煤炭行业周报：中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备行业周报

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 煤炭 2024 年 12 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《煤炭周期与红利双逻辑，再筑黄金时代 2.0—行业投资策略》-2024.12.9 《电厂日耗上行库存有望消纳，煤炭双 逻 辑 攻 守 兼 备 — 行 业 周 报 》-2024.12.8 《供暖旺季煤价具备韧性，煤炭双逻辑攻守兼备—行业周报》-2024.12.1 中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003  本周要闻回顾：中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备 本周秦港动力煤报价 790 元/吨，环比-2.71%，沿海八省电厂日耗 220.8 万吨，环比+9.58%，沿海八省电厂库存 3548 万吨，环比+0.3%，库存可用天数 16.1 天，环比-8.52%，但由于当前电厂库存仍处于高位，贸易商挺价情绪较弱，港口煤价继续小幅走弱。本周布油报价 75.24 元/吨，环比+3.31%，仍处于 70 美元上方，具备较强支撑。近期我国大部气温偏高，冬季脚步较常年有所延迟，但冷空气影响已经持续加强，截至 12 月 13 日，6 个省会城市创 2024 年立冬后气温新低，12 月 14-15 日南方多地也将度过 2024 年下半年最冷早晨，电煤仍处于迎峰度冬需求上升期，需求或有望改善。随着宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游需求均维持同期高位，其中本周甲醇开工率+0.2pct 至 81.4%、水泥开工率-5.0pct 至 37.5%、铁水日均产量微跌 0.06%至 232.4 万吨。本周中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开，会议认为全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成，强调要稳住楼市股市，指出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“ 组合拳”，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。2025 年积极的财政政策及适度宽松的货币政策，叠加稳楼市政策要求，有望进一步夯实煤炭下游需求，随着经济气温回升，煤炭需求有望进一步改善。近期对于股票回购增持专项贷款，监管部门在前期执行的基础上进一步优化了相关细则，主要调整内容包括：一是回购增持贷款的融资比例最高为 90%，业务期限最长 3 年，此前最高比例为 70%；二是对所有已正式公告回购增持计划的上市公司及重要股东，均可开展回购增持贷款，前期关于 9 月 24 日前公告不得发放贷款的要求作废。回购增持再贷款支持力度加大，煤炭作为国资重地，相对其他行业估值处于相对低位，且股息率处于高位，煤企亦或加大力度借助再贷款政策工具实现回购及增持，有望对股价形成更强支撑；同时在当前 10 年期国债收益率“破 2”的环境下，煤炭高股息价值进一步凸显，板块或受更多资金关注配置。  投资逻辑：煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们 2024 年 7 月 25 日发布的《煤炭黄金时代 2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在 2024 年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。9 月 24 日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024 年中报发布完毕，7 家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比 2023 年无煤企实施中期分红、过去 5 年合计仅 4 家次中期分红，凸显2024 年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024 年 7 月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将获得超额收益：主线一，周期弹性逻辑：冶金煤弹性受益标的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】,动力煤弹性受益标的【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际】；主线二，稳健红利逻辑：高股息及潜力受益标的【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】；主线三，破净股（PB＜1）修复逻辑：【上海能源（0.8）、永泰能源（0.9）、甘肃能化（0.9）、兰花科创（0.8）】；主线四，民企信用资质修复逻辑：【广汇能源、永泰能源】。  风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 -19%-10%0%10%19%29%38%2023-122024-042024-08煤炭沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/29 目 录 1、 投资观点：煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望再起 .................................................................................................4 2、 煤市关键指标速览 ......................................................................................................................................................................6 3、 煤炭板块回顾：本周小跌 1.02%，跑输沪深 300 ....................................................................................................................7 3.1、 本周小跌 1.02%，跑输沪深 300 指数 0.02 个百分点 ....................................................................................................7 3.