费增速回暖，财险承保节奏加快》2024.12.16 《个人养老金制度放开：多层次多支柱养老保险体系持续完善，头部险企更为受益》2024.12.12 《“保险+期货”首份行业自律规范性文件：助力农业保险高质量发展，利好头部财险》2024.12.11 《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案点评：鼓励兼并重组，头部份额有望集中 》2024.12.09 事件：上市险企公布 2024 年 1-11 月保费收入情况。 人身险：11 月上市险企寿险保费单月增速环比上月回暖，预计主因去年同期银保渠道报行合一低基数。①累计保费同比增速维持稳定：平安(+8.5%)＞人保(+6.8%)＞国寿(+4.8%)＞太保(+2.2%)＞新华(+2.1%)；②11 月保费增速较 10 月回暖：新华(+10.5%，前值-0.2%)＞国寿(+4.2%，前值-2.6%)＞人保(+2.0%，前值-0.9%)＞平安(-0.9%，前值-1.9%)＞太保(-2.2%，前值+2.3%)，因去年同期银保渠道报行合一基数较低，11 月单月保费增速回暖；③人保期交保费维持较高增速：人保寿险/健康险首年期交保费 1-11月累计增速+3.3%（前值+3.7%）/+47.0%(前值+39.9%)；期缴保费增速分化：人保寿险/健康险首年期交保费 11 月单月分别 yoy-20.5%/+218.5%，前值分别为+73.6%/+183.3%，保费维持高增预计主因银保渠道复苏以及健康险等长险持续销售。今年 4 月以来保费收入进入高基数时段，7 月后基数将持续降低，随十年期国债收益率、银行存款利率持续下行以及银行渠道销售回暖，保费或将维持正增长。 保险产品持续满足居民挪储需求，2H24 保费与价值增长有望提速。储蓄型产品方面，4 月以来部分大行停止提供三年期、五年期大额存单额度，7 月各大行下调 5 年期存款利率至 1.8%，居民挪储需求旺盛，储蓄型保险产品竞争力凸显。近期金融监管总局发文提及下调预定利率，自 9/1 起，新备案普通型保险产品预定利率上限为 2.5%；10/1 起，新备案分红型保险产品预定利率上限为 2.0%；新备案万能型保险产品预定利率上限为 1.5%。随权益市场调整以及银行存款利率进一步下调，低预定利率+浮动收益储蓄型保险吸引力或将持续提升。保障型产品方面，2024 年末全国所有统筹地区将全部开展 DRG/DIP 付费方式改革工作，居民对中高端健康险的需求将持续提升。24 年全年依旧有望延续双位数增长。 财险行业保费增速回升，预计因新车销量增速提升以及基数影响。①累计保费收入增速维持稳健：众安(+13.9%)＞太保(+7.0%)＞平安(+6.8%)＞人保(+5.1%)；单月保费收入：众安(+23.7%)＞平安(+9.8%)＞人保(+9.2%)＞太保(+3.1%)。②车险增速提升预计主因新车销量提升。人保车险 1-11 月累计保费同比增速为+3.9%(前值+3.6%)，增速因新车销量增速提升，报行合一基数影响消除等。11 月新车销量增速提速(1-11 月新车销量同比+3.7%，前值+2.7%；11 月单月同比+11.7%，前值+7.0%)，随消费回暖、新能源汽车渗透率提升叠加 24 年政府报告提出鼓励推动消费品以旧换新，24 年车险保费有望维持稳健增长；③非车险因承保节奏加快等维持较高增长。人保非车险保费 1-11 月累计/11 月单月 yoy+6.5%（前值+6.2%）/+14.2%（前值+12.3%），增速回升主因意健险（单月 yoy+37.3%，前值+25.6%）、责任险（单月 yoy+22.6%，前值+7.8%）、信保险（单月 yoy+4.5%，前值-22.8%）等增速提升以及农险降幅收窄（单月 yoy-1.0%，前值-1.4%）。 投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至 12/17 收盘，当前 A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.66x/0.59x，均处于历史较低分位，下行风险小。资产端：化债政策释放积极信号，稳经济政策有望陆续出台，权益投资改善预期大幅增强，4Q24 险企利润在同期低基数下有望逐季度改善，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -5%9%23%37%51%65%23/12/18 24/2/29 24/5/12 24/7/24 24/10/5 24/12/17保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 预定利率下行有望持续降低负债端成本，2024 年行业 NBV 有望保持双位数增长，1Q25 利润在低基数下或有较好增长。寿险：强烈推荐经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安；资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；业绩稳健增长、NBV 和利润有望超预期的中国太保；建议关注中国人寿。财险：强烈推荐业绩高弹性，持续受益于 DRG 医保支付改革的众安在线；业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 保险Ⅱ 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:近 1 年上市险企人身险保费累计增速 图表2:近 1 年上市险企人身险单月保费增速 资料来源：公司公告,方正证券研究所 资料来源：公司公告,方正证券研究所 图表3:近 1 年上市险企财产险当年累计保费增速 图表4:近 1 年上市险企财产险单月保费增速 资料来源：公司公告,方正证券研究所 资料来源：公司公告,方正证券研究所 图表5:近 1 年中国人保财险各险种单月保费增速 资料来源：公司公告,方正证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%1