农林牧渔行业2025年度策略：配置成长主线，静待需求回暖

证券研究报告 | 行业策略 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 农林牧渔 配置成长主线，静待需求回暖——2025 年度策略 前瞻 2025：配置成长主线，静待需求回暖。回望 2024 年，猪价兑现趋势性上涨但节奏有所提前，周度高点在 8 月几乎触及 21 元/kg，尽管价格高度并不陡峭导致股票表现整体偏弱，但优势企业盈利十分可观，牧原股份季度盈利破百亿，行业整体资产负债表的修复速度加快，头部公司分红大幅提升。 告别高景气，2025 年板块配置逻辑的主线在于抓住具备成长特征的子板块，1）转基因玉米种子：根据我们测算，行业有望大幅扩容 20%-60%，同时伴随剧烈的竞争格局重塑。2）宠物食品：行业保持平稳增长，国产品牌日渐成熟。 此外，对周期性板块也不必过于悲观：供给增长可控、需求偏弱的价格磨底是普遍共性，在供给没有太大包袱的情景下，一旦需求有所回暖，有望带来超预期的盈利表现。1）生猪：2025 年供应虽有恢复但增量有限，我们预计全年均价约为 16 元/kg，行业可见年度较好盈利，成本领先企业还将继续积累资产负债表优势，长期估值水平有望修复。2）水产饲料：经历两年行业缩量，供给下行触及需求底部，2024 年水产价格出现景气回升，水产饲料需求也有望逐步复苏。同时饲料龙头企业海外市场布局初见成效，有望带来盈利弹性。3）大宗原料：玉米价格在增产格局下，预计2025 年国内玉米价格低位震荡，饲用消费增加与深加工低价建库或带动价格回暖反弹，但供给宽松格局尚难扭转。另外，全球大豆库存消费比来到 32.7%，处于历史高位，年底确认南美天气若无异常则延续年度宽松格局。玉米与大豆都需关注全球天气周期切换。4）白羽肉鸡：展望 2025 年，从父母代产能推导年度商品代肉鸡供应至少增加近 10%，因而 2025 年需要白鸡消费端的回升来覆盖供应增量，以推动商品代环节走出价格困境。 投资建议。基于各板块景气判断与策略，关注标的如下： 种子：隆平高科、登海种业、大北农等。宠物：乖宝宠物、中宠股份等。生猪养殖：牧原股份、温氏股份、神农集团等。黄羽肉鸡：立华股份。水产饲料：海大集团。白羽肉鸡：益生股份、圣农发展、禾丰股份等。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师 樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱：fanjiamin@gszq.com 分析师 沈嘉妍 执业证书编号：S0680524040001 邮箱：shenjiayan@gszq.com 相关研究 1、《农林牧渔：需求预期向好，带动猪价持续性上涨》 2024-12-01 2、《农林牧渔：旺季虽迟终至，猪价酝酿反弹》 2024-11-23 3、《养殖业：白鸡苗价持续攀升，黄鸡价格平稳——2024 年 10 月家禽销售跟踪》 2024-11-20 -30%-18%-6%6%18%30%2023-122024-042024-082024-12农林牧渔沪深3002024 12 08年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 景气篇 ............................................................................................................................................................... 4 生猪：产能增量有限，盈利能力持续 ............................................................................................................. 4 家禽：产能继续回升，关注消费回暖 ............................................................................................................. 6 原料：宽松格局延续，饲料成本稳降 ............................................................................................................. 9 后周期：下游景气提升，总量改善有限 ........................................................................................................ 13 策略篇 ............................................................................................................................................................. 17 养殖：景气续航，估值重塑 ......................................................................................................................... 17 种子：自主可控，拥抱振兴 ......................................................................................................................... 20 宠物：景气持续，国产加速 ......................................................................................................................... 24 投资建议 .......................................................................................................................................................... 27 风险提示 ..................................................................................................................................