银行行业深度报告：资负结构转化中的银行利率风险重估

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 55 银行 2025 年 07 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《短贷提振货币派生，中小行腾退高息存款影响配债—6 月央行信贷收支表要点解读》-2025.7.15 《信贷季节性回暖，存款“活期化”初现—6 月金融数据点评》-2025.7.15 《稳增长与防空转，政策空间关注银行“降成本”效果—央行 2025Q2 货币政策例会学习》-2025.6.29 资负结构转化中的银行利率风险重估 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010  当前我国银行业资负结构转化的趋势及影响 资产端：信贷需求偏弱，金融投资占比提高，且期限拉长；负债端：核心存款增长放缓，大量依靠同业及主动负债，非银存款的波动进一步影响银行负债稳定性；资负期限错配加重，久期限额逐渐构成资产配置的制约，国有行净久期缺口约为1 年、股份行 1.3 年；利率下行+低息差：存量资产兑现收益，但加重未来息差负担；资本消耗减缓，部分银行放松市场风险限额，积极参与金融市场。  上市银行利率风险重估：潜在业绩影响不容忽视，大行久期约束长期存在 交易账簿利率风险：整体稳健，VaR 在合理范围内波动；银行账簿利率风险：资负重定价缺口变大，利率上行 100BP 使得利息收入下滑 3-8%。大行ΔEVE 贴近上限，评估大行承接长期债券能力，方法一：大行注资使得ΔEVE 恢复 0.5-1.3 pct，静态测算未来每年承接 2 万亿政府债发行大约使ΔEVE 下降 2-3 pct；方法二：通过净久期缺口的变动值推算，1%的ΔEVE 空间大概对应国有行承接 10年债券体量为 1.59 万亿元，若期限为超长 30 年，则对应空间仅为 3000 亿元。  低利率时期海外银行特征，以及我国银行债券收益可得性、息差及行为判断 海外银行：资产端减少贷款，增配低风险债券并拉长久期，增加海外投资；负债端存款占比提升、利率下行，活期化趋势明显。我国银行：（1）债券收益可得性与业绩影响：① FVTPL 占比高的银行，在利率波动环境下，不一定其经营业绩就受到较大冲击。2025Q1 我们推测大行并未怎么处置 FVOCI，主要以处置AC 填补 FVTPL 的亏损，农行、邮储提前确认收益贡献显著；若为对冲利率上行 100BP 时 FVTPL 的损失，大行拨备覆盖率大约下降 12-15 pct，目前看仍有充足的空间；② 截至 2025Q1 FVOCI 存量浮盈约为营收 5%，大行可抵御约 50BP利率上行；③ 静态测算，资负重定价因素大概负向影响 2026 年银行净息差2-4BP。（2）从加强利率风险管理视角，下阶段的银行行为：大行接长债同时买短债做组合久期管理或许是新常态；合理搭配债券结构；做实核心负债管理；大行进一步强化其市场稳定器功能，中小行或适当控制类交易属性债券敞口；谨慎评估 FVOCI 账户的潜在估值损益影响；投资基金控制市场风险敞口和业绩波动。提示关注浮盈薄弱且依赖同业负债的银行，在利率波动中易陷入"浮亏→资本吃紧→融资成本上升"负循环的可能性。 我们认为，在考核层面未来 IRRBB 有望替代部分 EVA 功能，中小银行应选择合适的风险偏好，加快风险计量人才建设。  投资建议：低利率时代稳定红利资产价值重估 低利率大资管时代，居民财富或向稳定股息方向转移，继续看好经济动能的回升以及银行估值抬升。2025 年银行经营业绩将基本保持稳定，基于资负结构优化、息差降幅收窄、零售风险可控、债券流转贡献业绩等几方面考虑，随着下阶段无风险收益率下行，银行红利属性获得加持，保险中长期资金、公募低配资金等或将推动板块行情持续。受益标的农业银行、招商银行、中信银行、北京银行等。  风险提示：宏观经济增速下行，利率大幅波动影响业绩等。 -12%0%12%24%36%48%2024-072024-112025-032025-07银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 55 目 录 1、 IRRBB 从市场风险中剥离：风险特征与监管逻辑不同 ........................................................................................................ 5 2、 当前我国银行业资负结构转化的趋势及影响 ......................................................................................................................... 7 2.1、 资产端：信贷需求偏弱，金融投资占比提高且期限拉长 .......................................................................................... 7 2.2、 负债端：核心存款增长放缓，大量依靠同业及主动负债 ........................................................................................ 17 2.3、 资负期限错配加重，久期限额逐渐构成资产配置的制约 ........................................................................................ 22 2.4、 利率下行+低息差：存量资产兑现收益，但加重未来息差负担 .............................................................................. 23 2.5、 资本消耗减缓，部分银行放松市场风险限额，积极参与金融市场 ........................................................................ 27 3、 当前上市银行利率风险重估 .................................................................................................................................................. 29 3.1、 交易账簿利率风险：整体稳健，VaR 在合理范围内波动 ........................................................................................ 29 3.2、 银行账簿利率风