流动性与机构行为跟踪25：基金保险抢配，利率下至1.95%25

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2024 年 12 月 8 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 《1.95%的债市可能易上难下》2024.12.07 《破 2.0%后，债市怎么看？》2024.12.02 《月末资金走松，存单行情启动——流动性与机构行为跟踪 24》2024.12.02 基金保险抢配，利率下至 1.95% 流动性与机构行为跟踪 25 [Table_Summary] 投资要点：  货币资金面  本周（12.02-12.06，下同）共有 14862 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购 333、513、413、373、1909 亿元，期间累计投放 3541 亿元逆回购，全周净回笼流动性 11321 亿元。本周资金价格上行，截至 12 月 6 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.65%、1.84%、1.49%、1.66%，较 11 月 29 日分别变动 19.22BP、5.08BP、17.23BP、2.04BP，分别位于 26%、16%、20%、8%历史分位数。  本周资金主要融出方净融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（12.02-12.06）净融入 5049 亿元，与前一周相比，净融入规模增加 11018 亿元。质押式回购交易量上升，日均成交量为 8.16 万亿元，单日最高达 8.51 万亿元，较前一周日均值上升 12%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为 89%，单日最高达 90.1%，较前一周的日均值上行 2.63 个百分点，截至 12 月 6 日位于 79.7%分位数。  广义基金杠杆率下行。截至 12 月 6 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.2%、201.5%、128.6%、106.5%，环比 11 月 29 日分别变动 0.3BP、6.42BP、1.27BP、-0.06BP，截至 12 月 6 日分别位于 7%、17%、77%、70%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（12.02-12.06，下同）同业存单发行规模减少，净融资额为正。总发行量为6051 亿元，较前一周减少 68.9 亿元；到期总量 2183.6 亿元，较前一周减少 2029.5亿元。净融资额为 3867.4 亿元，较前一周增加 1960.6 亿元。  本周存单到期量减少。本周存单到期总量 2183.6 亿元，较前一周减少 2029.5 亿元。下周（12/09-12/13）存单到期量 3234.4 亿元。  本周票据利率下行。截至 12 月 6 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 0.72%、0.22%、0.88%、0.76%，较 11 月 29 日分别变动-3BP、-18BP、-14BP、-6BP。  机构行为跟踪  本周（12.02-12.06）现券主力买盘来自基金公司，净买入 1347.29 亿元，较前一周买入规模有所减少；现券主力卖盘来自股份行，净卖出 1401.29 亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券 1347.29 亿元，其中利率债增持1034.70 亿元，信用债增持 335.50 亿元，其他（含二永）增持 209.30 亿元。本周理财净买入现券 501.22 亿元，其中利率债增持 73.61 亿元，信用债增持 51.10 亿元，其他（含二永）减持 45.46 亿元。  风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 固定收益点评 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 5 2. 同业存单与票据 ........................................................................................................... 8 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 11 4. 风险提示 .................................................................................................................... 15 固定收益点评 3 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：公开市场操作（亿元） ........................................................................................... 5 图 2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） .................