非银金融：从中央经济工作会议看券商板块的投资机会

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 7 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 从中央经济工作会议看券商板块的投资机会 [Table_Invest] 非银金融 评级： 看好 日期： 2024.12.15 [Table_Author] 分析师 徐丰羽 登记编码：S0950524020001 ： 15026638387 ： xufy@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/12/15 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《绿色金融趋势跟踪（202411）：应对气候变化的中国经验亮相 COP29》(2024/12/10)  《绿色金融趋势跟踪（202410）：绿色金融高质量发展助力美丽中国建设，金融机构大有可为》(2024/11/11)  《绿色金融月报（202409）：绿色低碳转型相关立法逐步健全，大规模设备更新和消费品以旧换新有助于重点行业节能降碳和绿色化升级》(2024/10/17)  《《关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的通知》点评：绿色及转型债券存续期信息披露要求进一步强化，注册发行效率或将提高》(2024/10/17)  《业绩环比改善，自营业务仍是业绩核心变量—上市券商 2024 年中报业绩梳理分析》(2024/9/11)  《国泰君安+海通证券，“航母级”券商启航》(2024/9/7)  《海晏河清，严监管与高质量发展并举———二季度金融行业政策报告》(2024/7/10)  《解读证监会主席吴清在陆家嘴论坛的主旨演讲》(2024/6/21)  《基金互认制度优化，两地互联互通推动金融高水平开放》(2024/6/18)  《强化“功能性”定位，上市券商监管新规助力一流投行建设》(2024/5/16) 事件描述 2024 年 12 月 11-12 日，中央经济工作会议在北京举行。作为每年最 高级别的经济工作会议，本次会议对于定调 2025 年宏观政策具备前瞻性指引意 义。从内容看，2024 年中央经济工作会议延续了 12 月 9 日政治局会议的 基调和政策取向，整体表述积极有力，对改善预期、提振市场信心起到了重要作 用。 事件点评 “稳住股市”，增强资本市场内在稳定性。本次会议将“稳住楼市股市”置于总论，体现出中央对于增强资本市场内在稳定性、促进资本市场健康平 稳发展的高度重视，也是“以投资者为本”理念的具体体现。平稳运行是资 本市场健康和成熟发展的重要标志，只有平稳运行的资本市场才能提升投资者 的获得感，从而促进资本市场健康壮大。当前资本市场改革重心已转向投资 端，政策层面从严监管、规范交易行为、引入中长期资金入市、稳定市场预期 等方面发力，着力促进资本市场健康稳定发展。提升增强资本市场稳定性有利 于交投情绪的修复，加上资本市场投融资端的深化改革全面利好券商基本面 ，我们认为，券商板块估值有望提升。 “科技金融”大文章需要大力发展直接融资市场，券商行业战略地位提升。百年未有之大变局下，我国经济面临新旧动能转换、增速换挡的问题，大 力发展新质生产力成为破题关键，而科技创新是发展新质生产力的关键要素。 科技创新需要大力发展直接融资、完善多层次资本市场，作为资本市场的核 心中介机构，券商将全面受益于资本市场改革红利。 时隔 14 年货币政策重回“适度宽松”，政策红利+流动性宽松周期内券商板块配置价值凸显。本次会议重提“适度宽松”，我们认为，2025 年流动性有望转向宽松。我们对 2009 年以来券商板块的行情进行复盘，认为资本 市场深化改革为券商估值提升提供了基础支撑，政策红利边际释放推动板块走 出上涨行情。我们认为，流动性宽松推动市场交投情绪和券商业绩回升，券 商板块配置价值凸显。 资本市场高质量发展是打造“金融强国”的关键环节。稳中求进总基 调下，本次中央经济工作会议对于资本市场的表述为“稳住股市楼市”，但在货 币政策方面的表述明显转向宽松。“以投资者为本”理念下，增强资本市场稳 定性有利于交投情绪的修复，资本市场投融资端的深化改革全面利好券商基本 面，我们认为，券商板块估值有望得到提升。我们对 2009 年以来券商板块 走势进行复盘，认为在资本市场深化改革阶段，流动性宽松周期+政策红利的 释放更容易推动券商板块走出亮眼行情。当前新“国九条”“1+N”政策体系 开启了资本市场高质量发展的新篇章，中央经济工作会议时隔 14 年重提“适 度宽松的货币政策”，我们认为，券商板块有望在流动性宽松、行业政策红利 释放下迎来上涨行情。 风险提示： 1、宏观经济下行压力加大风险 2、权益市场大幅波动风险 3、资本市场改革不及预期风险 4、行业竞争加剧风险 -12%0%13%25%38%50%2023/122024/32024/62024/9非银金融上证综指沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 7 [Table_Page] 非银金融 2024 年 12 月 15 日 事件 2024 年 12 月 11-12 日，中央经济工作会议在北京举行。作为每年最高级别的经济工作 会议，本次会议对于定调 2025 年宏观政策具备前瞻性指引意义。从内容看，2024 年中央经 济工作会议延续了 12 月 9 日政治局会议的基调和政策取向，整体表述积极有力，对改善预 期、提振市场信心起到了重要作用。 点评 本次中央经济工作会议整体延续了 9 日政治局会议的积极基调，虽然指出“我国经济 运行仍面临不少困难和挑战”，但“我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的 支撑条件和基本趋势没有变”。政策方面，会议明确“实施更加积极有为的宏观政策”，释放 出经济稳增长的信心和决心。本次会议有关金融和资本市场的表述如下： “稳住股市”，增强资本市场内在稳定性 本次会议将“稳住楼市股市”置于总论，体现出中央对于增强资本市场内在稳定性、促进资本市场健康平稳发展的高度重视。资本市场是宏观经济的晴雨表，也是金融资源的配置枢 纽。规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场不仅在我国新旧动能转换、产业结构 优化升级中发挥至关重要的作用，还能够提振投资者信心，发挥财富效应。2023 年 7 月，中 央政治局会议首次提出“活跃资本市场”，资本市场投资端、交易端、融资端改革提速。2024 年 9月 24 日，国新办“金融支持经济高质量发展”发布会重磅推出金融政策组合拳，权益 市场、尤其是“中国资产”表现亮眼。12 月 9 日，政治局会议提出“稳住股市楼市”，本次 会议延续上述提法，是出于增强资本市场内在稳定性的考虑，也是“以投资者为本”理念的 具体体现。 平稳运行是资本市场健康和成熟发展的重要标志。增强资本市场稳定性