2024年中央经济工作会议精神学习：中央经济工作会议的五个重要信号

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 12 月 13 日 总量研究 中央经济工作会议的五个重要信号 ——2024 年中央经济工作会议精神学习 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：王佳雯 执业证书编号：S0930524010001 021-52523870 wangjiawen@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 分析师：查惠俐 执业证书编号：S0930524070014 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 以“超预期”稳定预期，用“超常规”重启经济——2024 年 12 月政治局会议精神学习（2024-12-10） 加大宏观调控力度，可以更乐观一些——2024 年 9 月政治局会议精神学习（2024-09-26） 把改革摆在更加突出位置——2024年4月政治局会议精神学习（2024-04-30） 2024 年政府工作报告的三条主线——政府工作报告精神学习（2024-03-05） 中国式现代化是最大的政治——中央经济工作会议精神学习系列第一篇（2023-12-13） 事件： 2024 年 12 月 11 日至 12 日，中央经济工作会议在北京举行，总结 2024 年经济工作，分析当前经济形势，部署 2025 年经济工作。 核心观点： 中央经济工作会议在 12 月 9 日政治局会议的定调上，进一步丰富政策细节，我们重点关注以下五方面：稳物价的重要性明显提升、财政政策明言提高赤字率、货币政策不仅要适时降息降准也要兼顾金融稳定、以消费补贴扩围和加大转移支付来大力刺激消费、持续用力的稳定房地产市场。 结合近期的两次重大会议，政策层对明年经济支撑的三条主线也呼之欲出——中央财政扩张为地方政府减负、稳定各类资产价格以稳定存量、加大补贴和转移支付来改善增量。货币政策也将“以我为主”，为各项需求侧发力提供充足的流动性环境。 一、增量信息一：稳物价重要性明显提升 中央经济工作会议对于价格指标重视程度明显上升，明年来看，名义 GDP 增速有望成为判断季度性政策发力节奏的主要信号。 一是，此次会议指出当前“外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势”。相比于今年 9 月“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，和 2023 年经济工作会议的“国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”，用词的紧迫感明显更强。 而今年 12 月的政治局会议已经指出，“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，对应四季度 GDP 实际增速将位于 5.4%左右。我们理解，决策层所指出的“内部困难增多”主要指当前名义资产规模的收缩，包括楼市低迷所引发的居民资产负债表缩水、需求不足所引发的企业盈利承压和物价低水平运行，进一步带来的对于制造业“内卷式”竞争和微观体感承压。 二是，会议首先指出“明年要保持经济稳定增长”，其次是要“保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步……着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。对比过往经济工作会议，物价放在了与经济增速同等重要的水平上，体现出当前政策层对价格指标重视程度明显上升。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：近期中央经济工作会议及政治局会议内容对比 中性表述2024年7月政治局会议2024年9月政治局会议2024年12月中央经济工作会议适时适度逆周期稳中求进，加大宏观调控力度，宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，明年要保持经济稳定增长适度 完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险防范化解重点领域风险取得积极进展防范化解重点领域风险和外部冲击，有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线稳健稳健，综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定要降低存款准备金率，实施有力度的降息适度宽松，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定积极积极，加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；优化财政支出结构，兜牢“三保”底线要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作；要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债更加积极，持续用力、更加给力，提高赤字率，增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”、“两新”，增加地方专项债发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围，兜牢基层“三保”底线供给侧结构性改革针对性深入打好污染防治攻坚战，扎实推进碳达峰碳中和协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型房地产三稳落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式稳住楼市，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力，合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作制造业产业升级培育壮大新兴产业和未来产业；大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级；有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业；强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，开展“人工智能+”行动，健全多层次金融服务体系，更大力度吸引社会资本参与创业投资，综合整治“内卷式”竞争基建补短板要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资更好发挥政府投资带动作用提高投资效益，更大力度支持“两重”项目，适度增加中央预算内投资，大力实施城市更新消费基础作用