家居行业深度报告：国补明年或延续，地产-消费双重利好，底部配置家居优质企业

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 12 月 13 日 推荐（维持） 家居行业深度报告 消费品/轻工纺服 家居国补政策全面推进，行业增长动力显著增强。24 年中央下发 1500 亿特债资金，家具行业在政企双补下，销售额显著攀升，10 月家具零售同增 7%，广东，湖北等地政策成效明显。头部企业凭借规模优势抢占市场份额，同时，中小企业在政策激励与市场带动下积极参与。未来，随着补贴政策的持续推进，整体市场规模与集中度有望进一步提升，维持推荐评级。 ❑ 家装国补各省推进，模式多维优化，覆盖面持续扩大。8 月以来，截至目前各地区已陆续发布家装和家具以旧换新补贴细则，各地优惠力度多为15%-20%、单品补贴上限多为 2000 元。安徽、广西等地自 10 月起新增或完善家装合同补贴；福建、湖北等地提高补贴比例、增加品类及上限；广州补贴线上渠道辐射全国消费者；湖南等地优化经销商准入标准，以提升国补效果。 ❑ 电商助力国补落地，头部企业集中度提升。在严格的审核资质与先行垫资要求下，头部企业凭借高合规性与资金实力抢占先机。同时，家具市场集中度有所放缓，政府补贴推动市场结构优化。此外，头部企业结合国补与电商助力，推出 10%-30%不等的额外补贴，创新补贴模式，激发市场潜力。整体来看，电商参与或助推家居行业的市场集中与销售增长，展现政策成效。 ❑ 参补效果显著，地产政策加码，25 年国补有望延续。截止 11 月 10 日，全国已补贴厨卫局改相关产品 1038 万件，家具家装相关产品 820 万件。10 月家具零售同增 7%，单月增速创 2023 年以来单月新高。湖北省已启动 25 年补贴报名，预计未来家装补贴将继续扩展和简化。同时，房地产政策的改善也将助力家居市场的稳定增长。 ❑ 投资观点：推荐渠道及补贴政策覆盖度高、品类布局完善、资金实力强的家居各细分领域的龙头公司：1）定制龙头：欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；2）软体龙头：慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；3）智能家居龙头：好太太、瑞尔特、箭牌家居。 ❑ 风险提示：全球宏观经济形势变化风险、国补成效低于预期的风险、地产销售低于预期的风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 305 6.0 总市值（十亿元） 2035.1 2.3 流通市值（十亿元） 1792.3 2.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.6 21.0 12.0 相对表现 11.0 7.3 -5.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《纺织服装出口形势跟踪（2024年 12 月）—外需稳健，推荐符合市场需求变化的制造龙头》2024-12-12 2、《周观点（2024.12.1）—中烟香港进一步拓展烟叶出口业务，关注大促对出口企业业绩影响》2024-12-01 3、《户外服饰深度报告（二）—户外产业链蓬勃向上，锦纶新材料龙头继续释放动能》2024-11-25 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 王月 S1090523080003 wangyue20@cmschina.com.cn -30-20-100102030Dec/23Apr/24Jul/24Nov/24(%)轻工纺服沪深300国补明年或延续，地产&消费双重利好，底部配置家居优质企业 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 具体政策梳理，各省政策总结 ................................................................... 3 1、 各省区家装补贴政策总览 ............................................................................ 3 2、 部分地区政策优化：拓宽补贴品类范围、放松经销商资质要求、降低补贴门槛、提升单人补贴上限5 （1） 装修合同：覆盖品类增加、渠道增加 ...................................................... 5 （2） 家装厨卫领域增加品类、提高额度、降低门槛 ........................................ 5 二、电商参与加速政策落地、头部企业集中度提升、头部企业视角 .................. 7 1、 审核资质严格，需要商家先行垫资，市场份额有望向头部品牌集中 .......... 7 2、 家具零售格局优化可期 ................................................................................ 8 3、 政企双补下，关注电商参与创新模式 .......................................................... 8 三、25 年政策延续性：补贴蓄力，提振行业需求，利于头部份额集中 ........... 11 1、 参与国补的渠道成效显著 .......................................................................... 11 2、 25 年国补政策有望持续推进 ..................................................................... 12 （1）政府优化补贴政策促家居市场活力，湖北启动 25 年补贴报名 ............... 12 （2）地产政策加码，拉动国补政策持续扩大 .................................................. 12 四、风险提示 .................................................................................................... 14 图表目录 图 1 代表性省区涵盖家居家装以旧换新补贴出资结构 ........................................ 5 图 2：家具零售复苏，10 月同增修补成效显著 ................................................ 11 表 1：各省区家装补贴政策概览 ......................................................................... 3 表 2：部分地区家装补贴政策优化情况 .............................................................. 6 表 3：湖南省家装厨卫“焕新”活动参与企业要求 ............................................ 7 表 4