2024年11月经济数据点评：地产销售同比转涨，消费增速边际回落

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2024 年 12 月 17 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 地产销售同比转涨，消费增速边际回落 ——2024 年 11 月经济数据点评 点评 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  工业生产保持平稳，外需对制造业生产有支撑。1-11月，全国规模以上工业增加值同比增长 5.8%，与 1-10 月增速持平，企业生产活动总体保持平稳。11月，全国规模以上工业增加值同比增长 5.4%，增速较 10月上升 0.1个百分点，连续三个月增速上行。其中，制造业增加值同比别升高 0.6个百分点至 6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比下降 3.8 个百分点至 1.6%，采矿业增加值同比增长 4.2%，较 10月增速下降 0.4个百分点。制造业生产表现较好，或主要因为外需的拉动作用有所提升，公用事业增加值同比增速回落较多，或与今年 11月天气相对温暖有关。11月规模以上工业企业实现出口交货值同比名义增长 7.4%，为 2022年 8月份以来的最高增速，增速较上月增加3.7个百分点。分行业看，11月份，41个大类行业中有 34个行业增加值保持同比增长，比上月增加 4个行业。其中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、电力、热力生产和供应业和有色金属冶炼和压延加工业同比增长较快，分别实现 7.9%、9.3%、1.8%、7.4%的增速，而非金属矿物制品业下降 2.3%。制造业中，规模以上装备制造业增加值同比增长 7.6%，高技术制造业增加值增长 7.8%，增速分别快于全部规模以上工业 2.2和 2.4个百分点，增速较 10月分别上升 1.0和下降 1.6个百分点，保持较快增长。内需方面，12 月政治局会议和中央经济工作会议召开后，明年宏观调控政策有望更加积极，内需有望逐步扩大，外需方面，在特朗普上台后将加征关税的预期下，国内出口短期可能仍有一定支撑，带动制造业企业生产，另外，随着气温下降，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速也有望回升。  广义、狭义基建投资增速边际走低，明年政策有望接力。1-11月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 3.3%，增速较 1-10 月下降 0.1%，小幅低于市场预期。狭义基建投资同比增长 4.2%，增速下滑 0.1 个百分点，广义基建投资同比增长 9.39%，较 1-10 月加快约 0.4 个百分点。其中，公共设施管理业投资同比下降 2.9%，降幅较 1-10月收敛 0.5个百分点，道路运输业投资同比降幅收敛 0.2 个百分点至-1.9%，铁路运输业、水利管理业投资继续高增长，分别增长 15.0%、40.9%，涨幅分别扩大 0.5和 3个百分点。11月单月，狭义、广义基建投资同比分别增长 3.35%、9.74%，较 10月回落约 2.4、0.3个百分点。基建投资增速走低或主要因为今年地方专项债以及超长期特别国债发行接近尾声，前期发行资金带动项目落地。从高频数据来看，截至 12月 11日，当周石油沥青装置开工率为 29.7%，虽然较四季度以来低位 24.3%持续回升，但总体仍在低位运行，低于去年 12月平均 32.6%水平。12月中央经济工作会议定调财政“更加积极”，尤其在赤字率、超长期特别国债和专项债方面，明年基建投资预计将保持较快增长态势。  地产投资仍保持在低位，销售端同比企稳回升。1-11月，全国房地产开发投资同比下降 10.4%，降幅较 1-10月扩大 0.1个百分点。11月单月，房地产开发投资同比下降 11.56%，较 10 月同比降幅收敛 0.75 个百分点。其中，房屋施工面积、新开工面积和竣工面积分别同比下降 40.2%、26.8%和 38.8%，降幅 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 直接融资持续支撑社融，化债及购房推升 M1——11 月社融数据点评 (2024-12-14) 2. 加强超常规逆周期调节，美国 CPI 符合预期 (2024-12-13) 3. 城市加快智能化发展，美联储降息或更谨慎 (2024-12-08) 4. 数字化加快推进，“关税威胁”拉响警报 (2024-11-29) 5. 推进国资“三个集中”，特朗普提名陆续出炉 (2024-11-22) 6. 国内居民消费改善，美联储降息不必匆忙 (2024-11-15) 7. 低于预期的通胀，静待增量政策起效——10 月通胀数据点评 (2024-11-10) 8. 财政政策持续加力，美国大选靴子落地 (2024-11-09) 9. 出口超预期增长，积压订单加快释放——10 月贸易数据点评 (2024-11-08) 10. 货币政策又添新工具，美国经济增长略有放缓 (2024-11-03) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 均较 10 月有所扩大，地产投资依然偏弱运行。但在房地产政策刺激下，商品房销售有好转迹象，商品房销售面积和销售额同比由上月下降 1.6%和 1%转为上涨 3.2%和 1%。11月份，国房景气指数为 92.62，较 10月回升 0.13个点，连续 7个月回升。此外，价格端也有所改善，11月 70个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，一线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，二三线城市环比降幅均收窄；各线城市同比降幅今年以来首次均收窄。从高频数据来看，截至 12月 15日，12月 30大中城市商品房成交面积累计约为611.19 万平方米，高于去年同期的 524.81万平方米，12月商品房销售同比上涨趋势可能将有所延续。2025 年，地产需求端刺激政策仍有空间，供应端，地方政府收储有望加快，地产投资对经济的拖累作用预计将逐步减轻。  制造业投资增速小幅回落，后续外需不确定性预计将增大。1-11月份，制造业投资同比增长 9.3%，增速与 1-10月份持平，较整体固定资产投资增速高 5个百分点，保持较快增长态势。13 个主要行业中，食品制造业、纺织业、金属制品业、通用设备制造业、汽车制造业投资同比增速较 1-10 月升高，其余增速均不同程度下滑。1-11 月，高技术产业投资同比增长 8.8%，增速较前值回落 0.5个百分点，比全部固定资产投资高 5.5个百分点，为投资提供了有力支撑。其中，高技术制造业和高技术服务业投资分别增长 8.2%、10.2%，高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长 35.4%、8.8%；高技术服务业中，专业技术服务业投资增长 27.9%，电子商务服务业投资增长 12.5%，科技成果转化服务业投资增长 11.5%，信息服务业投资增长 10.2%。11月单月，制造业投资增长 9.3%，增速较 10月回落 0.7