批零社服行业：11月社零同比+3.0%，重视内需机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪分析|商贸零售 证券研究报告 [Table_Title] 批零社服行业 11 月社零同比+3.0%，重视内需机会 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2024 年 11 月社零同比增长 3.0%。据国家统计局，2024 年 11 月我国社零总额 4.38 万亿元/YOY+3.0%，增速较 10 月降低 1.8pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额 3.90 万亿元/YOY+2.5%。分地区看，乡村社零增速高于城镇，11 月城镇社零总额 3.76 万亿元/YOY+2.9%，乡村社零总额 0.62 万亿元/YOY+3.2%。分类型看，11 月商品零售 3.80万亿元/YOY+2.8%，餐饮收入 0.58 万亿元/YOY+4.0%，增速较 10 月分别降低 2.2pct、增长 0.8pct。 ⚫ 分品类看，粮油食品/饮料零售额 11 月同比增速分别为+10.1%（增速环比持平）、-4.3%（增速环降 3.4pct），烟酒零售额 11 月同比增速-3.1%（增速环降 3.0pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额 11 月同比增速分别为-26.4%（增速环降 66.5pct）、-5.9%（增速环降 3.2pct）。建筑材料、家具和家电 11 月零售额增速分别为+2.9%/+10.5% /+22.2%，增速环比分别+8.7pct、+3.1pct、-17.0pct，汽车零售额 11月同比+6.6%，增速环比+2.9pct。 ⚫ 电商渗透率环比增长 0.8pct。1-11 月全国实物商品网上零售额 11.81万亿元，同比增长 6.8%。电商渗透率为 26.7%，环比增长 0.8pct，同比下滑 0.8pct。分品类看，1-11 月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别同比增长 16.2%、2.8%、6.3%。 ⚫ 投资建议：（1）化妆品：因今年双十一提前，导致 10 月基数偏低、11月基数偏高，建议结合 10 月和 11 月数据表现，10+11 月化妆品社零同比-2.4%。重点推荐品牌势能好、业绩确定性较高的润本股份、丸美股份、巨子生物、珀莱雅。（2）珠宝：近期金价高位企稳，社零数据降幅控制在个位数，期待后续传统节庆提振终端消费消费，推荐老凤祥、周大生，关注老铺黄金。（3）旅游：进入冬季旅游淡季，关注冰雪游、出入境游及相关促消费政策，推荐长白山、祥源文旅，关注西域旅游、大连圣亚。（4）跨境：关注优质跨境龙头公司持续拓品类、拓国家，打开增收空间，建议关注小商品城、安克创新。（5）线下零售：地区零售龙头控制对品牌让利力度，毛利率改善，同时主动关闭亏损门店、利润端显著改善，推荐名创优品、大商股份、合百集团。 ⚫ 风险提示：线下客流恢复不及预期，转化率维持在低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩低于预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE No. AOB364 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 电商行业专题:电商业绩表现稳健，大促发力和政策刺激促增长 2024-12-09 批零社服行业:10 月社零同比+4.8%，化妆品表现强劲 2024-11-15 [Table_Contacts] 联系人： 罗艺 shluoyi@gf.com.cn -30%-18%-6%6%18%30%12/2302/2405/2407/2410/2412/24商贸零售沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 润本股份 603193.SH CNY 24.20 2024/10/23 买入 27.26 0.80 1.01 30.25 23.96 24.79 19.62 14.80 15.80 丸美生物 603983.SH CNY 33.58 2024/12/10 增持 30.84 0.88 1.12 38.16 29.98 38.69 27.42 9.40 10.60 巨子生物 02367.HK HKD 51.65 2024/12/11 买入 55.72 2.06 2.59 25.07 19.94 21.45 17.11 39.00 39.30 珀莱雅 603605.SH CNY 91.35 2024/10/30 买入 117.94 3.93 4.93 23.24 18.53 17.52 14.07 26.60 25.00 老凤祥 600612.SH CNY 55.48 2024/11/17 买入 53.56 3.83 4.16 14.49 13.34 7.28 7.02 14.70 13.80 周大生 002867.SZ CNY 14.30 2024/11/17 买入 13.75 0.98 1.12 14.59 12.77 9.89 8.82 15.30 15.40 长白山 603099.SH CNY 60.67 2024/11/19 买入 40.18 0.64 0.80 94.80 75.84 54.11 44.69 14.20 15.00 祥源文旅 600576.SH CNY 8.21 2024/10/01 买入 6.78 0.19 0.25 43.21 32.84 23.40 18.00 7.20 9.20 小商品城 600415.SH CNY 14.30 2024/10/16 买入 11.99 0.55 0.61 26.00 23.44 18.04 16.51 14.70 14.10 安克创新 300866.SZ CNY 89.50 2024/11/02 买入 87.03 3.96 4.82 22.60 18.57 22.21 18.26 22.90 24.40 名创优品 MNSO.N USD 24.08 2024/09/01 买入 25.64 2.92 3.19 9.18 8.40 6.50 6.26 23.50 21.60 大商股份 600694.SH CNY 26.71 2024/10/23 买入 18.91 1.89 2.09 14.13 12.78 4.64 4.41 6.