能源行业周观点：地缘政治影响下油价短期偏强，中期仍偏空

敬请参阅最后一页特别声明 1 原油 本周重大变化：中东局势发酵。 油价展望：短期偏强，中期仍偏空。近期基本面现实没有发生明显变化，地缘政治成为短期变化最大的变量，新的中东局势还在发酵过程中，短期油价或仍偏强。目前仍建议把地缘政治看作短期热点炒作，正如 2023 年 10 月后中东每一次冲突升级，更大的概率是短期发酵后风险溢价逐渐消除，中期仍主要关注 OPEC+增产。若以色列对伊朗采取实际措施，地缘政治才可能会取代 OPEC+的增产，成为油价中期的主导因素，在该事件的影响下，我们认为布油价格上限在 80 美元/桶附近。 本周行情：2024 年 12 月 13 日，布伦特期货价(连续)为 74.49 美元/桶，本周上涨 3.37 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于 71.29 美元/桶，本周上涨 4.09 美元/桶。 供给端：短期中性，中期偏空。按 OPEC+新的生产配额，原油供应仍将过剩，2025 年 12 月配额为 3684.6 万桶/天，同比+123.4 万桶/天，到 2026 年 9 月，配额会增至 3807.6 万桶/天。 需求端：短期偏空，中期中性。国内原油库存高于历史同期，炼厂开工率偏低，目前国内需求暂未出现恢复迹象，到2025 年中下旬，需求在目前的低基数下进一步下降的概率较低，因此中期偏中性。 地缘政治：短期偏多。中东局势再次发酵，以色列声称“正在做好继续对伊朗核设施可能发动袭击的准备”。 天然气 本周重大变化：无。 气价展望：在 2024 年 12 月和 2025 年 2 月或许存在做多机会，TTF 机会优于 HH，其余时间偏中性。由于 2023 年12 月和 2024 年 2 月欧美气温异常偏暖，因此在 2024 年 12 月和 2025 年 2 月气温更大概率会同比下降。目前美国天然气正在复产，将压制美国气价上涨空间，目前 2025 年俄罗斯过境乌克兰对欧输送管道气的合约仍无法续签，2024年美国 LNG 液化站液化能力增长有限，因此欧洲气价上涨机会大于美国。 本周行情：2024 年 12 月 13 日，TTF 连一为 12.67 美元/MMBtu，较上周下跌 1.70 美元/MMBtu。JKM 连一为 15 美元/MMBtu，与上周持平。HH 连一为 3.28 美元/MMBtu，较上周上涨 0.20 美元/MMBtu。 供给端：在未来 1-2 个月内美国偏空，欧洲偏多。美国天然气产量正在恢复，产量仍有约 6000 万立方米/天的增长空间，或许会在 1-2 个月内完成复产；对于欧洲来说，2025 年俄罗斯管道气或断流，存在约 4000 万立方米/天的下降空间。 需求端：在 2025 年 3 月前偏多。ECMWF 下调了对欧美冬季气温预测，利好供暖需求。 煤炭 本周行情：2024 年 12 月 13 日，秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价为 790 元/吨，本周下跌 22 元/吨。 供给端：2024 年 10 月，全国原煤产量为 4.14 亿吨，同比+5.93%，煤炭海运进口量仍然处于高位。 需求端：在截至 2024 年 12 月 5 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为 510 万吨，同比-5.56%。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 数据专题简报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 预计短期油价将偏强，中期仍看空油价.............................................................................................................4 原油数据更新 ...................................................................................................................................................6 OPEC+原油产量平稳，需求预测再次下调.................................................................................................6 国内原油库存充足 .....................................................................................................................................7 国内炼厂开工率较低..................................................................................................................................8 美国成品油需求较弱..................................................................................................................................9 美国原油产量再创新高 ..............................................................................................................................9 天然气数据更新..............................................................................................................................................10 美国天然气生产正在恢复.........................................................................................................................10 欧美天然气去库速度均较快 .....................................................................................................................10 欧洲天然气消费增长................................................................................................................................ 11 美国天然