有色金属脉动跟踪：中国优势金属品种，谁主沉浮？

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 19 证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 有色金属脉动跟踪：中国优势金属品种，谁主沉浮？ [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2024.12.12 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 021-61102510 ： wangxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师 于柏寒 登记编码：S0950523120002 ： 021-61102510 ： yubaihan@wkzq.com.cn 分析师 何能锋 登记编码：S0950524080001 ： 021-61102510 ： henengfeng@wkzq.com.cn 分析师 曾俊晖 登记编码：S0950524100001 ： 021-61102510 ： zengjh1@wkzq.com.cn 分析师 李烁 ： 021-61102510 ： lis19@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/12/11 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究 ➢ 《有色金属脉动跟踪：并购与勘探，谁是矿业公司资源增长的主力军？》(2024/12/5) ➢ 《有色金属脉动跟踪：地缘冲突升级，金价走强》(2024/12/2) ➢ 《有色金属脉动跟踪：铜铝材出口退税取消，美元走强主要金属价格承压》(2024/11/20) ➢ 《十倍增长潜力来袭：镁合金耐蚀性突破开启市场增量新蓝海》(2024/11/20) 报告要点 专题摘要：中国优势金属品种，谁主沉浮？近期，全球贸易局势紧张。中国商务部等出台“原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口”。本文聚焦中国优势金属品种，选取锗、锑、镓、钨、钼、稀土、铟、镁作为分析对象。 目前进入国家出口管制清单的品种为锗、锑、镓、部分钨和镁制品等。相较于 2023 年出台的《对镓、锗相关物项实施出口管制》，2024 年 11 月新公告的《中华人民共和国两用物项出口管制清单》来看，锗和镓的出口管制边际上更紧（如出口管制清单新增二氧化锗和四氯化锗等锗物质；镓是新增铟镓砷、硒化镓和锑化镓），并且将部分钨制品和镁制品新增到出口管制清单中。对于钼和铟，近 3 年的出口政策尚未发生边际变化。 从中国供给占比来看，钨、铟、镓、稀土、镁和锗为中国绝对优势品种，但锗铟锑的储采比较低。根据 USGS，中国储量占比超 50%的金属主要为钨、铟、镓等，中国产量占比超 50%的金属为钨、铟、镓、稀土、镁和锗。其中锗的中国储采比最低，其次是铟，锑的储采比也低于 20 年。 海外对中国的镓、镁、锗、稀土和锑的依赖度较高。根据我们的梳理，海外依存度（=中国净出口/（全球消费量-中国消费量））从大到小依次为镓>镁>锗>稀土>锑>钨>铟>钼。从美国净进口对外依存度来看，美国对中国的稀土、镁和锗的依赖度较高。 主要观点更新： 贵金属：央行再度增持黄金，黄金价格呈震荡走势。 铜：2025 年铜精矿依旧短缺。铝：氧化铝延续涨势，电解铝亏损至 700 元/吨以上，铝价中枢长期抬升。铅锌：加工费仍在亏损，锌锭产量持续下行，锌价震荡修复。锡：佤邦供给恢复预期增强，锡价弱势运行。镍：印尼镍矿价格再松动，成本支撑继续走弱。 钨：钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价。锑：内外价差有所修复，光伏需求或触底。钼：钢招略有恢复，钼价维持稳定。稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归。钛：钛材市场需求稳定，海绵钛利润仍然承压。 金属价格涨跌： 贵金属周度涨跌幅：COMEX 黄金（-0.6%），COMEX 银（+1.8%），LME铂（-0.4%），LME 钯（-1.6%） 工业金属周度涨跌幅：LME 铜（+0.9%），LME 铝（+0.3%），LME 铅（-0.7%），LME 锌（-1.2%），LME 镍（+0%），LME 锡（+0.1%） 战略小金属周度涨跌幅：碳酸锂（-1.7%），钨精矿（-0.3%），钴（+1.8%），锑（+0%），氧化镨钕（-0.5%），氧化铽（-0.9%），氧化镝（-5.4%） 风险提示： 1、下游需求不及预期； 2、产品价格波动。 -15%-7%1%9%16%24%2023/122024/32024/62024/9有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 19 [Table_Page] 有色金属|周报 2024 年 12 月 12 日 内容目录 专题讨论：中国优势金属品种，谁主沉浮？ ...................................................................................... 4 1、地缘政治紧张预期，全球贸易环境恶化 .................................................................................................................................... 4 2、中国优势金属品种：以锗、锑、镓、钨、钼、稀土、铟、镁为例 ............................................................................................. 4 3、中国对优势金属品种的政策：出口管制或申领出口许可证制度 ................................................................................................. 5 4、美国对中国的稀土、镁和锗的依赖度较高 ................................................................................................................................. 7 第二部分：观点更新（2024 年 12 月 2 日-12 月 6 日） .................................................................... 9 1、贵金属：央行再度增持黄金，黄金价格呈震荡走势 .................................................................................................