激光雷达行业首次覆盖：高阶智驾新篇章，精准感知新航向

浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 全球科技行业 随着新能源汽车行业发展进入下半场，智能驾驶作为核心应用场景，为上游增量零部件领域的成长奠定了坚实基础。激光雷达作为高精度、高可靠性的传感器，在汽车感知架构中扮演着关键的角色。随着中国厂商大规模放量以及对技术降本的持续探索，车载激光雷达成本快速下探，有望进入更多车企考虑范围并搭载上车，从而实现正向循环，迈向万亿市场空间。考虑到目前海外激光雷达供应商量产进度不及预期，中国厂商有望补位，进一步拓展海外市场。我们首次覆盖激光雷达行业，给予“超配”评级；首次覆盖禾赛科技（HSAI.US）和速腾聚创（2498.HK），均给予“买入”评级。 2024 年 12 月 16 日 超配 首次覆盖 欢迎关注 浦银国际研究 黄佳琦（科技分析师） sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 沈岱（首席科技分析师） tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 浦银国际研究 2024-12-16 2 首次覆盖 | 科技行业 目录 激光雷达行业：产品成熟度不断提升，技术路线逐渐清晰 .................................................................................. 4 行业概览：基本原理及系统结构拆解 ........................................................................................ 4 发展脉络：从科研测绘到商业化应用的持续探索 .................................................................... 7 技术沿革：紧跟底层器件前沿发展，技术路线仍呈多样化并行态势 .................................... 9 车载激光雷达行业：需求持续释放，中国厂商初步展现主导之势 .................................................................... 16 激光雷达上车的现实背景与发展现状 ...................................................................................... 16 市场规模及行业增长情况 .......................................................................................................... 19 竞争格局：中国厂商后发先至，行业集中度初显 .................................................................. 23 同业玩家对比 .............................................................................................................................. 28 投资价值：短中期车载端应用能见度较高，长期机器人想象空间广阔 ............................................................ 34 短期：量产拉动成本下降形成飞轮效应，继续放量能见度上升 .......................................... 34 中期：多传感器感知融合仍为主流之选，智驾升级带动用量提升 ...................................... 38 长期：持续探寻技术突破，广义机器人领域内催生增量市场空间 ...................................... 48 附录：激光雷达行业术语简介 ................................................................................................................................ 53 禾赛科技（HSAI.US）首次覆盖：迈向盈利云销雨霁，车载之外未来可期 ....................................................... 56 产品矩阵丰富，研发制造一体化绑定优质客户 ...................................................................... 58 AM 业务领先，培育远期成长动能 ........................................................................................... 64 业绩表现超预期，有望率先抵达盈利拐点 .............................................................................. 68 财务预测与估值 .......................................................................................................................... 70 SPDBI 乐观与悲观情景假设 ....................................................................................................... 73 风险提示 ...................................................................................................................................... 74 公司背景 ...................................................................................................................................... 75 财务报表 ............................................