消费电子行业深度研究报告：系统迭代+国补催化，信创及AIPC或有望迎来换机潮

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 消费电子 2024 年 12 月 13 日 消费电子行业深度研究报告 推荐 （维持） 系统迭代+国补催化，信创及 AIPC 或有望迎 来换机潮 ❑ PC 出货量增长后短期放缓，短期有望受 Win10 停止服务&消费电子国补催化换机。据 IDC 数据，虽然全球经济显示出复苏迹象，但 2024 年三季度全球 PC出货量为 0.69 亿台，同比增幅下滑至 0.88%，主要受到成本上升和库存补充等因素影响，2024Q2 出货增速提升，导致这一季度略微放缓。短期来看，Win10停止服务及消费电子国补均有望催化换机。（1）Win10 系统更新方面，目前win10 占据 windows 桌面系统主导地位，份额达 62.75%，win11 与 win10 仍有巨大差距。微软将于 2025 年 10 月 14 日正式终止对 Windows 10 的支持服务，在此截止日期前的近两年过渡期内，Canalys 预计约有 20%的现有设备因与win11 操作系统不兼容而沦为电子垃圾。虽然 Windows 提供了安全更新服务，但其成本较高，相比之下采用支持 win11 的新设备成为更具成本效益的选择，这将加速老旧 PC 的淘汰进程，促使终端用户换机。（2）以旧换新补贴方面，2024 年 8 月起以旧换新政策进一步细化，据中国政府网文件，各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买 2 级及以上能耗或水效标准的电脑、冰箱、洗衣机等家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终价格的 15%，达到 1 级能耗或水效的补贴 20%。其 15%至 20%的补贴力度有效促进市场触底反弹，预计为 2024 下半年及 2025 年 PC 市场增添短期活力。 ❑ 华为有望推出鸿蒙 PC，自主可控或将带动政企换机需求。2024 年 10 月，华为发布原生鸿蒙操作系统 HarmonyOS NEXT 实现全栈自主可控，随着Harmony OS 的持续迭代，目前已成为国内第二大智能手机操作系统，截至24Q1 市场份额已提升至 17%。近年来国内信创进入加速发展期，其中操作系统为信创产业链中流砥柱，目前整体国产化率仍不足 5%，全栈自主可控的原生鸿蒙操作系统有望快速推进信创产业发展，同时驱动信创基础硬件信创 PC的发展。目前 HarmonyOS NEXT 已在华为手机和平板开启公测，华为未来有望推出基于鸿蒙操作系统的 PC 产品，或将带动政企 PC 换机需求。 ❑ AIPC 软硬协同升级，有望带动终端消费换机趋势。随着 OpenAI 大模型的不断迭代，其性能持续优化，对语音交互、实时视觉交互等方面的使用体验有提升。端侧运行 AI 模型具有低成本、低能耗、低延迟、隐私保护性强、个性化体验等优势，因此 AI 的处理重心正在向边缘转移，而 PC 正是其理想落地平台。根据微软对 AIPC 的定义，AIPC 需搭载算力达到 40TOPS 的 NPU，可见AIPC 的核心在于算力升级，英特尔、高通、AMD、苹果纷纷推出搭载 NPU 算力的 PC 处理器，端侧运算能力持续增强。自 2023 四季度开始，各个终端厂商纷纷推出其 AIPC 产品，硬件端方面，其处理器、内存和电池容量持续升级；软件端方面，苹果及 Windows 均专为端侧 AI 设计 PC，AI 无缝融入操作系统，软硬协同升级有望带动终端消费换机趋势。 ❑ 投资建议：短期来看，PC 出货量有望受 Win10 停止服务及消费电子国补政策催化换机。而从长期来看，PC 终端创新不止，有望推出鸿蒙 PC 实现全栈自主可控或将带动政企换机需求；此外 AIPC 软硬协同升级，有望带动终端消费换机趋势。建议关注：华勤技术、春秋电子、光大同创、珠海冠宇、豪鹏科技、长盈精密、闻泰科技、东山精密、鹏鼎控股、领益智造、中石科技、德赛电池、歌尔股份、瑞声科技。 ❑ 风险提示：AIPC 渗透进展不及预期、PC 市场需求不及预期、行业竞争加剧 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：高远 邮箱：gaoyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523080005 联系人：卢依雯 邮箱：luyiwen@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 97 0.01 总市值(亿元) 17,327.94 1.70 流通市值(亿元) 15,119.49 1.86 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.6% 39.7% 30.1% 相对表现 0.8% 26.0% 12.5% 相关研究报告 《AR 行业深度研究报告：光学及显示方案逐步迭代，软硬件协同发展驱动消费级 AR 眼镜渗透》 2024-09-30 《消费电子行业重大事项点评：国内外大厂加速布局，AI 眼镜或将成为下一代 AI 最佳落地终端之一》 2024-08-15 《消费电子行业深度研究报告：潜望式镜头引领智能手机光学创新，产业链相关标的有望受益》 2024-04-25 -28%-9%11%31%23/1224/0224/0524/0724/0924/122023-12-12~2024-12-12消费电子沪深300华创证券研究所 消费电子行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 全面论述 PC 行业发展情况及未来换机趋势。本报告主要分为三部分：第一部分分析了 PC 近期出货情况及短期拉动趋势。第二部分和第三部分放眼长期，分别阐述了信创 PC 和 AIPC 两种迭代方向对 PC 需求可能产生的影响，探讨了技术创新对终端换机的驱动力。 投资逻辑 PC 出货量增长后短期放缓，短期来看有望受 Win10 停止服务及消费电子国补催化换机。据 IDC 数据， 2024 年三季度全球 PC 出货量为 0.69 亿台，同比增速下滑至 0.88%。短期来看，Win10 停止服务及消费电子国补均有望催化换机。一方面，微软将于 2025 年 10 月 14 日正式终止对 Windows 10 的支持服务，在此截止日期前的近两年过渡期内，Canalys 预计约有 20%的现有设备因与 win11 操作系统不兼容而沦为电子垃圾，将加速老旧 PC 的淘汰进程，催使终端用户换机。此外，2024 年 8 月起以旧换新政策进一步细化，其 15%至 20%的补贴力度有望促进市场触底反弹，预计为 2024 下半年及 2025 年 PC市场增添短期活力。 而从长期来看，PC 终端创新不止。（1）华为有望推出鸿蒙 PC，自主可控或将带动政企换机需求。2024 年 10 月，华为发布原生鸿蒙操作系统 HarmonyOS NEXT 实现全栈自主可控。近年来国内信创进入加速发展期，其中操作系统为信创产业链中流砥柱