耐普矿机(300818)布局全球，橡胶复合备件龙头扬帆起航

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备 ｜ 通用设备 布局全球，橡胶复合备件龙头扬帆起航 2024 年 12 月 06 日 评级 买入 评级变动 调高 交 易数据 当前价格（元） 29.48 52 周价格区间（元） 20.12-42.20 总市值（百万） 4661.30 流通市值（百万） 2913.35 总股本（万股） 15811.50 流通股（万股） 9882.50 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 耐普矿机 4.39 39.12 32.75 通用设备 10.43 48.76 9.02 贺 剑虹 分 析师 执业证书编号:S0530524100001 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 1 耐普矿机 2024 年三季报点评：业绩持续高增，备件产品表现优异 2024-10-25 2 耐普矿机(300818.SZ)2024 年半年报点评：业绩持续高增，盈利能力再加强 2024-08-20 3 耐普矿机(300818.SZ)2023 年年报点评：盈利能力提升明显，海外市场逐步兑现 2024-04-02 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 748.53 937.76 1,233.85 1,558.26 1,873.72 归 母 净 利 润 (百 万元) 134.33 80.07 155.53 205.09 258.95 每股收益（元） 0.85 0.51 0.98 1.30 1.64 每股净资产（元） 7.33 7.80 8.63 9.73 11.12 P/E 34.70 58.21 29.97 22.73 18.00 P/B 4.02 3.78 3.42 3.03 2.65 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  专注耐磨材料和选矿设备 20 年，铸就矿山设备领域小巨人。公司成立于 2005 年，创始人郑昊先生拥有近 40 年相关领域经验。自成立以来，公司始终致力于高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研发应用。公司持续稳健运营，逐步成长，于 2020 年获得工业和信息化部第二批专精特新小巨人企业，并于同年上市，又于 2024 年获得中国有色金属供应商 40 强企业。公司收入主要来源于铜矿，占比 70%，业绩连续多年震荡上行，盈利能力稳定。2024H1 公司海外营收为 4.30 亿元，同比增长 153.3%，营收占比达 68.7%，公司数年的国际市场开拓成果显著。  铜矿品位下降带动全球铜矿资本开支上行，下游需求有望迎来新增长。根据中国自然资源部的新闻，标普全球（S&P Global）的研究报告表示，经历 2021 年和 2022 年分别增长 13.8%、16.3%之后，2023年全球最大 30 家矿企投资估计将增长 6.2%至 1092 亿美元。主要原因有二，一是在过去十年左右的时间里，勘探取得的重大发现较少，2015年后每年新发现的铜矿储量远少于过去。二是铜矿品位持续下降，全球铜矿山露天矿平均品位已经由 1993 年的 0.81%下滑至 0.6%左右、地下矿平均品位已经由 1993 年的 1.36%下滑至 1.12%。智利作为全球最大的铜生产国，其铜矿品位已由 2005 年的 1.0%下降至 2023 年的0.64%。在矿山品位下降的情况下，单位矿石能获得的金属铜的体量减少，使得矿企加大了人力、消耗品以及其他生产费用的投入。21 世纪以来，铜矿资本密集度已经由 2000 年的 5000 美元/吨左右提升至 2023年的 22061 美元/吨，铜矿品位下降和新发现铜减少带来的直接结果就是在老矿山同样的铜产量需要更大的资本投入。  选矿为核心环节，在矿石品位下降的背景下重要性凸显。选矿不仅是矿山的主要作业，也是影响生产能力和效率的关键环节。选矿的目的是提高原矿石的含有价金属品位，去除部分有害杂质。分选机和磨机是选矿环节中重要的设备，两者的市场空间都在过去都保持了较为稳定的增长。 -32%-12%8%28%48%2023-122024-032024-062024-092024-12耐普矿机通用设备公司深度 耐普矿机(300818.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告  橡胶耐磨备件渗透率提升有望，公司海外业务叠加产能释放未来可期。据我们的测算，在 2026 年，全球仅铜矿用橡胶耐磨备件就可达到96.41 亿元，市场空间巨大。橡胶耐磨备件在重量、噪音、寿命、耗电等方面相较于传统金属备件均具备优势，叠加全球铜矿品位下降，新发现铜矿不足等因素，橡胶耐磨备件渗透率提升是可预见的趋势。公司橡胶耐磨备件竞争力较好，产能利用率连续 4 年超过 150%，海内外产能基地建设进度逐步推进，预计后续产能释放后能有效缓解现有产能压力，带动业绩提升。  投资建议：公司是国内橡胶耐磨件龙头，在全球铜矿品位下降的背景下，公司作为主要以铜矿企业为收入来源的公司有望充分受益。橡胶耐磨备件具备许多传统金属备件不具有的优势，有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益。同时公司积极开拓“一带一路”地区及非洲南美等矿石储藏丰富地区的市场，利润率较好的海外优质业务有望进一步提升公司盈利能力。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 12.34、15.58、18.74 亿元，实现归母净利润为 1.56、2.05、2.59 亿元，对应 EPS 分别为 0.98、1.30、1.64 元，对应 2024 年12 月 6 日股价，PE 分别为 29.97、22.73、18.00 倍。我们给予公司 2025年 29X 的 PE 估值，目标价 37.62，上调为“买入”评级。  风险提示：全球经济复苏不及预期；国际形势发生重大变化；发现大量 铜矿以缓解铜短缺；产品推广不及预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 专注耐磨材料和选矿设备 20 余年，铸就矿山设备领域小巨人................................... 5 1.1 公司介绍和发展历程 ............................................................................................................................ 5 1.2 核心产品橡胶耐磨备件助力业绩上行，盈利能力较为稳