北交所首次覆盖报告：精密结构件毛利提升驱动盈利修复，铁镍集流体布局固态电池材料体系

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 远航精密（833914.BJ） 2025 年 07 月 21 日 投资评级：增持（首次） 日期 2025/7/21 当前股价(元) 28.28 一年最高最低(元) 34.08/7.35 总市值(亿元) 28.28 流通市值(亿元) 28.28 总股本(亿股) 1.00 流通股本(亿股) 1.00 近 3 个月换手率(%) 371.36 精密结构件毛利提升驱动盈利修复，铁镍集流体布局固态电池材料体系 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2024 归母净利润+113%、冲压件项目投产在即，首次覆盖给予“增持”评级 远航精密主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售，专精特新“小巨人”企业。受益于镍价的基本稳定，同时镍基导体材料和精密结构件需求增长较大，远航精密 2024 年营收 8.52 亿元+5.25%，归母净利润 6,744.28 万元+113.37%。2025Q1 营收 2.16 亿元+25.77%，归母净利润 1,636.05 万元+36.71%。考虑到两大募投项目持续推进、其中精密结构件产能有望 2025 年内达产，我们预计2025-2027 年远航精密实现营收 9.94/11.64/12.86 亿元，对应归母净利润0.75/0.90/1.00 亿元，对应 EPS 为 0.75/0.90/1.00 元，当前股价对应 PE 为37.8/31.4/28.3X，首次覆盖给予“增持”评级。  精密结构件 2024 毛利润+53%，镍带毛利率回升至 14.93% 远航精密产品主要分为镍带/箔和精密结构件两大类。2024 年远航精密通过控股孙公司黑悟空能源将产业链进一步延伸至 FPCA 领域。2024 全年远航精密在镍带产品上实现营收 61,514.69 万元，对应的毛利达到 9,182.17 万元。精密结构件在 2024 年实现较大的涨幅，2024 全年实现营收 20,045.49 万元+28.67%，毛利达到 4,007.64 万元+53.47%。新产品柔性电路印刷组件在 2024 年开始产生营收，达到25.43万元。2024年整体毛利率有所回升，镍带产品毛利率从2023年的9.12%回升至 14.93%，精密结构件毛利率从 2023 年的 16.76%提升至 19.99%。  镍价回归稳定、锂电保持增长，铁镍集流体在硫化物电解质中更稳定 2024-2025H1 镍价基本保持稳定，2024 年平均价格降至 13.33 万元/吨，2025H1则进一步降至 12.60 万元。2024 年国内消费型、储能型和动力型锂电池产量分别为 84GWh、260GWh、826GWh，锂电池装机量超过 645GWh，同比增长 48%。电化学分析表明，铜与 LPSCl 发生副反应形成硫化铜并导致点蚀。相比之下，铁凭借其厚实的原生氧化层，有效地减轻了硫化物相关的副反应，从而增强了集流体-LPSCl 电解质界面的稳定性。铁作为全固态电池中一种的集流体有前景。  风险提示：原材料价格波动风险、技术迭代风险、募投项目延期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 810 852 994 1,164 1,286 YOY(%) -10.6 5.2 16.7 17.1 10.4 归母净利润(百万元) 32 67 75 90 100 YOY(%) -40.9 113.4 10.9 20.5 10.9 毛利率(%) 10.4 15.8 15.7 15.5 15.2 净利率(%) 3.9 7.9 7.5 7.7 7.8 ROE(%) 3.7 7.4 7.6 8.5 8.7 EPS(摊薄/元) 0.32 0.67 0.75 0.90 1.00 P/E(倍) 89.5 41.9 37.8 31.4 28.3 P/B(倍) 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 硫化物路线具备应用前景，铁镍集流体表现出更强稳定性 ................................................................................................. 4 1.1、 固态电池方兴未艾，硫化物电解质电导率已可以媲美液态电解质 .......................................................................... 4 1.2、 铁镍集流体在 LPSCl 电解质全固态电池中更稳定，具备应用前景 ......................................................................... 6 2、 镍价回归稳定，PC 市场回升、锂电产业延续增长态势 ....................................................................................................... 9 2.1、 镍价回归稳定，2025H1 均价进一步降至 12.60 万元/吨 ............................................................................................ 9 2.2、 锂电池产业延续增长态势，2024PC 市场出货量实现同比增长 ................................................................................ 9 3、 2024 归母净利润+113.37%，冲压件项目预计年内投产 ..................................................................................................... 12 3.1、 精密结构件 2024 毛利润+53%，镍带毛利率回升至 14.93% ................................................................................... 13 3.2、 2024 归母净利润 6,744.28 万元+113.37%，盈利能力产生较大回升....................................................................... 15 3.3、 募投两大产能扩张项目，精密合金冲压件项目投入进度已达 40.55% ....